北交所首次覆盖报告：高精度智能点胶构筑壁垒，果链+AI眼镜+半导体三驾马车驱动成长

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 37 卓兆点胶（920026.BJ） 2026 年 02 月 03 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/2/3 当前股价(元) 38.90 一年最高最低(元) 54.48/18.51 总市值(亿元) 31.93 流通市值(亿元) 14.48 总股本(亿股) 0.82 流通股本(亿股) 0.37 近 3 个月换手率(%) 243.54 高精度智能点胶构筑壁垒，果链+AI 眼镜+半导体三驾马车驱动成长 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  智能点胶解决方案供应商，2025Q1-3 归母净利润 4069.28 万元（+366.01%） 卓兆点胶主要从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件以及点胶耗材配件。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.53/0.62/0.72 亿元，对应 EPS分别为 0.65/0.76/0.88 元/股，对应当前股价 PE 分别为 59.7/51.3/44.0 倍，随着后续各类新产品投产，业绩有望进入快速释放期，我们看好公司作为核心供应商深度绑定果链，积极拓展 Meta AI 眼镜以及半导体等新应用，首次覆盖给予“增持”评级。  全球点胶机市场预计 2028 年达 106.8 亿美元，下游多应用领域需求高增长 点胶设备是运用点胶技术，通过机械结构设计、运动算法、影像视觉等技术，实现对胶粘剂高精度、高效稳定控制性输出的设备，产业链下游广泛应用于消费电子、新能源汽车、光伏、半导体等领域。根据 SEMI 及相关资料，预计到 2028年全球点胶机行业市场规模将达 106.8 亿美元，市场空间较为广阔。其中，根据GMI 数据统计，预计全球消费电子产品市场 2025-2034 年复合增长率为 2.80%。  公司聚焦点胶设备，深耕果链+拓展 AI 眼镜等打开增长空间 公司聚焦点胶设备，自主研发的点胶阀产品在一致性误差、持续运行频率指标方面达到行业主流水平。同时，公司提供的点胶设备运用范围在苹果公司的终端产品布局已从平板电脑拓展至耳机、手机、手表等其他产品，持续不断为苹果公司提供有效的点胶技术解决方案。2025H1 公司利用自身在半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车电子等领域的技术储备积极开拓相关应用市场，在视觉检测领域及 Meta AI 眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。与此同时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的 VenderCode。此外，公司收购广东浦森，实现业务领域的无缝互补，进而有力提升公司在点胶市场的综合竞争力。  风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 263 125 334 379 422 YOY(%) -23.9 -52.3 167.1 13.5 11.2 归母净利润(百万元) 64 -21 53 62 72 YOY(%) -27.7 -132.5 357.7 16.4 16.5 毛利率(%) 63.1 53.2 58.2 58.5 58.8 净利率(%) 24.3 -16.6 16.0 16.4 17.2 ROE(%) 10.4 -3.7 8.6 9.3 10.0 EPS(摊薄/元) 0.78 -0.25 0.65 0.76 0.88 P/E(倍) 49.9 -153.9 59.7 51.3 44.0 P/B(倍) 5.2 5.6 5.1 4.8 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 37 目 录 1、 聚焦点胶设备，深耕果链+拓展 AI 眼镜等打开增长空间 .................................................................................................... 4 1.1、 聚焦智能点胶设备、点胶阀及核心部件，产品技术行业领先 .................................................................................. 4 1.2、 公司作为核心供应商深度绑定果链，拓展 Meta AI 眼镜新应用 ............................................................................... 8 1.3、 汽车、新能源、半导体等多应用扩宽，打开增长新空间 ........................................................................................ 13 1.4、 募投项目提高核心技术储备+产能扩展，收购广东浦森强化竞争优势 .................................................................. 18 2、 全球点胶机市场预计 2028 年达 107 亿美元，需求高增长 ................................................................................................. 20 3、 智能点胶解决方案供应商，2025Q1-3 营收同比+165% ...................................................................................................... 27 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 33 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 34 附：财务预测摘要 ................................................................