海外科技跟踪：模拟芯片巨头亚德诺（ANALOG）Q2收入增速放缓，行业年内或迎拐点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 产业经济点评 2023 年 05 月 26 日 产业经济点评 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn 研究助理 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 相关研究 1.《德邦证券产业经济深度：中观科技产业系列专题报告 01：全球半导体产业研究框架与市场现状》2023.03.10 海外科技跟踪：模拟芯片巨头亚德诺(ANALOG) Q2 收入增速放缓，行业年内或迎拐点 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 事件： 5 月 24 日，全球模拟芯片行业巨头亚德诺（Analog Devices, Inc.，ADI）披露了截至 4 月 29 日的 2023 财年二季度报告，Q2 和 H1 收入、净利润同比增速虽处于较高水平但增速较前期均有所放缓。 ⚫ 业绩概述： 1）2023 财年 Q2，亚德诺实现：营业收入 32.63 亿美元（同比+9.8%，环比+0.4%），净利润 9.78 亿美元（同比+24.9%，环比+1.7%），毛利率 65.7%（同比+0.29 百分点，环比+0.35 百分点），净利率 30.0%（同比+ 3.61 百分点，环比+0.37 百分点）。 2）2023 财年 H1，亚德诺实现：营业收入 65.13 亿美元（同比+15.1%），净利润 19.39 亿美元（同比+82.4%），毛利率 65.5%（同比+6.39 百分点），净利率29.8%（同比+10.98 百分点）。 3）亚德诺 Q2 业绩表现较好，收入连续第 13 个季度保持增长，主要是由于工业和汽车领域表现较好；Q2 单季度毛利率略有提升，基本维持在 22Q3 之后的水平，H1 毛利率同比提升较多，主要是此前收购 Maxim 对 22H1 部分库存商品成本造成了短期影响；Q2 和 H1 净利率提升明显，主要与公司研发费用、销售及管理费用占收入比重下降有关。展望 H2，亚德诺认为宏观经济持续的不确定性和供应链的正常化将使公司收入放缓，预计 Q3 收入约 31 亿美元（同比-0.3%，环比-5.0%） ⚫ 主营业务：亚德诺主营业务为模拟类芯片设计与制造。按照下游应用领域可以分为工业、汽车、通信和消费者业务。 1）2023 财年 Q2：工业领域实现收入 17.45 亿美元（同比+16%，环比+3%），占比 53.5%；汽车领域实现收入 7.85 亿美元（同比+24%，环比+10%），占比24.1%；通信领域实现收入 4.54 亿美元（同比-4%，环比-7%），消费者业务实现收入 280 亿美元（同比-22%，环比-21%）。 2）工业、汽车作为前两大业务，第二季度收入金额、收入占比均创单季度历史新高，且均呈现持续上升趋势，部分抵消了由于通信设施建设节奏和消费电子需求疲软对通信、消费者业务板块造成的增速下滑。 ⚫ 库存情况：亚德诺 Q2 存货周转天数为 122 天，延续了自 22Q1 的 76 天低点以来的上涨趋势。公司单季度收入同比增速从 22Q2 的 78.9%持续下滑至 23Q2 的9.8%，其中消费者业务 23Q2 同比增速下滑至-22%，通信业务 23Q2 下滑至-4%，是导致整体收入增速下滑、库存水平上升的主要因素，工业和汽车领域增速收窄幅度较小，目前仍保持正增长区间。未来，预计随着工业、汽车行业需求增速的恢复，和消费电子行业见底反转，公司库存水平有望年内迎来拐点。 ⚫ 资本支出：与全球半导体行业产能周期导致 2023 年资本支出同比下行有所不同，亚德诺资本支出水平在 2021-2022 连续两年翻倍增长（107.2%、103.3%）后，H1 产业经济点评 2 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 同比增长 100.3%，仍然保持强劲。公司在 Q2 财报中给出指引，预计 2023 财年资本支出占收入比重将提升至 7%-9%，高于历史水平，且高于 2022 年报中给出的 6%-8%。目前亚德诺生产制造模式为 Fab-lite，部分产能由其他纯晶圆代工厂提供，公司持续提升资本开支主要目的是扩大内部 IDM 产能供给能力。 ⚫ 投资建议：短期来看，由于全球经济低迷和最终消费市场萎靡以及过去两年全球半导体激进的资本开支已经逐步转换为产能，制造环节产能利用率的下滑和芯片设计公司库存水位的上涨短期恐难掉头，2023 年末前行业或有望迎来拐点；长期来看，随着新能源产业持续升级、工业 4.0 持续发展，模拟 IC 行业预计仍将在长时间维度上保持较高增速。 建议关注全球模拟 IC 头部企业，以及在国产替代的供给侧结构优化趋势中受益的国产模拟 IC 板块头部企业，例如申万模拟芯片设计指数（ 850815.SI）及其成分标的等。 ⚫ 风险提示：1）全球宏观经济持续走弱风险；2）全球半导体行业需求不及预期风险；3）全球半导体产业竞争加剧风险 产业经济点评 3 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：近 5 财年亚德诺(ANALOG)收入及增速 图 2：近 5 财年亚德诺(ANALOG)净利润及增速 资料来源：Wind、公司公告，德邦研究所 注：亚德诺(ANALOG) (ADI.O)会计年结日为 10 月 29 日 资料来源：Wind、公司公告，德邦研究所 注：亚德诺(ANALOG) (ADI.O)会计年结日为 10 月 29 日 图 3：近 5 财年亚德诺(ANALOG)毛利率与净利率 图 4：近 3 财年亚德诺(ANALOG)收入及增速(单季度) 资料来源：Wind、公司公告，德邦研究所 注：亚德诺(ANALOG) (ADI.O)会计年结日为 10 月 29 日 资料来源：Wind、公司公告，德邦研究所 注：亚德诺(ANALOG) (ADI.O)会计年结日为 10 月 29 日 图 5：近 3 财年亚德诺(ANALOG)净利润及增速(单季度) 图 6：近 3 财年亚德诺(ANALOG)毛利率与净利率(单季度) 资料来源：Wind、公司公告，德邦研究所 注：亚德诺(ANALOG) (ADI.O)会计年结日为 10 月 29 日 资料来源：Wind、公司公告，德邦研究所 注：亚德诺(ANALOG) (ADI.O)会计年结日为 10 月 29 日 65.13 15.1%-20%-10%0%10%20%3