银行表外资产的起底（二）：表外资产并非荒蛮之地，兼论表外不良率和一个悖论

研究源于数据1研究创造价值 [Table_Summary]表外资产并非荒蛮之地：兼论表外不良率和一个悖论 ——银行表外资产的起底（二） 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 固收专题报告 2018.09.26 [TABLE_ANALYSISINFO]分析师： 杨为敩 执业证书编号： S1220515060001 TEL: E-mail： yangweixiao@foundersc.com[Table_Author]联系人： TEL： E-mail： 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO]《货币政策的现实及未来 ——2018 年1 季度货币政策执行报告的几个信号》2018.05.13 《银行间资金面到非银间资金面的传导可能进一步递延——《商业银行大额风险暴露管理办法》评论》2018.05.08 《2018Q1 的财报，哪些在超预期？——2018 年 1 季度转债财报梳理评论》2018.05.06 《一轮监管强周期正在过去——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》评论》2018.04.27 摘要 1、银行的表外资产并非疯狂生长且不断滋生风险，监管并没有单独撇清表外资产的风险： 1）商业银行在计量各类表外项目的风险加权资产（RWA）时，是必须要算入表外资产的，这导致表外业务同样占用资本； 2）监管将表外理财纳入了 MPA 考核中的广义信贷考核指标，这也导致表外理财的扩张规模近两年来一路下降。 2、关于表外理财的现状： 1）表外理财目前的规模约为 22.6 万亿，风险集中在中低级别，以债券、非标、现金及存款为主； 2）当下紧货币的余温尚存，严监管态势未改，负债对理财的掣肘仍然很大，理财对固收市场的正面力量迟迟没有出现。 3）表外理财的另两个变化可以印证出近来监管在负债端和资产端上对理财产品的均有影响： 2017 年以来同业理财的比重在明显缩减、银行理财投向实体经济的比例明显增加。 3、表外理财的风险其实没有表内大： 1）表外理财的风险敞口并不完全在银行，即使出现坏账，银行也不见得会完全承担风险； 2）表外理财对企业债权的不良率大概在 0.4%左右，这一比例要远低于表内的不良率。 4、如何看待一个悖论——银行兜圈子把货币绕到表外去配低风险资产： 1）一个更合适的看法是：我们把表外理财理解为一条微观银行的变相扩张的渠道，而非变相获取高收益的渠道； 2）这其实在很大程度上和银行业的微观竞争结构加剧有关； 3）表内风险其实更多不是源于其低成本，而是基于居民及企业的路径依赖及其引发的银行表内巨量资产规模的问题。 风险提示: 表外资产不透明度较高，表外不良资产估算模型设定风险 固收专题报告 研究源于数据2研究创造价值 目录 1 表外资产不是荒蛮之地 ............................................................................................................... 4 1.1 资本充足率：表外资产同样占用资本 ................................................................................................... 4 1.2 广义信贷：表外理财扩张速度受限 ....................................................................................................... 5 2 表外理财：不透明问题更为突出 ............................................................................................... 6 2.1 表外理财的起底 ....................................................................................................................................... 6 2.1.1 表外理财的规模、结构及其他 ....................................................................................................... 6 2.1.2 表外理财的两个变化 ..................................................................................................................... 10 2.2 表外理财的风险：其实没有表内大 ..................................................................................................... 11 2.2.1 表外理财投资信用债权类资产预期损失测算 .............................................................................. 11 2.2.2 表外理财的不良率：可能仅有 0.4% ............................................................................................. 13 3 收益风险的悖论：银行业竞争格局的变化 ............................................................................. 13 固收专题报告 研究源于数据3研究创造价值 图表目录 图表 1： 巴塞尔 III 对商业银行面临风险的划分.............................................................................................. 4 图表 2： 商业银行的风险加权资产的构成 ....................................................................................................... 4 图表 3： 我国商业银行表外资产成分及信用转换系数 .................................................................................... 5 图表 4： 商业银行资本充足率变化图 ......................................................