医药生物行业2022年报和2023年一季报总结：复苏逐步兑现，关注结构化机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 医药生物 2022 年报和 2023 年一季报总结： 复苏逐步兑现，关注结构化机会 报告要点 [Table_Summary] 从医药上市公司 22 年和 23Q1 业绩来看，复苏逐步兑现，外部压制消失带来改善，同时医药估值和仓位都处于多年来低位，建议关注结构化机会：1）创新药： Pharma/Biotech 迎来新一波成长机遇；2）医疗器械：复苏为主线，集采落地加速国产替代；3）CXO：表观分化，投融资企稳；4）上游产业链：短期承压，“国产替代+海外拓展”不变；5）医疗服务：复苏强劲，刚需诊疗需求落地。 分析师及联系人 [Table_Author] 伍云飞 芦湖 单林 徐晓欣 郭心驰 SAC：S0490521060001 SAC：S0490520090002 SAC：S0490522090005 SAC：S0490522120001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title2] 医药生物 2022 年报和 2023 年一季报总结： 复苏逐步兑现，关注结构化机会 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 上市公司：外部干扰已消除，复苏逐步兑现 2022 年医药板块上市公司整体收入增速为 10%，归母净利润增速为-5.6%， 扣非净利润增速为 11.2%。2023 年一季度，医药板块上市公司整体收入增速为 3%，归母净利润增速为-22.6%， 扣非净利润增速为-27.2%。分板块看，2023Q1 医药零售、中药和化药利润实现较快增长；医疗器械板块同比下滑主要是由于疫情相关的器械同比大幅回落。 诊疗恢复已见，23Q2 预计持续加速。过去 3 年疫情影响院内诊疗，2023 年一季度院端诊疗和服务被压制状态开始缓解，诊疗和手术量上升，由于一季度有春节和防控优化等影响，诊疗复复苏预计二季度进一步加速。 估值底+低仓位，关注结构化机会 全基（公募基金剔除医药主题基金）医药股持仓占比提升至 7.4%但仍处于历史低配时期。从估值上看医药板块整体估值水平处于 7 年来最低位置。从医药主题基金重仓持仓数据来看，23Q1 药基继续减仓了 CRO/CMO 和医疗服务，加仓了一季度业绩快速增长的化药和中药。 药品：Pharma 与 Biotech 并举，产业迎来新一波成长。1）Pharma：集采执行已经 5 年，对于头部医药工业企业的影响边际趋弱，创新研发逐步突破；2）Biotech：二季度学术会议的频繁开展，国内药企密集亮相，创新药市场表现大概率同频共振。 医疗器械：复苏为主线，集采落地加速国产替代。2023Q1 疫情相关的器械如新冠检测、呼吸机等业绩大幅下滑，院内复苏相关的耗材和 IVD 开始增速修复，但尚未回到正常诊疗水平，设备由于 22Q1 低基数呈现加速。全年来看，院内诊疗相关耗材和 IVD 较为确定，中长期看好医疗新基建带动设备需求提升。 CXO：表观业绩分化，投融资企稳。2022 年以高增长收官，而 2023Q1 受基数效应等因素影响，业绩有所波动，不同细分出现分化：1）2022 年含较多新冠营收的 CXO 在 23Q1 的表观增速因基数效应而受到压制；2）临床前 CRO 和一体化 CRO 基于充足存量订单执行，业绩表现坚挺；3）仿制药 CRO 业绩和订单高增长，需求依然旺盛；4）临床 CRO 在防控优化后，项目恢复正常推进，营收和盈利双修复；5）小分子 CDMO 营收增长稳健，但部分公司利润端因高投入以及行业整体供给扩张而承压。 上游：短期承压，长期看好国产替代与海外拓展。上游生命科学服务公司业绩增速有所下降，利润端体现尤为明显，主要原因在于：1）疫情反复影响科研端和工业端研发有序开展；2）医药投融资遇冷影响对上游产品和服务的需求；3）新冠相关业务带来的高基数导致部分公司表观增速下降。 医疗服务：恢复强劲，需求旺盛叠加低基数。23Q1 医疗服务板块营收达 125 亿元，同比增长29.7%；归母净利润达 10.5 亿元，同比增长 5939%。其中眼科、肿瘤类医疗机构在 2022Q1基数不低的情况下仍实现较快增长，主要由于刚需属性强；口腔类医疗机构增速较慢主要是由于种植牙集采于 4 月执行，Q1 处于观望阶段，Q2 有望加速。 。 风险提示 1、如果医药行业相关政策出现变化，则创新药械将面临一定的不确定性； 2、如果医院端诊疗恢复低于预期，则相关公司业绩会有更大的波动。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《RDN 肾动脉消融：临床疗效优越，发展前景广阔》2023-04-22 •《医药行业 2023 年一季报前瞻》2023-03-20 •《长江消费海外复盘系列之再生元：从再生元看自研型 Biotech 的进阶之路》2023-02-07 -13%-3%6%15%2022/52022/92022/122023/4医疗保健沪深300指数2023-05-17%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 上市公司：外部干扰已消除，复苏逐步兑现 ................................................................................. 4 估值底+低仓位，关注结构化机会 ................................................................................................. 5 创新药：Pharma/Biotech 迎来新一波成长机遇 ............................................................................................. 5 医疗器械：复苏为主线，集采落地加速国产替代 ........................................................................................... 6 CXO：表观分化，投融资企稳 ....................................................................................................................... 7 上游产业链：短期承压，“国产替代+海外拓展”不变 ....................................................................