石基信息(002153)云POS突破希尔顿，产业链加速打通

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 石基信息 (002153 CH) 云 POS 突破希尔顿，产业链加速打通 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 26.39 2023 年 5 月 18 日│中国内地 计算机应用 云 POS 突破希尔顿，维持“买入”评级 公司发布公告，公司的全资子公司石基德国与希尔顿美国签订《希尔顿主 IT服务协议之修订 3》，约定公司及其子公司将以 SaaS 服务的方式为希尔顿集团和其关联公司旗下管理和运营的酒店提供新一代云餐饮管理系统 Infrasys Cloud 及相关专业服务和配套硬件产品。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.03/0.10/0.19 元。分部估值，预计 2024 年实现云收入/传统业务净利8.8/6.1 亿元，可比公司 24E 23.2xPS/51.9xPE，考虑公司或受益于 GPT 带来 产 业 变 革 ， 实 现 多 环 节 加 速 打 通 ， 给 予 云 / 传 统 业 务24E 27.0xPS/51.9xPE，目标价 26.39 元，“买入”。 云 POS 产品持续完善，逐步成为高端酒店云 POS 标准 Infrasys 是公司自主开发的面向全球高端酒店、餐饮及高端连锁社会餐饮客户的品牌餐饮管理信息系统（POS），而全新一代云 POS 产品能够提供企业级餐饮管理解决方案，能够实现前后端一体化智能管理，在高端酒店以及高端社会餐饮市场居领先地位。石基云 POS 产品的领先地位推动其逐步成为高端酒店的标准，截至 2022 年底，石基 Infrasys Cloud 已获得超过 100个国家的财税合规认证，并已经在超过 50 个国家签约和上线，在全球实现快速上线。我们认为云 POS 产品逐步成为高端酒店云 POS 标准，反映了石基在酒店云产品方面的技术实力，随着产品持续迭代，产品优势或加强。 进一步突破顶级豪华酒店，云收入有望加速释放 据《Hotels》，2021 年希尔顿酒店集团全球房间数 107 万间，仅次于万豪、锦江，单酒店平均房间数达 157 间，属于顶级豪华酒店的代表。随着云 POS突破希尔顿酒店，示范效应有望逐步显现。截至 2022 年底，云 POS 已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证，其中包括全球影响力TOP5 的酒店集团中的四家。截至 22 年末，云 POS 产品上线总客户数达3087 家，其中境外客户总数已超过境内。我们认为进一步突破顶级豪华酒店有望形成良好示范效应，随着产品逐步落地，云收入有望加速释放。 GPT 有望加速云化/平台化，产业链有望加速实现闭环 GPT 或加速云化&平台化战略落地：1)云化是数据实时传输的基础，石基SEP 产品为云化 PMS，符合 GPT 技术应用需求；2)平台化是通过开放 API实现不同程序无缝对接的关键，石基的 SEP 平台采用开放集成和 API 的政策顺应 GPT 应用的趋势。石基通过 SEP 平台对酒店提供全链路业务解决方案，将信息系统向上下游延伸，建立预订、支付的直连技术通道。随着云化及平台化的持续推进，石基有望触达更多业务环节，提升自身的产业链价值。 风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 26.39 收盘价 (人民币 截至 5 月 17 日) 18.09 市值 (人民币百万) 37,978 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 346.03 52 周价格范围 (人民币) 11.41-27.31 BVPS (人民币) 3.53 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,215 2,595 3,210 3,923 4,719 +/-% (3.09) (19.27) 23.69 22.21 20.28 归属母公司净利润 (人民币百万) (478.47) (779.08) 71.12 219.84 408.89 +/-% (608.00) (62.83) 109.13 209.10 86.00 EPS (人民币，最新摊薄) (0.23) (0.37) 0.03 0.10 0.19 ROE (%) (4.66) (9.07) 0.87 2.62 4.65 PE (倍) (79.37) (48.75) 533.98 172.75 92.88 PB (倍) 4.71 5.13 5.08 4.93 4.69 EV EBITDA (倍) (130.55) (58.64) 248.29 106.92 63.15 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(5)16111115202428May-22Sep-22Jan-23May-23(%)(人民币)石基信息相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 石基信息 (002153 CH) 图表1： 传统业务：可比公司 PE 估值表 股价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 恒生电子 600570 CH 42.56 809 0.57 0.96 1.20 1.44 44.2 35.6 29.6 中科创达 300496 CH 88.28 404 1.77 2.26 3.03 4.06 39.0 29.1 21.8 中望软件 688083 CH 191.17 166 0.07 1.40 2.41 3.35 136.2 79.3 57.1 用友网络 600588 CH 20.01 687 0.06 0.18 0.31 0.46 110.1 63.8 43.7 平均 82.4 51.9 38.0 注：股价截至 2023/05/17，预测均为 wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 云业务：可比公司 PS 估值表 股价 市值 收入（亿元） PS（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 英方软件 688435 CH 105.50 88 2.0 3.3 5.3 - 26.8 16.7 - 金山办公 688111 CH 404.00 1864 38.8 51.8 69.2 91.6 35.9 26.9 20.3 财富趋势 688318 CH 149.12 139 3.2 4.3 5.4 6.6 32.2 25.9 21.0 平均