航空机场4月数据点评：换季后国际航线放量明显，国内旅客量超19年同期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场4月数据点评：换季后国际航线放量明显，国内旅客量超19年同期 2023 年 5 月 18 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：民航总局发布 4 月行业经营数据，全行业完成旅客运输量 5027.5万人次、货邮运输量 54.5 万吨，分别恢复至 2019 年同期的 94.6%和90.6%。国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较 2019 年同期增长3.4%。全行业飞机日利用率为 8.2 小时，环比提升 0.7 小时。 国内航线供给投放基本到位，后续提升需要循序渐进：国内航线表现平稳向好，4 月行业从淡季向旺季转变，三大航循序渐进增加运力投放，客座率都实现了 2个百分点以上的环比提升，但和疫情前还有一定差距。 春秋吉祥国内运力投放基本到位，着力于提升客座率水平。春秋国内客座率提升至 90%以上，已经比较接近疫情前水平。 总体来看，国内航线的需求在经历了前几个月的爆发式增长后，目前进入平稳复苏阶段。该阶段航司重点关注国内航线客座率水平，三大航的客座率还有较大提升空间。 航班换季充分释放国际线供给，客座率环比下滑：国际航线方面，4 月上市航司国际航线运力投入水平已经提升至 19 年的 33%以上（3 月约为 23%）,3 月末航班换季的效果在 4 月得到了充分的显现。 国东南三大航的国际航线运力投放分别环比 3 月提升了 83%、38%和33%，国航的超大增幅除了收购山航带来的增益外，应该主要得益于部分国际长航线的复飞。春秋与吉祥运力投放分别提升了 17%和 21%，增速有所放缓。 客座率方面除南航外，各航司国际客座率均下降，很明显 4 月大量的新增供给对客座率形成了较大压力，预计暑期旺季之前，各航司会放缓对国际线的投放，优先保证票价的稳定。 五一假期旅游出行火爆，复苏趋势向好：今年五一期间，航空业表现出较强的需求弹性，携程，去哪儿等多个平台数据显示，五一期间国内热门城市的机票预订量超过疫情前约五成，国内机票价格较疫情前上涨三成以上。由于是疫情后首个小长假，旅游出行的需求呈现报复性反弹。 出国游方面，去哪儿数据显示，五一期间（5 月 1-4 日）出境游机票预订量恢复至疫情前的 45%，国家移民管理局数据显示，五一假期日均出入境 125.3 万人次，达到了 2019 年五一同期的 59.2%。虽然较 19 年同期还有较大差距，但我们认为行业复苏是一个循序渐进的过程，整体大趋势比较可喜。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-6-10 民航局公布 2023 年 5 月民航运行数据 2023-6-15 起上市公司披露 2023 年 5 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.74% 行业市值(亿元) 31971.71 3.46% 流通市值(亿元) 26967.02 3.79% 行业平均市盈率 31.85 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -12.4%7.6%27.6%5/177/179/1711/171/173/17交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 4 月数据点评：换季后国际航线放量明显，国内旅客量超 19 年同期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 航班换季释放国际线供给弹性，国内航线稳增长保票价 民航总局发布 4 月行业经营数据，全行业完成旅客运输量 5027.5 万人次、货邮运输量 54.5 万吨，分别恢复至 2019 年同期的 94.6%和 90.6%。国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较 2019 年同期增长 3.4%。全行业飞机日利用率为 8.2 小时，环比提升 0.7 小时。 上市航司发布 4 月经营数据： 国内航线表现平稳，4 月行业从淡季向旺季转变，三大航循序渐进增加运力投放，客座率都实现了 2 个百分点以上的环比提升，但和疫情前还有一定差距；春秋吉祥国内运力投放基本到位，着力于提升客座率水平。春秋国内客座率提升至 90%以上，已经比较接近疫情前水平。总体来看，国内航线的需求在经历了前几个月的爆发式增长后，目前进入平稳复苏阶段。该阶段航司重点关注国内航线客座率水平，三大航的客座率还有较大提升空间。 国际航线方面，4 月上市航司国际航线运力投入水平已经提升至 19 年的 33%以上（3 月约为 23%）,3 月末航班换季的效果在4 月得到了充分的显现。国东南三大航的国际航线运力投放分别环比3 月提升了83%、38%和 33%，国航的超大增幅除了收购山航带来的增益外，应该主要得益于部分国际长航线的复飞。春秋与吉祥运力投放分别提升了 17%和 21%，增速有所放缓。客座率方面除南航外，各航司国际客座率均下降，很明显 4 月大量的新增供给对客座率形成了较大压力，预计暑期旺季之前，各航司会放缓对国际线的投放，优先保证票价的稳定。 图 1：4 月三大航国内运力投放环比略增（国航并表山航带来 ASK 明显提升） 图 2：三大航国内客座率环比皆提升 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 今年五一期间，航空业表现出较强的需求弹性，携程，去哪儿等多个平台数据显示，五一期间国内热门城市的机票预订量超过疫情前约五成，国内机票价格较疫情前上涨三成以上。由于是 3 年疫情后首个小长假，旅游出行的需求呈现报复性反弹。 出国游方面，去哪儿数据显示，五一期间（5 月 1-4 日）出境游机票预订量恢复至疫情前的 45%，国家移民管理局数据显示，五一假期日均出入境 125.3 万人次，达到了 2019 年五一同期的 59.2%（包含港澳，所以数据会偏高）。虽然较 19 年同期还有较大差距，但我们认为复苏是一个循序渐进的过程，整体大趋势比较可喜。 5,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 556065707580852019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内客座率