保险行业上市保险公司4月保费收入数据点评：负债端Q2迎多重短期利好，高景气度有望延续

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险Ⅱ 2023 年 05 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《上市险企一季报超预期，重申保险板块年度机会—上市险企 2023 年一季报综述》-2023.5.7 《负债成本下降长短期均利好保险行业，中期影响有限—上市险企负债成本调整研究深度报告》-2023.4.24 《数据验证 Q1 供需改善，趋势延续Q2 有望超预期—上市保险公司 3 月保费收入数据点评》-2023.4.18 负债端 Q2 迎多重短期利好，高景气度有望延续 ——上市保险公司 4 月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  上市险企 2023M4 寿险总保费同比分化，负债端 Q2 有望延续改善趋势 2023 年 4 月 6 家上市险企寿险总保费合计 1138 亿元、同比+4.5%，较 3 月同比下降 4.5pct，其中：中国平安+7.7%、中国太平+7.5%、中国人保+6.2%、中国人寿+5.6%、新华保险-2.0%、中国太保-5.7%，4 月保费同比出现分化，预计受续期保费同比差异影响导致。2023 年前 4 月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.0%、中国人寿+4.0%、中国人保+2.7%、中国太保+1.9%、新华保险-0.5%、中国太保-2.9%。寿险行业负债端复苏已得到数据验证，上市险企 NBV 同比明显改善，中国平安、中国人寿超市场预期。考虑到宏观经济复苏态势有望延续，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加产品定价利率调降政策端催化，2023Q2 负债端有望延续改善趋势并带动 NBV 同比进一步改善，负债端仍有望超市场预期。  中国人保人身险板块产品结构迎改善，NBV 同比或超市场预期 中国人保人身险板块 2023 年前 4 月长险首年保费 432.4 亿元、同比+4.3%，较 3月同比改善 2.4pct，4 月长险首年保费 29.9 亿元，同比+52.8%，其中趸交 8.4 亿元、同比-8.6%，期交首年 21.6 亿元、同比+106.5%，期交首年保费已连续 3 个月实现同比高增，且增速高于趸交，预计人身险板块产品结构改善明显，整体价值率或有所改善。新单保费高增叠加价值率改善，NBV 同比或超市场预期。  2023 年 4 月财险保费延续增长趋势，众安在线单月保费历史第三 2023 年 4 月 5 家上市险企财险保费收入 793 亿元、同比为+8.8%，较 3 月+11.0%放缓 2.2pct，各家险企 4 月财险保费同比分别为：众安在线+48.8%（3 月+29.5%）、太保财险+13.2%（3 月+13.8%）、平安财险+7.3%（3 月+5.9%）、人保财险+6.7%（3 月+11.7%）、太平财险+2.9%（3 月+12.1%）。中汽协披露，2023 年 4 月乘用车销量同比+87.7%，同比较 2023 年 3 月明显改善 79.5pct，主要受 2022 年同期新冠疫情导致的低基数影响，同时，中汽协预计当前汽车市场需求动力仍然偏弱，存在持币观望的现象。人保财险 4 月车险保费同比+6.1%，较 3 月同比的+7.0%下降 0.9pct，4 月非车险主力险种同比表现分化，其中农险+17.2%、责任险+9.7%、意健险-2.8%。众安在线 4 月保费 24.6 亿元、同比+48.8%、月环比+18.2%，为历史第三高单月保费收入，同比增速超预期，叠加众安在线综合成本率改善空间较大以及 2023 年权益市场表现优于 2022 年同期，2023 年净利润有望明显改善。  2023Q2 负债端有望延续高景气度，建议关注 3 条逻辑 寿险负债端复苏得到数据验证，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加政策端催化以及部分银行存款利率下调，寿险负债端改善趋势有望延续并于 2023Q2 进一步改善，预计 2 季度储蓄型产品保持供需两旺，负债端增速有望进一步扩张；资产端看，银行等大盘蓝筹股上涨或带来 2 季度险企投资收益增长，保险资产和负债端景气度有望延续，重申保险板块年度机会。投资建议分三条线：（1）寿险负债端持续复苏：首推负债端转型领先且 NBV 同比领先同业的中国太保，推荐 NBV同比超预期的中国平安、中国人寿、友邦保险；（2）资产端释放利润弹性：受益标的权益市场资产占比最高的新华保险；（3）产险 COR 持续改善：推荐 COR连续改善的众安在线以及财险行业龙头优势明显且具有中特估属性的中国财险，受益标的中国人保。  风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2022-052022-092023-012023-05保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：2023 年前 4 月上市险企寿险保费同比分化 图2：2023 年 4 月上市险企寿险保费同比分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：2023 年前 4 月上市险企财险保费同比增长 图4：2023 年 4 月财险保费同比延续增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在 2.7%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%202103202107202111202203202207202211202303年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平-100%-50%0%50%100%202103202107202111202203202207202211202303单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平-20%0%20%40%60%202102202106202110202202202206202210202302年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线-50%0%50%100%150%202102202106202110202202202206202210202302单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线2.03.04.05.02018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-0510年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：多数上市险企 2023 年 4 月人身险板块总保费收入同比分化 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2023 年 3 月 2023 年 4 月 2023 年 3 月 2023 年 4 月 2023 年