食品饮料行业研究周报：宴席渠道高增行业修复向上 板块已具备强性价比

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 宴席渠道高增行业修复向上 板块已具备强性价比 ——食品饮料 投资摘要： 市场回顾 本周食品饮料指数涨跌幅-2.93%，在申万 31 个行业中排名第 25，跑输沪深 300指 数 0.96pct。 子 行 业 中 肉 制 品 （+0.89%）、 乳 品 （-0.23%）、 软 饮 料 （-0.58%）表现相对较好。分别跑赢沪深 300 指数 2.86pct、1.74pct、1.39pct。 每周一谈：宴席渠道高增行业修复向上 板块已具备强性价比 白酒板块 23Q1 业绩具韧性，部分企业预收蓄力，Q2 低基数支撑板块业绩兑现。Q1 营收同比+ 15.8%，净利润同比+18.7%，增速同比-6.5pct、-8.7pct，主要为 22 年 Q4 酒企主动控制库存及防控放开后的短期冲击。高端及区域酒表现稳健，古井贡酒、舍得酒业、老白干酒等预收环比高增长，舍得酒业、顺鑫农业等同比增长超 10%，二季度低基数下，预收亮眼酒企确定性更强。 宴席场景热度持续，4 月回款克制库存逐步良性，商务消费恢复、批价回升可期。五一期间婚宴、生日宴等爆满，江苏等地恢复至防控前水平。五粮液系列产品五一期间开瓶量同比增长 109%。3 月进入淡季后渠道出货放缓，4 月次高端酒企多数未强制回款，舍得等进度在 4 成，酒鬼酒库存较高点已回落 2 个月。商务消费在新疆等基建投资活跃的地区已有所复苏，随着后续端午、中秋等节日对渠道库存的进一步消化带动，批价回升可期。华东大区 43 度国窖 1573 经销商结算价上调 30 元，推动批价全面走升。 市场波动和板块情绪回落下，估值已具备强性价比，经济复苏消费不会缺席。板块自 4 月初糖酒会以来，情绪回落明显，叠加热门板块的资金抽水效应，季报虽有超预期支撑但行情持续性不强。申万白酒指数已回落到接近 22 年 4 月底的水平，茅台 23 年 PE 回落至 29 倍、泸州老窖等 PEG 低于 1。目前场景恢复，酒企在产品延伸、价格管理上积极动作，全面优于彼时的经营环境，板块估值与基本面已逐步错位。啤酒、休闲食品等大众品等与经济非强关联，餐饮供应链的速冻和调味品也受益餐饮业复苏后劲十足。 酒企加大宴席渠道争夺、看好兼具价格带布局优势及强渠道运营能力公司、大众消费龙头标的。在上半年经济复苏背景下，大众宴席的 100-300 及商务宴请300-400 元价位带有望获得更稳健的增长，看好在这些价位拥有强势产品的地产酒徽酒、苏酒标的及全国性名酒的业绩确定性。酒企加大 100-300 元及宴席场景推广力度，古井加大古 5 至古 8 价位推广力度，舍得舍之道制定高增目标，洋河、迎驾、剑南春、国台争夺宴席渠道、加强宴席赠酒等促销。在上半年大部分企业去库存、降低费用投入情况下，保持积极费用投入的标的如泸州老窖、古井贡酒等在渠道运营能力、费用投入上保持更大优势。 休闲食品仍处于新品开发驱动增长和连锁渠道扩张的红利期，盐津股权激励调高目标彰显行业信心。良品铺子开设零食玩家并加快并表，加盟商改造大店利用咖啡烘焙品类引流、1季度示范效应出来后预计 2季度速度加快。甘源食品 23年执行分渠道事业部管理制度，加码调味坚果产品丰富产品矩阵，棕榈油等原材料较大幅度的同比下降利好毛利表现。盐津铺子发布股权激励， 23 年营收及净利润增速高于此前公司目标。23-25 复合增速高于市场预期，彰显行业发展信心。 投资策略 近期市场波动与板块基本面修复向上逐步背离、建议把握行情修复机会。1.白酒板块库存逐步消化下下半年批价提升有望催化行情，拥有价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。推荐贵州茅台、兼具价格带布局优势和强运营能力的泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒，改善标的老白干酒和舍得酒业，以及大众消费龙头顺鑫农业。2.建议关注 23 年受益于多重利好的啤酒行业。3.建议关注麦芽行业 23 年成本变化及业绩释放。4.大众品板块关注渠道红利持续的休闲食品、业绩超预期的东鹏饮料、欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 评级 增持（维持） 2023 年 05 月 14 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数 120 行业平均市盈率 30.4 市场平均市盈率 17.8 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深 300 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：啤酒或仍将是食饮行业内具备超额收益的板块》2023-04-24 2、《食品饮料行业研究周报：白酒行业观点 在悲观市场中坚守乐观》2023-04-17 3、《食品饮料行业研究周报：定量测算成本回落对啤酒行业的利润贡献》2023-04-10 -24%-12%0%12%24%2022-052022-082022-112023-022023-05食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 证券研究报告 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 2 2. 重点指标跟踪 ...................................................................................................................................................................... 6 3. 板块估值 ............................................................................................................................................................................ 10 4. 每周一谈：宴席渠道高增行业修复向上 板块已具备强性价比 ............................................................................................ 12 5. 行业动态 ..........................................................................................................................................