食品饮料行业：食饮企业成本持续下行，利润有望进一步释放

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：食饮企业成本持续下行，利润有望进一步释放 2023 年 5 月 15 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 国家统计局 5 月 11 日发布数据显示，4 月 CPI 同比上涨 0.1%，环比下降0.1%。4 月 PPI 同比下降 3.6%，环比下降 0.5%。CPI-PPI 剪刀差连续 9 个月为正。当剪刀差为正时，食品饮料制造行业利润有望回暖，我们看好下半年食品饮料制造业企业利润持续改善。 我们在此前报告中曾讨论过，当下游开始涨价，而上游成本回落的时候，企业利润开始向下游转移（《食品饮料行业报告：上下游价格剪刀差持续扩大，利润有望回流向食品制造企业》2023 年 2 月 14 日）。这与食品饮料行业实际表现一致，企业成本上涨压力较大---企业开始提价--经过 1-2 个季度向消费者提价成功--成本下行--利润逐步体现。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程，由于今年需求整体偏弱，所以传导时间周期也较长。 2023Q1 饮料、乳制品、部分休闲食品企业的毛利率水平已经有所改善，下半年从大宗商品价格角度来看会进一步下行，企业成本有望持续下降，企业盈利能力会进一步改善。特别是很多企业采购周期是半年度锁价，下半年成本下降的红利会进一步体现。建议关注受成本影响较多的饮料、乳制品、部分休闲食品、调味品等板块。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）1.24%，其他酒类-1.00%，肉制品-1.04%，乳品-1.16%，其他食品-2.72%，软饮料-2.83%，调味发酵品-2.92%,啤酒-3.07%，白酒-4.05%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：*ST 西发 6.85%，ST 威龙 6.43%，会稽山 3.35%，伊力特 1.53%，古越龙山 1.00%；表现后五的公司为：顺鑫农业-6.55%，金种子酒-6.99%，青岛啤酒-7.57%，ST 舍得-9.40%，百润股份-10.40%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数跌幅为-3.47%，其中关键公司涨跌幅为：颐海国际3.22%，中国旺旺 0.04%，农夫山泉-1.32%，中国飞鹤-3.96%，康师傅控股-4.47%，百威亚太-5.19%，周黑鸭-5.97%，华润啤酒-10.44%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，白酒需求回暖不及预期，主流酒企批价回升不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023/05/15 紫燕食品：股东大会召开 2023/05/15 金字火腿：股东大会召开 2023/05/16 盖世食品：股东大会召开 2023/05/16 海天味业：股东大会召开 2023/05/16 百合股份：派发现金股利 2023/05/18 盐津铺子：转增股票上市 2023/05/19 会 稽 山：派发现金股利 2023/05/19 绝味食品：股东大会召开 2023/05/23 春雪食品：股东大会召开 2023/05/26 五 粮 液：股东大会召开 2023/05/31 三只松鼠：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 58942.11 6.41% 流通市值(亿元) 55811.99 7.88% 行业平均市盈率 31.64 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -17.8%2.2%22.2%5/167/169/1611/161/163/16食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食饮企业成本持续下行，利润有望进一步释放 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 食饮企业成本持续下行，利润有望进一步释放 国家统计局 5 月 11 日发布数据显示，4 月 CPI 同比上涨 0.1%，环比下降 0.1%。4 月 PPI 同比下降 3.6%，环比下降 0.5%。CPI-PPI 剪刀差连续 9 个月为正。当剪刀差为正时，食品饮料制造行业利润有望回暖，我们看好下半年食品饮料制造业企业利润持续改善。 我们在此前报告中曾讨论过，当下游开始涨价，而上游成本回落的时候，企业利润开始向下游转移（《食品饮料行业报告：上下游价格剪刀差持续扩大，利润有望回流向食品制造企业》2023 年 2 月 14 日）。这与食品饮料行业实际表现一致，企业成本上涨压力较大---企业开始提价--经过 1-2 个季度向消费者提价成功--成本下行--利润逐步体现。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程，由于今年需求整体偏弱，所以传导时间周期也较长。 2023Q1 饮料、乳制品、部分休闲食品企业的毛利率水平已经有所改善，下半年从大宗商品价格角度来看会进一步下行，企业成本有望持续下降，企业盈利能力会进一步改善。特别是很多企业采购周期是半年度锁价，下半年成本下降的红利会进一步体现。建议关注受成本影响较多的饮料、乳制品、部分休闲食品、调味品等板块。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）1.24%，其他酒类-1.00%，肉制品-1.04%，乳品-1.16%，其他食品-2.72%，软饮料-2.83%，调味发酵品-2.92%,啤酒-3.07%，白酒-4.05%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：*ST 西发 6.85%，ST 威龙 6.43%，会稽山 3.35%，伊力特 1.53%，古越龙山 1.00%；表现后五的公司为：顺鑫农业-6.55%，金种子酒-6.99%，青岛啤酒-7.57%，ST 舍得-9.40%，百润股份-10.40%。 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0周涨跌（%） 0.010.020.030.040.050.060.0PE(TTM) 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食饮企业成本持续下行，利润有望进一步释放 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周乳制品行业表现前五的公司为：中国圣牧 10.17%，燕塘乳业 4.74%，光明乳业 1.28%，一鸣食品 0.46%，三元股份 0.41%；表现后五位的公司为：熊猫乳品-4.52%，李子园-4.60%，蒙牛乳业-4.70%，新乳业-5.64%，妙可蓝多-6.25%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：颐海国际3.22%，佳隆股份0.40%，恒顺醋业-0.09%，ST加加-0.51