建筑装饰行业专题研究：装配式装修顺应潮流，龙头公司有望快速崛起

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2018 年 09 月 20 日 建筑装饰 装配式装修顺应潮流，龙头公司有望快速崛起 装配式装修技术日趋成熟，有望带来行业变革。装配式装修是指通过模块化设计、工厂化生产、装配化施工及信息化协同的产业化装修方式。装配式装修在标准化流程框架下又可进行前期个性化设计及后期柔性化生产，实现规模化与个性化兼顾。近年来由于传统装修用工成本快速上升及资源材料的现场严重损耗浪费，装配式装修的相对优势有望不断显现与增强，装配式装修逐步替代传统装修的行业变革有望到来。 装配式装修在工期、管理、材料和环保等方面均优势突出。装配式装修可大幅提升从设计、生产、装配、售后维修到再装修的全流程效率，相对传统装修具有如下多重优势：1）高品质部件：装饰部品部件均为自动化机器均质生产，质量远高于传统手工作业，且材料可集成多种性能；2）超短工期：装修周期可缩短 50%以上，现场装配周期可缩短 80%以上，并通过系统集成实现去技工化；3）成本可控：工厂化生产规模效应突出，信息化全生命周期协同及模块化设计管理更利于成本管控，实现成本预算透明化；4）易于再装修：可实现部品部件快速拆装、过程可逆以及随时切换房间分割方式与装修风格，提供便捷及多样的多次装修选择；5）健康环保：可采用绿色新型建筑装饰材料，现场全干法装配作业，安装过程几乎无有害物质产生，可以实现即装即住。 产能可均质化快速扩张，有望实现行业集中度有效提升与产业链重构。传统硬装装修的质量取决于装修工人的经验和技能，而受制于装修工人的水平高低不一，施工效率无法进一步提高，企业难以实现产能均质化扩张，而装配式装修可以直击这一痛点，现场工人只需要按照规定将其进行“乐高玩具式”组装即可，组装所要求工人技能易学且可标准化复制，从而实现装修产品的均质化扩张，未来有望重塑家装、公寓、酒店乃至公装的市场份额格局。同时装配式装修业务可实现规模化产品供给与集团采购，有望显著增强装饰企业对于上下游的议价能力，不仅可越过传统家装建材市场的多重分销结构直接与原材料厂家对接，且可成为家居软装产业的流量入口，重塑装饰企业的产业链地位，提升装饰企业的整体经济效益。 装配式装修行业初具雏形，技术储备雄厚的龙头企业有望快速崛起。虽然国内装配式装修行业发展时间较短，但在整体卫浴、整体厨柜、集成式吊顶及防水系统等多个环节，已经有企业推出装配式解决方案，行业整体已经初具雏形，未来具有一定技术储备、可推出系统化成熟产品的行业龙头有望快速崛起。其中，亚厦股份凭借多年技术积淀及工厂制造业经验，成功实现行业多项领先技术突破并获得相关专利 1200 余项，打造出领先的产品技术体系，实现“全工业化装配式装修”，其装配式装修模式已经具备显著潜在优势，未来有望快速推广。 风险提示：房地产政策调控趋严风险，装配式装修推广低于预期风险，市场竞争加剧风险，应收账款产生坏账风险等，原材料价格快速上涨风险。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：yangtao1@gszq.com 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：基建发力仍需时间，合规推进 PPP 方向已明》2018-09-16 2、《建筑装饰：基建仍是优选方向，板块性价比再凸显》2018-09-09 3、《建筑装饰：优选行业龙头，关注装配式建筑进展》2018-09-02 2018 年 09 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 工业化装修技术日趋成熟，有望带来行业变革 ...................................................................................................... 32. 装配式装修具有多重优势，全流程效率可大幅提升 ............................................................................................... 43. 产能可均质化快速扩张，有望促行业集中度提升与产业链重构 ............................................................................... 73.1. 装饰行业市场空间巨大，行业集中度有待提升............................................................................................. 7 3.2. 装配式装修可促装饰产能均质化快速扩张，有望重塑产业链格局 .................................................................. 8 4. 装配式装修行业初具规模，技术储备雄厚的龙头有望快速崛起 ............................................................................. 104.1. 亚厦股份：装配式装修解决方案重剑出鞘 ................................................................................................. 10 4.2. 和能人居科技：华北住宅产业化装修龙头 ................................................................................................. 11 4.3. 科逸公司：整体卫浴&整体厨房 ................................................................................................................ 12 4.4. 装配式软装：定制家居龙头已实现软装环节的装配式解决方案 ................................................................... 13 5. 风险提示 ......................................................................................................................................................... 13图表目录 图表 1：装配式装修全系统拆分 ..................................................................