建筑装饰行业：基建增速继续下滑，四季度有望迎来改善

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 基建增速继续下滑，四季度 有望迎来改善 行业动态信息 本周（2018.9.10-2018.9.14）建筑装饰申万指数下跌 1.18%，跑输上证综指 0.42 个百分点，在 A 股 28 个行业中位居第 13 位。  1-8 月基建投资增速持续下滑，四季度投资增速有望改善 本周，国家统计局公布 1-8 月份全国固定资产指标，同比增长 5.3%，增速比 1-7 月回落 0.2 个百分点，创历史新低。其中基础设施投资同比增长 4.2%，增速比 1-7 月份回落 1.5 个百分点。还原统计口径，1-8 月份基础设施投资同比增长仅有 0.7%，相比1-7 月份下降 1.1 个百分点。 从建筑行业的常规订单周期来看，7 月底政策利好带来的新签订单从招投标至合同签订至少需要 2-3 个月的周期，随后从合同签订再到项目开工至少还需数月时间。因此我们认为订单数据有望在今年四季度看到回升，收入增速则仍需时日，我们依然维持基础设施投资数据将在四季度触底反弹的基本判断。  国企负债约束机制短期抑制业务扩张，但长期利好行业发展 9 月 13 日，中办、国务院印发文件要求国企在 2020 年前资产负债率降低 2 个百分点。债转股或是降低负债率的主要途径。从长远来看降低负债率有利于建筑国企高质量发展，但是从短期来看，负债约束机制将限制建筑国企业务快速扩张，新签订单增速或将下滑。  新增专项债发行加速，西部地区增速显著提升 新增专项债发行在 8 月份明显提速。预计截至 9 月 20 日，总计新增专项债 1.01 万亿元，其中 8 月至今新增 8464 亿元。但是发债具有地域性不同。西部地区新增专项债均有所提速，除内蒙、新疆外基本都达到今年新增限额。而湖南省还未新增专项债。 现阶段我国经济发展“降杠杆”主基调依然明确，近期货币、信贷及财政政策出现的积极变化能否获得充分落实，依然存在一定不确定性。考虑到建筑行业产能过剩、竞争激烈的发展格局，结合企业自身竞争能力的差异以及对积极政策落实程度的担忧，我们首选部分央企、优质地方国企及细分行业龙头民企，推荐四川路桥、中设集团、中国中冶和上海建工。  风险分析：基建及地产投资增速不达预期；PPP 项目落地率不达预期；相关货币与财政政策落实不达预期。 维持 增持 陈慎 chenshen@csc.com.cn 021-68821630 执业证书编号：S1440514080003 发布日期： 2018 年 09 月 17 日 市场表现 相关研究报告 18.08.27 投资计划稳步推进，对基建投资增速下滑不必过于悲观 -35%-15%5%25%2017/9/182017/10/182017/11/182017/12/182018/1/182018/2/182018/3/182018/4/182018/5/182018/6/182018/7/182018/8/18建筑装饰沪深300建筑装饰 1 建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周观点 ............................................................................................................................ 错误!未定义书签。 基建投资增速继续下滑，四季度有望触底回升............................................................................................ 2 国企负债约束机制出台，短期限制企业扩张，长期利于行业发展 ............................................................ 3 积极因素正在积累：新增专项债发行加速 ................................................................................................... 4 二、行情回顾 ........................................................................................................................................................... 7 三、一周速递 ........................................................................................................................................................... 9 四、估值动态 ..........................................................................................................................................................11 五、风险分析 ......................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 固定资产投资增速 .................................................................................................................................. 2 图表 2： 基建投资增速（还原口径） .................................................................................................................. 2 图表 3： 基础设施累计投资增速（%） ............................................................................................................... 2 图表 4： SW 建筑企业按最新市值占比 ............................................................................................................... 3 图表 5： SW 建筑企业 2