商业贸易行业：寻找零售行业高股息率低估值的投资机会

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 投资策略|商业贸易 证券研究报告 Tabl e_Title商业贸易行业 寻找零售行业高股息率低估值的投资机会 Table_Summary核心观点： 零售板块 10 年分红率纵览我们用年度累计分红总额/归母净利润来计算当年公司的分红率。以 10年为周期，对 2007-2016 年 A 股零售行业的上市公司分红情况进行统计，可以发现： （1）零售板块分红公司数量与占比均呈上升趋势。2016 年,96 家公司中有 70 家公司进行现金分红，占比为 72.9%；分红率达 30%以上的有 47家，占比为 49%。2007 年，83 家公司中有 37 家进行现金分红，占比为44.6%；分红率达 30%以上的有 23 家，占比为 27.7%。（2）零售板块分红率上行，与 A 股整体差距缩窄。2016 年,零售板块整体分红率为 31.4%,全部 A 股为 34.5%；2007 零售板块整体分红率为 16.7%,全部 A 股为 25%。零售板块分红率上升更为明显，与全部 A 股差距由 8.3%缩小到 3.4%。 寻找高股息率低估值下的投资机会我们以基于每股股利（2016 年）和最新收盘日（2 月 9 日）股价的报告期股息率来分析零售板块个股股息率。2016 年，SW 商业贸易 70 家进行分红的 A 股上市公司股息率算术平均值为 1.48%，中位数为 1.17%。零售板块中股息率排名前五的公司分别为茂业商业（4.53%）、徐家汇（3.44%）、鄂武商 A（3.14%）和江苏国泰（2.53%）和家家悦（2.39%）。 零售行业中股息率较高的公司 PE（TTM）基本在 30 以下，一半以上在 20 以下。各细分行业中，百货板块因估值较低普遍享有较高的股息率。结合公司基本面研究，高股息低估值、盈利能力稳定、强运营能力的龙头公司值得关注，如全国性百货龙头王府井和天虹股份，区域性百货龙头鄂武商 A 和重庆百货。 周观点：市场整体调整，关注行业基本面扎实的龙头个股本周零售行业随市场大幅调整，但行业基本面趋势持续改善，尤其在互联网巨头介入后，带来技术、数据、体验的全面升级，整合加速推进。根据我们 1 月 22 日的报告《公募基金 4Q2017 零售行业持仓分析》，4Q17零售行业整体公募机构配置比例仅为 1.28%，仍然处于历史低位，分结构来看，商超&电商龙头仍是主流，可选消费（主要是黄金珠宝）公募基金持仓相对 3Q17 大幅提升。我们认为零售各细分板块龙头公司当前基本面持续改善，建议重点关注基本面扎实的龙头个股。 本周推荐：南极电商、苏宁云商、莱绅通灵、天虹股份、重庆百货。 风险提示经济下滑，房价高企等因素导致终端需求疲软；资金、技术、人才等瓶颈导致全渠道整合协同低于预期；人工租金成本上涨，电商持续分流实体零售。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-02-11 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 洪 涛 S0260514050005 021-60750633 hongtao@gf.com.cn 分析师： 林伟强 S0260517090003 021-60750607 linweiqiang@gf.com.cn Table_Report相关研究： 商业贸易行业——新零售模式研究系列之小米篇:制造型零售崛起：性价比为王，效率致胜，构建国民智能生活生态圈 2018-02-09 商业贸易行业:阿里巴巴：新零售加速落地，巨头成长进入新阶段 2018-02-05 商业贸易行业:王府井东安股权无偿划转首旅集团，未来改革有望进一步深化 2018-01-31 Table_Contacter联系人： 贾雨朦 jiayumeng@gf.com.cn -30%-14%2%18%2017-022017-062017-102018-02商业贸易沪深300每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 投资策略|商业贸易 目录索引 一、零售板块分红率与股息率分析 ..................................................................................... 4 二、行业观点 ...................................................................................................................... 8 1、行情回顾 ............................................................................................................... 8 2、周观点：市场整体调整，关注行业基本面扎实的龙头个股 .................................. 8 3、可选消费、电商产业链、线下渠道整合是我们 2018 年度策略关键词 ................. 8 三、本周 A 股行情回顾 ...................................................................................................... 9 四、本周重要新闻与公告 .................................................................................................. 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 投资策略|商业贸易 图表索引 图 1：零售板块分红公司数量与占比呈上升趋势 .................................................... 4 图 2：零售板块分红率上行，与 A 股整体差距缩窄 ............................................... 4 图 3：全部 A 股与零售板块市场年度股息率 .......................................................... 7 图 4：零售板块估值高于全部 A 股 ......................................................................... 7 图 5：各板块周涨跌幅状况 ............................................................