商业贸易行业2017年报业绩前瞻：实体零售复苏明显，持续聚焦龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo]商业贸易 2017 年报业绩前瞻 超配 （维持评级） 2018 年 02 月 22 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 实体零售复苏明显，持续聚焦龙头  实体零售持续复苏，九成企业预告盈利我们对申万商贸指数 99 家商贸零售板块相关公司年度业绩预告数据进行统计，数据显示，商贸零售行业中共有 55 家公司进行业绩预告。 实体零售逐步进入复苏期，九成企业预告盈利。在披露业绩预告的公司中，预告盈利的公司合计 49 家，其中共有 27 家公司公告业绩预增，占比为 49.09%。共有 15 家公司净利润增速位于 100%-300%区间，中位数则位于 50-100%区间；56.36%的公司业绩增速超 50%，23.63%的公司业绩负增长。随着社零数据向好，新零售风潮持续深化，实体零售整合加快，零售行业整体的基本面复苏有望延续。  超市板块：板块复苏，聚焦龙头，推荐永辉超市板块企业复苏趋势明显，收入和利润逐步走出 2015 年以来低点。2017 前三季度，板块收入同比增长 6.17%。利润端来看，行业整体利润从 2012 年开始进入下滑状态，然而，从 2016 年开始，行业盈利状况回升明显，17 年前三季度录得 19.5亿利润超过 16 年全年，进一步确定实体零售进入复苏周期。个股方面，建议关注全国扩张加速的生鲜超市龙头永辉超市，17 年以来展店加速以及同店增长双轮驱动业绩高增长，此外超级物种、永辉生活等云创板块打开第二条成长线。 百货板块：实体复苏在上市公司业绩层面得到体现，推荐天虹股份2014 年开始板块收入进入负增长阶段，2016 年板块收入同比下滑 1.15%；收入端的复苏在 17 年开始体现，前三季度，行业收入增速同比增长 4.99%。板块整体利润从 2014 年开始负增长，利润下滑状况比收入端更为严峻。2017 年以来行业整体复苏从宏观社零、百家、五十家数据的回暖开始体现在上市公司财务报表方面，尤其在百货行业，利润回暖状况优于收入端。个股方面，建议关注天虹股份，18 年多业态高速展店以及传统门店加快调整，同店复苏。 黄金珠宝:行业整体复苏，关注个股分化从收入端来看，板块收入增速从 2012 年开始逐年放缓，2017 年，黄金价格走势稳中有升，受基数效应以及金价上行影响，前三季度，板块整体收入增速回升至10.25%。此外，高端消费复苏，轻奢行业风靡，也使得黄金珠宝行业进入复苏与分化阶段，产品定位更适应新消费趋势的企业有望受益。从利润端来看，行业整体利润呈现逐年增长趋势，仅 2016 年录得-7.80%的负增长。17 年前三季度，板块利润端同比增长 14.28%，利润增速高于收入增速。  风险提示实体零售复苏状况不及预期；CPI 数据回暖不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E 2017E 2018E 601933 永辉超市 买入 10.48 100,298 0.19 0.26 53.8 40.4 603708 家家悦 买入 19.70 9,220 0.66 0.75 30.0 26.4 002419 天虹股份 买入 17.20 13,763 0.84 1.03 20.4 16.8 002697 红旗连锁 增持 5.58 7,589 0.12 0.17 47.2 32.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《新零售专题研究：腾讯篇：全面赋能，意在支付》 ——2018-02-07 《行业快评：CPI 上行预期强烈，建议关注超市板块》 ——2018-01-18 《新零售专题研究：想象未了时，零售亦无界》 ——2017-12-18 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 F-17A-17J-17A-17O-17D-17上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 实体零售持续复苏，九成企业预告盈利 ................................................................................ 4 上市公司业绩预告一览：九成企业预告盈利 ............................................................... 4 股息率的维度：百货业态股息率居前 ........................................................................... 5 超市板块：板块复苏，聚焦龙头，推荐永辉超市 ................................................................ 9 上市公司业绩分化明显，持续聚焦龙头 ....................................................................... 9 投资建议：建议关注永辉超市、家家悦 ......................................................................11 百货板块：实体复苏在上市公司业绩层面得到体现，推荐天虹股份 .............................. 13 企业收入端和利润端回升明显，收入端复苏更为喜人 ............................................. 13 投资建议：建议关注天虹股份 ..................................................................................... 15 黄金珠宝:行业整体复苏，关注个股分化 ............................................................................. 16 行业仍处周期性调整阶段，收入端复苏，关注新消费分化影响 ............................. 16 宏观数据分析：社零数据企稳，百家数据持续回暖 ..........