计算机行业：HIS厂商，何以推进互联网医疗？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 专题研究|计算机 2018 年 09 月 17 日 证券研究报告 Tabl e_Title 计算机行业 HIS 厂商，何以推进互联网医疗？ Table_AuthorHorizont al 分析师： 刘雪峰 S0260514030002 分析师： 王奇珏 S0260517080008 02160750605 021-60750604 gfliuxuefeng@gf.com.cn wangqijue@gf.com.cn Table_Summary 核心观点：  医院互联网化催生各类互联网医疗服务需求：包括线上问诊、支付服务、药事服务等 近期出台的《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》再次重申互联网医疗建设；同时推进电子病历的建设有利于未来互联网+医疗多种业务模式的技术实现。《互联网诊疗管理办法（试行）》等文件进一步规范互联网医疗行业发展。  从互联网医疗多项服务的业务流程看，必须经过医院的 HIS 系统，使其切入互联网医疗业务优势明显  第三方支付服务中，涉及医保的分解支付时，需要第三方支付平台接入HIS系统、医保系统 在此业务中，HIS厂商类比其他场景下的第三方支付服务公司，按流水收取返佣。  商保支付服务，互联网公司、保险公司、医疗信息化公司三者的竞争能力取决于两方面： 1）执行力、速度的比拼：打通的医院数量、等级，以此吸引保险公司的入住。 2）快赔服务以外的业务能力，如互联网公司的优势在于打通支付与C端流量；保险公司的优势在于保险科技的输出能力（如众安科技的保险科技线条还可提供营销能力）；医疗信息化公司可结合控费产品为保险公司提供更为完善的支付解决方案，提升服务附加值。  处方流转参与者可划分为三个维度：  地方政府推进 or 独立推进：如广西梧州，其处方流转平台由地方卫计委招标建设。  实体医院推进 or 互联网医院推进：微医在海南、福州推进的微问诊，则依托乌镇互联网医院。  开放的平台模式 or 封闭的自用模式：典型如益药，供药方为上海医药，则为封闭的自用模式。 我们认为，由地方政府来推进处方流转的方式在医院端更快速，障碍更小。整体趋于开放、合作的平台模式，以减少可能的利益牵扯。但具体处方流转建设企业所获运营权能带来的收益与成效仍然有待观察。  推荐标的：卫宁健康 HIS 等医疗信息化的必要性令医疗信息化厂商的规模和技术优势可以延伸到互联网医疗，但并不必然。除了规模外，也取决于传统医疗信息化基础+互联网医疗产品业务格局的完整性。因此，以卫宁健康、创业软件、思创医惠和东华软件等医疗信息化公司或将受益于政策支持地医疗信息化升级发展，区别在于布局的完整性和新产品业务的落地进度差异较大，因此受益程度有很大不同。 卫宁健康当前的医院客户资源以及 HIS 领域的深厚积累有利于互联网+医疗业务开展。同时，将卫宁健康的盈利模式从传统信息化建设的“项目制”，向与交易流水、数据量相挂钩转变，为公司打开业务与市值空间。长期来看，多模式的业务布局可形成完整的互联网+医疗解决方案，带来协同效应。维持此前盈利预测，中性考虑互联网医疗带来的业绩增量，预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.20 元/股、0.28 元/股及 0.40 元/股。对应当前股价的 PE分别为 69 倍、49 倍及 35 倍，维持“买入”评级。  风险提示 政策对于互联网医院的态度与细则制定；处方外流各地推进与落实不及预期；公司执行力不及预期；各公司互联网医疗布局具有一定差异，因此投资价值或有不同，部分公司当前估值可能不具有吸引力。 Table_Report 相关研究： 计算机行业:电子病历等级评审带来医疗信息化建设增量 2018-09-05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 专题研究|计算机 目录索引 一、投资要点 ....................................................... 4 二、互联网医疗多种模式与医院信息系统（HIS）联系密切 .............................................. 6 1、互联网+医疗的实质逐步丰富 ....................................................... 6 2、医院信息系统（HIS）支撑多种互联网医疗模式发展 ........................................... 9 3、HIS 标准不统一，是快速接入医院、发展互联网医疗的潜在障碍 ...................... 10 三、移动支付，两大巨头依托 HIS 厂商切入医院场景 ..................................................... 12 1、医保分解支付，对支付系统提出更高要求，HIS 厂商成为重要参与者 ............... 12 2、巨头以支付为切入点，或意在互联网+医疗 ........................................................ 14 3、支付服务潜在市场空间 ....................................................................................... 15 四、商保支付需求明确，多方跑马圈地 ..................................................... 16 1、商保快赔/直付，优化理赔流程，有利于支付方拓展 ........................................... 16 2、商保理赔平台，互联网公司、保险公司、医疗 IT 厂商各占山头 ........................ 17 3、商保理赔带来的市场空间 .................................................................................... 19 五、处方外流，箭在弦上，平台模式或系发展方向 ..................................................... 21 1、处方外流支持政策不断 ..................................................... 21 2、平台模式有效杜绝潜在利益牵扯，或系未来发展方向 ........................................ 21 3、处方流转平台运营，或将带来可观收益 .............................................