电子行业深度报告：AI系列深度：国内厂商受益AI算力需求增长，PCB有望量价齐升

证券研究报告·行业深度报告·电子 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 AI 系列深度：国内厂商受益 AI 算力需求增长，PCB 有望量价齐升 2023 年 05 月 10 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《半导体设备零部件 2022 年报&2023 年一季报总结：设备及零部件国产化加速，在手订单饱满》 2023-05-09 《从台积电业绩前瞻看半导体投资窗口》 2023-04-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ PCB 承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能。PCB 代替复杂的布线，实现各元件之间的电气连接和电绝缘，是电子产业链中承上启下的基础力量。服务器中 PCB 板是服务器内各芯片模组的基座，主要应用于主板、背板和网卡等，负责传递服务器内各部件之间的数据信号以及实现对电源的分布和管理。 ◼ AI 算力需求带动高算力芯片市场，利好 AI 服务器市场，增加 PCB 板用量。AI 模型算力需求持续扩张，打开高性能计算芯片的市场需求，预计 2025 年我国 AI 芯片市场规模将达到 1780 亿元，2019-2025GAGR可达 42.9%。目前通用服务器龙头 Intel 已经逐步出货 AI 领域服务器产品，并在内存和接口标准上过渡到行业领先水平。由于 GPU 可兼容训练和推理，更加适配 AI 模型训练和推理，利好 AI 服务器市场发展。AI 服务器相较于通用服务器一般增配 4-8 颗 GPGPU 形成 GPU 模组，增加 GPU 板用量。 ◼ 配合 AI 服务器需求，PCB 层数增加、材料以及工艺优化，实现量价齐升。AI 服务器中由于芯片升级，PCB 需针对性的升级改革，以处理更多的信号、减少信号干扰、增加散热以及电源管理等能力，在材料和工艺上都需进一步优化。为配合数据量需求，服务器传输协议已逐步升级， Intel 和 AMD 的 PCIe5.0 相关产品已经陆续出货中，信号速率达到 32GT/s，已发布的 PCIe6.0 规范较 5.0 数据速率提高一倍，预计2023 年开始出现在服务器上。随着 PCIe 协议升级，需 PCB 不断提升层数和降低传输损耗，提供设计灵活度以及更好的抗阻功能，带来PCB 产品的价值量提高。2022 年中国 PCB 产业总产值达到 442 亿美元，占全球的 54.1%，未来在 AI 服务器的增量市场背景下，国内 PCB可实现量价齐升。 ◼ 国内厂商已具备生产能力，协同上下游厂商合作可稳定出货。由于PCB 市场定制性强，高水平生产能力以及与上下游稳定关系是 PCB 厂商核心竞争力。目前国内各大 PCB 厂商在各细分领域形成了自身的竞争优势与议价能力。沪电股份、深南电路、生益电子等厂商供给产品的最高层数可达到 40 层。并与 AI 芯片厂商和头部服务器厂商建立长期稳定合作关系。上游供给方面，国内覆铜板厂商中生益科技作为龙头企业，与兴森科技和生益电子等都具有长期合作。未来国内 PCB 厂商可稳定为高端服务器出货。 ◼ 相关标的：沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技、兴森科技。 ◼ 风险提示：海外服务器需求增长不及预期，竞争格局加剧，原材料涨价导致盈利能力下降，AI 发展不及预期，AI 商用化不及预期导致服务器需求量下降。 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2022/5/102022/9/82023/1/72023/5/8电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 28 内容目录 1. 电子产品之母 PCB，性能工艺升级换代 .............................................................................................. 5 1.1. 电子产业中轴基石，多重分类应用广泛 ..................................................................................... 5 1.2. PCB 向高密度发展，需求升级使得工艺难度显著增加 ............................................................. 6 2. AI 时代海量算力需求促进服务器升级，带动 PCB 板量价齐升 ........................................................ 9 2.1. PCB 板为服务器提供数据传输和部件支撑功能，多层板是需求主量 ..................................... 9 2.2. AI 时代高算力芯片打开海量市场，PCB 板协同升级 .............................................................. 10 2.2.1. 芯片性能拉动 PCB 性能同步升级 .................................................................................... 11 2.2.2. PCIe 升级，传输速率加强带动 PCB 量价提升 ............................................................... 13 3. 国内产值全球占比过半，产品逐步迈向高端 ..................................................................................... 15 4. 供应链关系与产品性能是行业核心竞争要素 ..................................................................................... 18 5. 投资建议及相关个股 ............................................................................................................................. 20 5.1. 沪电股份：产业布局平衡，深耕高端多年，新需求带动后续成长 ......................................