可选消费行业2023中期投资策略：看好可选消费二季度业绩复苏

看好可选消费二季度业绩复苏可选消费行业2023中期投资策略证券研究报告姓名 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002邮箱：lvming@kysec.cn姓名 周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002邮箱：zhoujiale@kysec.cn姓名 陆帅坤（联系人）证书编号：S0790121060033邮箱：lushuaikun@kysec.cn2023年 5 月10日1看好方向一：二季度电商旺季以及中高端改善业绩端：家电、轻工、纺服2022年报及2023一季报概述看好方向二：主打高性价比品牌234核心观点及影响可选消费五大因素目录CONTENTS看好方向三：地产链二季度反弹机会5看好方向四：服饰二季度继续复苏，精选细分龙头以及低估值低库存6看好方向五：白电、黑电龙头7看好方向六：受益出口改善相关标的8看好方向七：关注电动两轮车及体育制造细分赛道机会9投资建议及风险提示101.1核心观点•观点概述：疫情三年对可选消费板块影响较大：疫情影响了购买力和线下客流；地产下行周期影响了家居、家电板块；海运动力紧张、俄乌战争、欧美通胀都对出口产生负面影响；展望2023年，我们会认为从2023Q2开始，这些负面因素的影响逐渐减弱，2023Q1的春风吹拂过后，可选消费行业将迎来“新生”，新渠道、新品类、新技术都将再扩张。•看好方向一：二季度电商旺季及中高端改善•看好方向二：主打高性价比品牌•看好方向三：地产链二季度反弹•看好方向四：服饰二季度继续复苏，精选细分龙头及低估值低库存•看好方向五：白电、黑电龙头•看好方向六：受益出口改善标的•看好方向七：关注电动两轮车及体育制造细分赛道机会1.2影响可选消费板块的五大重要因素•业绩端：预计2023Q2业绩全面恢复。23Q1可选消费业绩接近底部，伴随二季度电商旺季到来、线下客流逐步恢复，地产、出口修复预期增强，看好2023Q2可选公司业绩全面恢复。•线下客流逐步恢复：中国商业联合会发布5月份中国零售业景气指数为51.1%，连续5个月保持在荣枯线以上，其中5月份商品经营类客流量指数为54.9%，较上月上升3.4个百分点，线下客流增长较快，商品经营类和租赁经营类客流量指数均达到去年5月以来的年度峰值。•购买力逐步恢复：从统计局发布的消费者信心指数看，2023M1/M2分别91.2/94.7，呈现回暖趋势；另一方面，2022Q3以来居民可支配收入降速使得市场消费信心走低，2023Q1来看消费信心虽有回升但幅度有限，但整体可支配收入仍处低位。•地产数据逐步改善：2023Q1销售、竣工面积增速转正。国家统计局数据显示，销售上，2023Q1商品房住宅销售面积同比+1.4%，其中3月同比+0.2%，增速已转正；竣工上，2023Q1房屋住宅竣工面积同比+16.8%，其中1-2月累积同比+9.7%，增速转正，单3月同比+35.4%，表现亮眼。4月重点城市成交面积在低基数下同比保持增长。中指研究院数据显示，2023年4月，重点100城新建商品住宅成交面积环比-20%+，同比+40%，前期积压需求释放后，市场活跃度回落。•3月出口超预期，美联储加息接近尾声：2023年3月出口数据超预期，系前期订单释放+新兴市场贡献。东南亚、非洲等新兴市场快速增长，3月欧盟和英国同比正增长。2023年5月，美联储加息25BP，预计此轮加息接近尾声，同时叠加库存周期看，预计美国家电、家居、电子和家装零售商渠道2023Q3库存回归正常区间。1.2.1 客流：五一假期实体商业体的客流和销售额均呈现双涨趋势➢ 线下实体商业体包括购物中心、奥特莱斯、百货和文商旅商业，五一期间客流和销售双涨。➢ 龙湖上海奉贤天街、厦门同安宝龙广场等突破开业后单日最高客流至11.5万人次。表1：线下全国实体商业体客流及销售呈现双升趋势数据来源：Wind、开源证券研究所表2：线下一线城市实体商业体客流及销售呈现双升趋势表3：线下一线及二线城市实体商业体客流及销售呈双升趋势数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所1看好方向一：二季度电商旺季以及中高端改善业绩端：家电、轻工、纺服2022年报及2023一季报概述看好方向二：主打高性价比品牌234影响可选消费五大因素及观点概述目录CONTENTS看好方向三：地产链二季度反弹机会5看好方向四：服饰二季度继续复苏，精选细分龙头以及低估值低库存6看好方向五：白电、黑电龙头7看好方向六：受益出口改善相关标的8看好方向七：关注电动两轮车及体育制造细分赛道机会9投资建议及风险提示102.1数据来源：Wind、开源证券研究所家电行业2022年报&2023一季报概述•白电行业上空调优于冰洗，海信家电、长虹美菱等二线品牌强势崛起；•彩电整机头部品牌商增长稳健，出口代工迎补库机会；•传统厨电华帝股份实现双位数增长，集成灶版块阶段性承压，看好Q2拐点；•清洁电器Q1标的公司业绩双位数下滑，看好Q2恢复增长；•厨小电收入端分化明显，小熊电器收入业绩亮眼，利润端大多数优于收入端；•个护小家电率先复苏实现双位数增长，飞科电器实现高增长；•跨境及其他：安克创新优于同行表现，公牛集团延续稳增长。2022年22Q122Q222Q322Q423Q12022年22Q122Q222Q322Q423Q1 2022年22Q122Q222Q322Q423Q1 2022年22Q122Q222Q322Q423Q1空调6,102.56 1,448.97 1,731.13 1,594.00 1,328.47 1,518.501.6%10.7%2.3%4.4%-10.3%4.8% 556.18 114.79 166.91 157.88 116.60 127.905.5%12.9%11.7%5.1%-7.3%11.4%冰洗2,854.02696.86737.98731.73687.45759.616.0%8.3%7.6%6.2%2.0%9.0% 155.5335.6447.0239.6633.2143.0623.1%22.3%27.1%23.9%17.9%20.8%彩电1,870.78433.37468.67478.50490.24436.05-15.8%-14.9%-16.0%-8.9%-22.0%0.6%23.239.207.959.65-3.5612.91 -26.1%14.2%-8.1%10.1% -159.6%40.4%其他黑色家电202.4145.0157.9647.0052.4442.634.7%8.8%32.1%-8.6%-7.4%-5.3%12.243.224.033.011.992.04 232.1%55.7% 185.8% -498.3% 106.0% -36.5%厨房电器224.2345.1356.5960.3562.1645.260.0%13.3%-1.6%1.8%-8.1%0.3%29.067.118.378.704.887.11-4.3%10.3%-15.8%-16.7%38.6%0.0%卫浴电器124.0632.3931.4826.5933.5928.21-10.0%2.0%-10.6%-16.8%-13.8% -12.9%10.491.263.762.203.28