交运建筑行业财报总结暨投资策略：交运物流反转，基建旧改发力，攻守线条兼具，建议多面布局

2023年5月8日交运物流反转，基建旧改发力攻守线条兼具，建议多面布局——交运建筑财报总结暨投资策略行业评级：看好证券研究报告分析师匡培钦分析师黄安研究助理冯思齐、陈依晗邮箱kuangpeiqin@stocke.com.cn邮箱huangan@stocke.com.cn电话021-80106013证书编号S1230522120001证书编号S1230520070003仅供内部参考，请勿外传添加标题95%摘要：交运物流反转基建旧改发力，攻守线条兼具建议多面布局21、物流快递：单量逐步反转，看好盈利修复•2022年疫情影响单量，23Q1单量反转增长。疫情对履约能力冲击之下，2022年行业件量同比仅增长2.1%；伴随防疫优化后履约能力修复，23Q1行业件量同比增长11.0%，其中23M1-2及23M3增速分别4.6%、22.7%。•利润持续修复，看好价值提升。通达系方面，23Q1单票盈利稳健，整体利润稳增，看好韵达股份、圆通速递，关注申通快递；直营制方面，顺丰控股2022年及23Q1现金流及新业务盈利延续改善，看好中长期多维驱动价值增长。此外大物流板块中，大宗供应链及跨境物流有望显现周期波动下的韧性。2、公路铁路：公路车流迅速恢复，铁路货运维稳客运反弹•高速公路车流量进入疫后恢复期。4月29日至5月3日（劳动节假期期间），交通运输部预计全国高速公路流量累计31045.94万辆，日均6209.19万辆，同比2022年同期增长101.8%，同比2019年同期增长20.6%。•铁路货运量维稳，客运量疫后高反弹。货运方面，23Q1铁路货运量12.43亿吨，同比增长3.1%，较19Q1增长22.7%。客运方面，23Q1铁路客运量7.89亿人，同比增长67.7%，较21Q1增长45.0%，恢复至19Q1的92.5%，“五一”期间铁路预计发送旅客日均人次比2019年同期日均增长22.1%。•2022年利润受疫情影响，23Q1利润整体恢复。2022年受疫情及货车通行费减免影响，公路铁路板块归母净利润同比下降26.4%至333.38亿元；23年一季度公路车流及铁路客流修复显著，公路铁路板块23Q1归母净利润同比增长53.3%至146.48亿元，较19Q1增长13.7%。看好股息价值标的大秦铁路、山东高速、招商公路及出行修复标的京沪高铁。3、港口：吞吐量稳中增长，低估值稳增长价值凸显•吞吐量稳中增长，费率或持续向好。吞吐量方面，主要货种集装箱、干散货、液体散货长期稳增的趋势确定；费率方面，港口整合消解同业竞争带动费率回归理性，叠加费率市场化趋势，费率具备上行弹性。•头部枢纽港口业绩稳增，绝对收益价值凸显。港口行业业绩持续稳增，其中头部枢纽港口量价齐升条件稳固，叠加持续权益分派，凸显收益价值。看好低估值稳增长的青岛港、招商港口，关注日照港、唐山港。4、建筑装饰：基建持续发力，订单稳增、业绩稳健，财务指标改善•订单持续稳增。基建需求、项目、资金三方面发力条件兼具，基建持续发力，建筑业尤其是建筑央企订单稳增，新签在手双推进。•经营指标改善。行业各财务指标均有改善，子板块中基建、专业工程板块业绩表现更佳；建筑央企整体经营稳健。看好低估值央企的价值回升，及钢结构和旧改的成长性。推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、德才股份。仅供内部参考，请勿外传风险提示31、快递业务量增速不及预期。2、快递行业价格竞争超预期。3、出行需求不及预期导致公路铁路客流修复低于预期。4、物流货运需求低于预期。5、中国制造出口竞争力不足。6、腹地货量传导不及预期。7、港口整合推进不及预期。8、基建投资增速不及预期。9、政策性资金不及预期。10、项目开展不及预期。仅供内部参考，请勿外传目录C O N T E N T S物流快递单量回升业绩修复，成长价值逐步凸显010203公路铁路业绩恢复稳健增长，股息彰显绝对收益港口板块量价向好拐点已至，低估值稳增长首选404建筑装饰订单利润稳步增长，财务指标逐步改善仅供内部参考，请勿外传物流快递01Partone5仅供内部参考，请勿外传添加标题95%2022年疫情影响单量，23Q1单量反转增长1.1622年疫情主要是影响产粮区及重点消费地的快递履约•从全链路看，快递分需求端、揽运端、派送端三个阶段。疫情对需求端具有催化作用；防疫政策对揽运端仅仅影响成本及一定的时效；防疫政策对派送端的影响，主要在时效，间接影响需求。•深圳（3月）、上海（4-5月）、北京（5-6月）出现疫情，北上深属于主要快递消费地，派送环节短期中断从而间接影响需求。•金华义乌8月2日起出现疫情，根据浙江邮管局，8月3日义乌单量约2600万件，而7月份义乌日均单量3589万件；8月11日0时起开始连续3天静态管理，必要物流物资保障车辆可正常通行。义乌属于小商品经济产地，我们分析主要是揽运层次受影响。•广州10月下旬起出现新冠感染，10月日均单量同比下降17.2%、环比下降2.2%。需求• 基于电商小件消费韧性，疫情对电商小件网购增长反而有催化揽运• 涉疫区揽件中转受限叠加车辆消杀，影响时效，不影响消费者下单派送• 疫情延长派送时间及暂时改变取件方式，影响时效，可能影响消费者下单图：疫情对快递影响区分需求、揽运、派送三层次01234562022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-24邮政快递揽收（亿件）邮政快递投递（亿件）上海结束静态管理叠加618第一波618第二波多地疫情散发义乌疫情双11第二波双11第一波99购物节广州疫情双12“新十条”防疫宽松后短期感染人数增加春节假期期间图：散发疫情影响2022年内快递履约资料来源：交通运输部，浙商证券研究所仅供内部参考，请勿外传添加标题2022年疫情影响单量，23Q1单量反转增长1.17行业件量22年下滑，23Q1开启反转•2022年：疫情对履约能力冲击之下，2022年行业件量同比仅增长2.1%，较21年增速下滑27.8pts；韵达股份、圆通速递、申通快递22年件量同比增速分别-4.3%、5.7%、16.9%。•23Q1：伴随防疫优化后履约能力修复，23Q1行业件量同比增长11.0%，其中23M1-2及23M3增速分别4.6%、22.7%；韵达股份23Q1件量同比下降11.2%，其中23M1-2及23M3增速分别-12.8%、-8.5%，降幅有序收窄；圆通速递23Q1件量同比增长20.0%，其中23M1-2及23M3增速分别16.7%、25.4% ；申通快递件量同比增长24.3%，其中23M1-2及23M3增速分别18.9%、33.8%。图：2022年行业件量同比增长2.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所图：韵达、圆通、申通市占率400.60 507.10 635.20 833.60 1,083.00 1,105.80 0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,200201720182019202020212022规模以上快递业务量(亿件)YOY(右)0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2