锂电回收行业跟踪周报：锂价小幅回升-折扣系数上行，技术-回收渠道建设继续推进

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 锂电回收行业跟踪周报 锂价小幅回升&折扣系数上行，技术&回收渠道建设继续推进 2023 年 05 月 08 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《川渝联合印发征集工业领域低碳技术&装备&产品的通知，聚焦节能节水等领域》 2023-05-06 《山西省印发《山西省有色金属行业转型升级 2023 年行动计划》，推动绿色低碳转型》 2023-05-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15 年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。 ◼ 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2023/5/4~2023/5/5）项目平均单位碳酸锂毛利为-0.93 万元/吨（上周为 0.13 万元/吨），平均单位废料毛利为-0.15 万元/吨（上周为 0.02 万元/吨），锂回收率每增加 1%，平均单位废料毛利增加 0.03 万元/吨。锂价回升，废电池折扣系数触底上行。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。 ◼ 金属价格跟踪：截至 2023/5/5，1）碳酸锂价格回升。金属锂价格为 155万元/吨，本周同比变动-3.1%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为 18.05 万元/吨，本周同比变动+0.8%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为 26.30万元/吨，本周同比变动-1.9%；前驱体：硫酸钴价格为 3.50 万元/吨，本周同比变动-1.4%。3）硫酸镍价格微降。金属镍价格为 19.04 万元/吨，本周同比变动-1.7%；前驱体：硫酸镍价格为 3.4 万元/吨，本周同比变动-1.4%。4）硫酸锰价格维持，低于 2022 年水平。金属锰价格为 1.63万元/吨，本周同比变动 0.0%；前驱体：硫酸锰价格为 0.64 万元/吨，本周同比变动 0.0%。 ◼ 折扣系数持续回落。截至 2023/5/5，折扣系数本周触底回升。1）废旧523 方形三元电池（6%<Ni<11%,3%<Co<6%）折扣系数平均 96，本周同 比 变 动 +3.0pct ； 2 ） 三 元523极 片 & 电 池 黑 粉（10%<Ni<25%,6%<Co<15%）折扣系数平均 111，本周同比变动+3.5pct；3）三元极片粉锂折扣系数平均 62，本周同比变动+2.0pct；4）三元极片粉钴折扣系数平均 62，本周同比变动+1.5pct；5）三元极片粉镍 折 扣 系 数 平 均 62 ， 本 周 同 比 变 动 +2.0pct ； 6 ） 钴 酸 锂 电 池（20%<Co<24%）折扣系数平均 74，本周同比变动+1.0pct。 ◼ 行业动态跟踪：技术&回收渠道布局推进。1）天奇股份：预计二季度能够陆续有磷酸铁和碳酸锂产品产出，预计今年下半年能够达到规划产能的 80%。2）格林美：与有色金属技术经济研究院达成战略合作 3）宁德时代子公司邦普循环 9 个工厂获认证 ◼ 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 ◼ 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2022/5/92022/9/62023/1/42023/5/4环保沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 价格跟踪：碳酸锂价格下降，折扣系数持续回落 .......................................................................... 4 2. 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升 .......................................................... 7 3. 行业动态 ............................................................................................................................................ 10 3.1. 天奇股份：磷酸铁锂电池回收项目预计今年下半年能够达到规划产能的 80% .............. 10 3.2. 格林美：与有色金属技术经济研究院达成战略合作........................................................... 10 3.3. 宁德时代子公司邦普循环 9 个工厂获认证........................................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图 1： 锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/5/4~2023/5/5） ............................................................ 4 图 2： 废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至 2023/5/5） ...........