传媒行业2022年报及2023年一季报综述：业绩走出低谷期，AI应用场景催化板块估值提升

证券研究报告：传媒|深度报告 2023 年 5 月 3 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 819.35 52 周最高 819.35 52 周最低 455.5 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 研究助理:李盈睿 SAC 登记编号:S1340123020021 Email:liyingrui@cnpsec.com 近期研究报告 《百奥家庭互动（2100.hk）：《奥比岛》长线运营，加速布局海外市场》 - 2023.04.12 传媒行业 2022 年报及 2023 一季报综述 业绩走出低谷期，AI 应用场景催化板块估值提升 ⚫ 2022 年报及一季报综述 总体来看，2022 年度 SW 传媒板块收入利润均有下降，其中收入端表现较为稳健，同比下降 6.2%，利润则有明显下滑，同比下降66.9%。从细分行业看，游戏、出版业绩仍然稳健，影视院线和营销板块受宏观外部因素影响下滑较大。 2023Q1 趋势明显好转，SW 传媒板块收入同比下降-0.8%，降幅明显缩窄，利润同比增长 17.9%。细分行业中，广告营销、影视院线、媒体板块利润增幅明显。 资产端，SW 传媒商誉资产仍高出全市场平均水平，但降幅明显，货币资金小幅增长，接近全市场平均水平。 ⚫ 行情及持仓 2022 年 SW 传媒指数跑输大盘。但 2023 年开始传媒行情启动，受 AIGC 概念驱动，SW 传媒指数在 2023 年 1 月 1 日至 4 月 30 日期间全市场各版块涨幅第一。各细分板块均有涨幅。 从基金持仓看，SW 传媒板块 2023 年 Q1 基金重仓的变动持股市值前十大股票分别为昆仑万维、世纪华通、巨人网络、中国科传、凤凰传媒、完美世界、新华网、恺英网络、汤姆猫、浙数文化。 ⚫ 建议重点关注领域 游戏板块：AIGC 将助力游戏行业降本增效，以及开拓新玩法，截至 2023 年 5 月 5 日的板块市盈率水平在 41.32 倍。我们认为当前市盈率仍在历史中等水平，受游戏后期业绩催化放量以及 AIGC 概念行情，游戏市盈率估值中枢有望继续增长。 出版板块：受益于 AI 大模型研发的进一步推进，以及数据资产合作使用落地，出版行业将实现估值和业绩的双提升。截至 2023 年5 月 5 日的板块市盈率水平在 21.27 倍，参照历史估值，当前处于估值的中等水平，但相比 2015 年估值峰值仍有较大空间。 影视院线板块：截至 2023 年 5 月 5 日的板块市盈率水平在 68.12倍，参照历史估值，当前处于估值的中等水平。我们认为随着消费回暖，行业格局变优，影视继续上涨需要业绩的逐步兑现，AIGC 的相关催化会起到助推作用。 营销板块：截至 2023 年 5 月 5 日的板块市盈率水平在 36.08 倍，参照历史估值，当前处于估值的中位数偏下。在业绩层面，我们认为广告主预算修复有望在 Q2-3 开始出现，在新技术层面，AI 有望助力营销领域实现降本增效和业态变革，大模型广泛应用下新流量入口有望出现，影响行业竞争格局，推升行业投资机会。 ⚫ 风险提示： 宏观经济复苏不及预期；市场格局演变不及预期；新技术落地不及预期；政策超预期风险。 -13%-6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%2022-052022-072022-092022-122023-022023-04传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 2022 年报及 2023 年一季报综述：2022 年收入利润下降明显，2023Q1 呈现回升趋势 .................. 4 2 行情及持仓情况：2023 年以来传媒全板块涨幅第一，基金持仓增加 ............................... 7 3 建议重点关注领域 ......................................................................... 9 3.1 游戏行业 ............................................................................. 9 3.2 出版行业 ............................................................................ 10 3.3 影视院线行业 ........................................................................ 11 3.4 营销行业 ............................................................................ 13 4 投资建议 ................................................................................ 13 5 风险提示 ................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： SW 传媒与 A 股全板块经营情况对比 ............................................... 4 图表 2： SW 传媒板块 2019-2023Q1 归母净利润增速.......................................... 5 图表 3： SW 传媒板块 2019-2023Q1 营业总收入增速.......................................... 5 图表 4： SW 传媒与 A 股其他板块利润率对比 ............................................... 5 图表 5： SW 传媒板块 2019-2023Q1 销售毛利率 ............................................. 6 图表 6： SW 传媒板块 2019-2023Q1 销售净利率 ............................................. 6 图表 7： SW 传媒板块 2019-2023Q1 销售费用率 ............................................. 6 图表 8： SW 传媒板块 2019-2023Q1 管理费用率 ...