祥鑫科技2022年报及2023年一季报点评：新能源业务占比提高，盈利能力显著提升

4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% 68 1,076 272 366 41.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% 0.07 1.07 0.27 0.37 14.65 7.20 28.43 21.13 2.03 1.58 1.50 1.40 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 祥鑫科技(002965) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 祥鑫科技 2022 年报及 2023 年一季报点评：新能源业务占比提高，盈利能力显著提升 [Table_ReportDate] 2023 年 5 月 7 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 42.9亿元，同比+81%，归母净利润 2.6 亿元，同比+300%，扣非归母净利润 2.4 亿元，同比+574%；2023 年 Q1 实现营业收入 11.5 亿元，同比+53%，归母净利润 0.8 亿元，同比+140%,扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+170%。 点评： ➢ 新能源业务占比提高，盈利能力显著提升。公司聚焦主营业务，重点发展新能源汽车、动力电池和储能逆变器等业务板块的客户，随着高毛利新能源业务占比提高，盈利能力显著提升。2022 年公司实现营业收入42.9 亿元（同比+81%），归母净利润 2.6 亿元（同比+300%），毛利率17.6%（同比+1.1pct），净利率 6.0%（同比+3.3pct）;2023 年 Q1 实现营业收入 11.5 亿元（同比+53%），归母净利润 0.8 亿元（同比+140%），毛利率 18.5%（同比+2.0pct），净利率 7.2%（同比+2.7pct）。 ➢ 绑定优质客户，2023 年 1-4 月新获定点金额约 150 亿元。公司凭借领先的技术研发实力、丰富的生产经验和优秀的质量控制体系，已经与广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为、新能安等客户建立良好合作关系；2023 年 1-4 月获得多个客户项目定点，公司预计项目总额为 149-151 亿元，项目周期为 1-7 年，涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。 ➢ 拟定增募资 18 亿元，加码新能源业务。4 月公司发布向特定对象发行股票募集说明书（申报稿），拟募集 18.4 亿元用于东莞、广州、常熟、宜宾地区的储能、光伏逆变器、动力电池箱体生产基地建设项目。项目建成后，东莞可实现年产 54 万套动力电池箱体、15 万套商用逆变器、20 万套家用逆变器产能；广州可实现年产 20 万套车身结构件、22.5 万套动力电池箱体产能；常熟、宜宾可实现 34、59.5 万套动力箱体产能。我们认为本次定增有助于公司扩大产品市场份额，进一步提高公司行业地位。 ➢ 盈利预测：公司专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售，拥有先进的模具制造技术和精密冲压、焊接、钣金等金属制造技术，有望受益于新能源行业的高景气度，实现业绩高速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为 6.45、9.20、13.72 亿元，对应 PE 分别为13、9、6 倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、定增项目进展不及预期、项目定点意向书的不确定性。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 2,371 4,289 8,235 11,124 14,952 增长率 YoY 28.9% 80.9% 92.0% 35.1% 34.4% 归属母公司净利润(百万元) 64 257 645 920 1,372 增长率 YoY -60.3% 300.4% 151.2% 42.7% 49.2% 毛利率 16.5% 17.6% 17.7% 17.8% 18.1% 净资产收益率 ROE 3.4% 9.4% 19.5% 22.3% 25.5% EPS(摊薄)(元) 0.36 1.44 3.62 5.16 7.70 市盈率 P/E(倍) 130.75 32.66 13.00 9.11 6.11 市净率 P/B(倍) 4.42 3.08 2.53 2.03 1.56 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 5 月 5 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年收入&同比增速 图 2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：公司分季度营收&同比增速 图 4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率 图 6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0510152025303540452017201820192020202120222023Q1营业总收入（亿元）同比(%)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.52017201820192020202120222023Q1归母净利润（亿元）同比(%)-20%0%20%40%60%80%100%120%140%-202468101214162020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业总收入（亿元）同比(%)-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%-0.20.00.20.40.60.81.01.21.