商业贸易行业2018狗年春节黄金周消费数据点评：线上便利、线下体验，品质消费全面升级

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 行业跟踪|商业贸易 证券研究报告 Tabl e_Title 商业贸易行业 2018 狗年春节黄金周消费数据点评：线上便利、线下体验，品质消费全面升级 Table_Summary  2018 年春节黄金周消费维持稳步增长，三线城市增长明显 根据商务部统计，2018 年春节黄金周（2 月 15 日至 2 月 21 日）全国零售和餐饮企业实现额约 9260 亿元，同比增长 10.2%，增速同比下滑 1.2 个百分点，扣除 CPI 因素较去年仍有放缓。各省抽样零售餐饮消费额同比增速为 9.4%，亦较 17 年增速下滑 1.5pp。 分区域来看，中西部地区维持较快增长，消费潜力释放，多数省份春节消费数据喜人，如河南 14.0%（+3.4PP）、四川为 11.6%（+0.1PP）、云南为 13.7%（+1.0PP）、青海为 11.7%（+0.4PP）等。华东、华南地区增速较去年同期有所下滑，如安徽为 11.9%（-3.6PP）、江苏 9.5%（-1.1PP），广西为 11.0%（-0.8PP）等。华北典型省份如河北同比增长 12.2%（+5.6pp），而东北地区基本与去年同期持平，如辽宁为 10.0%（+0.8pp）、黑龙江为 9.6%（-0.5PP）。 分城市看，根据汇总数据显示，一线城市增长 7.3%（-2.9pp），增速有所放缓；二线城市增速 8.7%（+0.2pp）；三线城市增速 12.8%（+0.7pp），低线级城市消费升级趋势明显。分品类看，金银珠宝和通讯器材的增速较快，分别为 29.5%和 26.5%，印证我们对可选消费新一轮复苏周期的判断。同时，食品饮料、服饰和家电也均保持稳步增长，增速分别为 16.6%、12.0%和 19.1%。  线上消费趋势：消费品质化、生活智能化、购物异地化 阿里在 1 月 24 日-1 月 28 日举办了线上年货节，同期京东亦于 1 月 23 日-2 月 8 日举行年货节活动。根据阿里和京东的 2018 年年货消费大数据，我们发现线上消费者的春节消费主要呈现消费品质化、生活智能化和购物异地化的特点。 消费品质化：生鲜类商品快速增长，水果为消费者最爱。京东年货数据显示春节期间生鲜品类的销售额同比增长 140%，其中 Top10 单品中，海外生鲜占据一半份额。 生活智能化：阿里年货数据显示各类机器人销售均呈现快速增长，如烹饪机器人等做饭神器的购买人数增长了 145%。 购物异地化：借助网购的便利性，通过“年货先行、空手回家”，实现“人货”分离，减少往返途中的不便。据 2018 年京东年货大数据显示，全国各级城市收到异地订单销售额占比均超 10%，其中六线城市是收到异地订单销售额占比最高的地方，达 28%。  狗年春节消费数据向好，继续推荐零售板块的年度投资机会 狗年春节消费数据印证了我们对于消费升级、电商下乡、线下复苏的判断，从全年维度我们继续看好零售板块，可选消费、电商产业链和线下渠道整合，是我们在 2018年度策略报告中的三条主线：1）年轻女性用户的崛起，带来新用户的渗透和扩容，重点推荐三四线珠宝消费升级品种：莱绅通灵、老凤祥等；2）有质量的收入规模增长享受高估值，电商产业链仍然是增速最快的细分领域，重点推荐南极电商、苏宁云商；3）线下渠道以整合逻辑为主，超市推荐永辉超市，百货推荐天虹股份、王府井和重庆百货。  风险提示：经济下滑抑制消费复苏；跨境电商等新业态冲击；混改、线上线下融合不及预期。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-02-22 Tabl e_Chart Table_Aut hor 分析师： 洪 涛 S0260514050005 021-60750633 hongtao@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 商业贸易行业——新零售模式研究系列之小米篇:制造型零售崛起：性价比为王，效率致胜，构建国民智能生活生态圈 2018-02-09 商业贸易行业:阿里巴巴：新零售加速落地，巨头成长进入新阶段 2018-02-05 商业贸易行业:王府井东安股权无偿划转首旅集团，未来改革有望进一步深化 2018-01-31 Table_Contacter 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 行业跟踪|商业贸易 一、2018 年春节消费稳步增长，三线城市增长明显 2018 年春节黄金周零售和餐饮消费平稳增长 商务部公布数据显示2018年春节黄金周（2月15日至2月21日）全国零售和餐饮企业实现额约9260亿元，同比去年春节增长10.2%，增速同比下降1.2个百分点。春节期间CPI数据暂未公布，初步判断春节期间CPI在2.6%左右，预计剔除CPI后的春节零售餐饮实际增速较17年仍有小幅下降，消费整体维持平稳增长。 图1：2018年春节零售餐饮同比增长10.2%，预计剔除CPI较17年增速略有下降 数据来源：商务部公开数据、广发证券发展研究中心 各区域增速基本回暖：中西部地区增速较快，发达地区消费增速下滑 1、中西部地区增长强劲，消费潜力释放 中西部地区大多省份春节消费数据出现明显提振，河南2018年春节重点监测商贸企业销售额增速为14.0%（+3.4PP）、四川为11.6%(+0.1PP)、云南为13.7%（+1.0PP）、青海为11.7%（+0.4PP）。增速下滑的省份有湖北和陕西，分别为11%（-2.5PP）和10.7%（-0.5PP）。从城市数据来看，成都2017年春节销售额同比增长7.8%（+0.5pp），咸阳为13.1%（+0.3PP），均有较好表现。 2、华东、华南发达地区消费略有下滑 华东地区的安徽、江苏2018年春节重点监测商贸企业销售额增速分别为11.9%（-3.6PP）和9.5%(-1.1PP)，华南地区的广西增速为11.0%（-0.8PP），均出现了不同幅度的下滑。 从城市数据来看，上海2018年春节销售额同比增长10.4%（-0.02PP），南京为9.17%（-3.2PP），苏州为7.2%（-0.9pp）。 3、华北、东北地区消费增速维持平稳 辽宁、河北春节消费增长分别为10.0%（+0.8pp）、12.2%（+5.6pp），增速16.0% 15.5% 15.0% 16.0% 13.8% 17.2% 19.0% 16.2% 14.7% 13.3% 11.0% 11.2% 11.4% 10.2% 12.1% 14.1% 12.3% 7.3% 15.4% 14.5% 14.1% 11.7% 11.5% 11.2% 9.6% 8.9% 9.65% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018商务部春节黄金周零售餐饮同比增长 商务部春节黄金周零售餐饮同比增长（剔除CPI） 识别风险，发现价值