高景气产业专题研究系列之六：“二波防疫”专题，变异株新增有所抬头，关注防疫及出行产业链

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 15 页起的免责条款和声明 变异株新增有所抬头，关注防疫及出行产业链 高景气产业专题研究系列之六：“二波防疫”专题｜2023.4.27 中信证券研究部 核心观点 刘易 主题策略 首席分析师 S1010520090002 田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王涛 主题策略分析师 S1010521060002 王丹 主题策略分析师 S1010521110002 近期我国首次检出 XBB.1.16 变异株，重新引发市场对于新冠疫情的关注。参考海外传播呈现的“一大多小，先大后小”的特征，结合我国的禀赋，我们预计后续疫情再出现大规模流行的可能性较小，可能以小范围局部地区流行或散发情况出现。我们推荐两条主线：1、新冠防疫产业链。短期关注感染病例提升、新变异株&新症状带来的事件驱动型主题投资机会，中期关注 long-covid背景下的常态化增量需求，以及产业链内格局出清、具备量价反转潜力的细分环节。重点推荐医疗手套龙头英科医疗，建议关注其余包括抗原检测、新冠药物以及药店等防疫产业链环节。2、出行消费复苏链。临近五一假期及暑期传统旺季，二波防疫承压或不显著，行业景气度向上修复趋势明确。建议关注景区、酒店、免税等方向。 ▍XBB.1.16 变异株：2023 年 4 月首次在国内被检出，传播效率较强。我国于 2023年 4 月 7 日至 4 月 13 日首次在本土监测到 15 例 XBB.1.16 变异病株，而截至 4月 20 日已提升至 42 例，传播速率较快但整体占比仍较低。XBB.1.16 在海外传播占比处于快速提升的趋势，截至 2023 年 4 月 18 日全球至少有 33 个国家或地区报告了 XBB.1.16 变异株 3647 例。根据东京大学医学研究所 Kei Sato 研究团队研究表面，XBB.1.16 的传播效率与 XBB.1 和 XBB.1.5 变异株相比更强，而免疫逃逸能力与其相当。 ▍ 国内疫情现状：新增感染处于低位，本土新增变异株数量有所上行。我国新冠检测阳性数量当前处于较低位置，近一月核酸检测及抗原检测的阳性检出率分别维持 1.7%、0.5%左右，且检测数量大幅减少。3 月份以来虽流感样病例增多，但主要以流感病毒为主，流感样病例中的新冠病毒检出率同样维持低位。近期市场较为关注的是本土新增变异株的上行趋势，2023 年 2 月初进化分支及病例数累计值分别维持在 30-50 个、10-30 例的区间，4 月份以来呈现一定提速趋势。截至 4 月 20 日，本土进化分支数累计 117 个，对应的重点监测变异株病例达到了 603 例，病例数单周较前次数据接近翻倍。 ▍海外疫情复盘：大多经历 3 轮重复感染，感染率前高后低。奥密克戎变异株在大部分海外国家/地区的首次广泛流行时间集中在 2021 年 12 月至 2022 年 3 月，基本经历了“一大多小”共 3-4 轮的感染，时间间隔在 3 个月左右。整体来看，重复感染既与病毒本身的传播能力、免疫逃逸能力相关，也与各个国家/地区的人口密度、平均年龄、疫苗接种率、前次感染率等因素相关。后续感染幅度一般呈现递减趋势，感染人数显著小于首次大流行期间。 ▍风险因素：新冠病毒变异的不确定性；新冠疫情发展的不确定性；市场竞争加剧。 ▍投资策略：参考海外传播呈现的“一大多小，先大后小”的特征，结合我国的禀赋，我们预计后续疫情再出现大规模流行的可能性较小，可能以小范围局部地区流行或散发形式出现，且持续时间长度有限。我们推荐两条主线： 1. 主线一：新冠防疫产业链。短期视角来看，局部地区感染病例数量小幅提升、新变异株&新症状出现等带来的事件驱动型主题投资机会，带来整体防疫产业链的交易热度提升。中期视角下，建议关注 long-covid 背景下的常态化增量需求，以及产业链内格局出清、具备量价反转潜力的细分环节。重点推荐英科医疗，“人均手套消耗量提升”会带来一次性医疗手套长期稳定增长的核心底层逻辑不变，当前行业超额库存已基本出清，年内供需逐季改善趋势明确。此外，建议关注其余新冠防疫产业链环节包括抗原检测（东方生物等）、新冠药物以及药店等产业链环节。 2. 主线二：出行消费复苏链。2023 年以来，出行链各环节疫后复苏大趋势较为 高景气产业专题研究系列之六：“二波防疫”专题｜2023.4.27 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 明确。高频数据来看，1-2 月份行业修复节奏及幅度好于预期，3 月份受季节性因素及国内甲流等影响有所扰动，近期临近五一假期及暑期传统旺季后，整体行业景气度预计进一步修复。结合后续疫情因素，在判断疫情后续主要会以小范围或散发情况出现的背景下，我们预计出行链条二波防疫承压或不显著，向上修复趋势不变。建议关注景区（宋城演艺、天目湖、中青旅等）、酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等）、免税（中国中免等）等细分领域相关标的。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 英科医疗 300677.SZ 21.69 0.88 0.97 1.81 25 22 12 买入 东方生物 688298.SH 60.53 85.09 40.06 46.09 1 2 1 买入 君实生物-U 688180.SH 50.04 -2.42 -1.24 -0.51 -0.50 - - - - 买入 先声药业 02096.HK 9.11 0.43 0.44 0.58 0.71 21 21 16 13 买入 益丰药房 603939.SH 50.78 1.55 1.98 2.50 33 26 20 买入 老百姓 603883.SH 33.75 1.40 1.74 2.18 24 19 15 买入 大参林 603233.SH 35.03 1.03 1.28 1.60 34 27 22 买入 宋城演艺 300144.SZ 14.39 0.02 0.33 0.55 720 44 26 买入 天目湖 603136.SH 27.59 0.11 0.96 1.19 251 29 23 增持 中青旅 600138.SH 13.59 -0.46 0.55 0.83 0.94 - 25 16 14 买入 锦江酒店 600754.SH 51.29 0.11 1.44 1.85 2.18 466 36 28 24 买入 首旅酒店 600258.SH 20.78 -0.52 0.72 1.08 1.27 - 29 19 16 买入 君亭酒店 301073.SZ 55.90 0.33 1.12 1.54 169 50 36 增持 中国中免 601888.SH 161.95 2.53 5.77 7.92 9.59 64 28 20 17 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 4 月 25 日收盘价 注：先声药业收盘价和 EPS 单位为港元，其余均为人民币元 rQnOtOoOwOqNqRtPtMmMsP7NcM9PsQqQnPsReRmM