储能专题（3）：行业量价利—成本下降，装机高增，盈利韧性强

11中邮证券2023年5月5日储能专题（3）：行业量价利—成本下降，装机高增，盈利韧性强证券研究报告姓名：赵勇臻SAC编号：S1340522080004邮箱：zhaoyongzhen@cnpsec.com行业投资评级：强于大市|维持2核心观点请参阅附注免责声明Ø 量：预计中美欧2023年储能新增77.1GWh，同比+94%，预计中国新增30.9GWh，同比+110%， 预计美国新增30.6GWh，同比+110%，预计欧洲新增15.6GWh，同比+50%；Ø 价：中国：碳酸锂跌价，逐级传导，预计产业链价格2023年Q2-3见底； 美国：美国储能产品成本下降，价格回落； 欧洲：逆变器和电池价格处于下降通道，逆变器好于电池；Ø 利：电池、PCS环节盈利韧性强； 电池：2023年预计20万元/吨碳酸锂对应单位净利0.09元/Wh； PCS：2023年预计单位净利0.033元/W，若大功率IGBT供给紧俏，PCS价格短期或上行； 集成：大局开幕，群雄逐鹿；Ø 标的一览：锂电池重点关注宁德时代，PCS重点关注阳光电源；Ø 风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险； 上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。3目录价：碳酸锂跌价，逐级传导，预计Q2-3见底二标的一览：宁德时代、阳光电源等四利：电池、PCS盈利韧性强三风险提示：政策、供给、需求、技术、成本等五量：预计中美欧23年储能新增装机同比+94%一44一量：预计中美欧23年储能新增装机同比+94%51.1 预计中美欧23年储能新增77.1GWh，同比+94%资料来源：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测1.42.14.54.97.821.339.777.1118.747%114%9%57%175%86%94%54%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 20162017201820192020202120222023E2024E中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（%）61.2 预计中国23年储能新增装机30.9GWh，同比+110%请参阅附注免责声明图表2：2012-2024E年中国储能装机及预测资料来源：CNESA，中邮证券研究所0.020.050.110.070.220.291.301.3 3.1 4.9 14.7 30.946.3160%131%-37%216%33%341%-2%145%58%199%110%50%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E中国（GWh）增速（%）71.3 中国：2023年1-4月招标41.8GWh，是去年同期10.5倍图表3：中国2022-2023年招中标数据统计资料来源：各招投标网站，中邮证券研究所请参阅附注免责声明2023储能系统招标（GWh）EPC招标（GWh）累计单月环比单月同比2022储能系统招标（GWh）EPC招标（GWh）累计招标1月2.7 2.5 5.2-66%755%1月--0.6 2月0.9 2.3 3.2-38%682%2月--0.4 3月6.4 8.7 15.1373%649%3月--2.0 4月9.5 8.7 18.221%1829%4月--0.9 5月6.0 8.0 14.0-23%927%5月--1.4 6月6.0 8.0 14.00%420%6月--2.7 7月8.0 10.0 18.029%500%7月1.8 1.2 3.0 8月8.0 10.0 18.00%64%8月3.8 7.2 11.0 9月8.0 10.0 18.00%-5%9月6.7 12.3 19.0 10月10.0 13.0 23.028%32%10月3.7 13.7 17.4 11月10.0 13.0 23.00%69%11月2.6 11.0 13.6 12月10.0 13.0 23.00%49%12月3.5 11.9 15.4 合计85.5 107.3 192.8121%合计22.1 57.3 87.4 2023储能系统中标（GWh）EPC中标（GWh）累计单月环比单月同比2022储能系统中标（GWh）EPC中标（GWh）累计中标1月0.6 2.0 2.6-76%-23%1月1.9 1.5 3.4 2月1.7 2.4 4.158%65%2月0.7 1.8 2.5 3月1.4 3.4 4.918%16%3月0.7 3.6 4.2 4月4.3 2.7 7.043%163%4月0.6 2.0 2.7 5月1.4 4.0 5.4-23%6036%5月0.0 0.1 0.1 6月1.4 4.0 5.40%132%6月0.5 1.9 2.3 7月4.0 6.0 10.085%592%7月0.3 1.1 1.4 8月4.0 6.0 10.00%214%8月1.0 2.2 3.2 9月4.0 6.0 10.00%27%9月2.7 5.2 7.9 10月8.0 11.0 19.090%73%10月2.8 8.1 11.0 11月8.0 11.0 19.00%320%11月0.9 3.6 4.5 12月8.0 11.0 19.00%72%12月1.7 9.3 11.0 合计46.9 69.6 116.5115%合计13.9 40.4 54.3 81.4 预计美国23年储能新增装机30.6GWh，同比+110%请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所图表4：2015-2024E年美国储能装机及预测0.820.890.871.161.8 2.2 10.4 14.6 30.645.99%-2%33%52%24%379%39%110%50%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 201520162017201820192020202120222023E2024E美国（GWh）增速（%）91.5 美国：最新动态在建项目显示，全年增速+117%请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所图表5：美国2022-2023年月度储能装机量（GW）0.13 0.08 0.24 0.62 0.03 0.29 0.41 0.43 0.13 0.83 0.08 0.94 0.09 0.09 0.28 0.89 0.99 1.24 0.78 0.85 0.97 0.77 0.94 1.26 0.0 0.2 0.4 0.6