电力设备行业22年-23Q1季报总结：风光装机超预期，锂电底部反转在即

证券研究报告：电力设备|深度报告 2023 年 5 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 8740.0 52 周最高 12512.49 52 周最低 8500.98 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 研究助理:贾佳宇 SAC 登记编号:S1340122110010 Email:jiajiayu@cnpsec.com 研究助理:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340122110002 Email:yujiepan@cnpsec.com 近期研究报告 《矽比科明确扩产计划，上海车展掀起新能源浪潮》 - 2023.04.23 22 年&23Q1 季报总结：风光装机超预期，锂电底部反转在即 ⚫ 投资要点 光伏：海内外装机需求超预期，产业链降价放量持续推升行业景气度。2023 年第一季度，国内新增光伏装机 33.66GW（+155%)，其中3 月单月新增装机 13.29GW，同比增长 466%，分布式+集中式均呈现快速增长，大超市场预期，全年国内光伏装机预期上修至 140GW。海外方面，2023Q1，国内实现组件出口 50.9GW，同比增长 37%，其中 3 月实现组件出口 21.2GW，同比增长 57%，单月组件出口规模再创新高，全年组件出口规模预期达到 250GW 朝上。3 月以来，硅料新增产能持续释放，价格快速回落，预期新一批项目将集中于 Q2 末投产放量，产业链价格加速下行可期，降价放量为全年主线。一季度业绩方面，主产业链各环节盈利仍维持高位，辅材盈利处于历史底部，后续伴随需求放量，排产提升，有望实现盈利修复。 风电：装机需求复苏，产业链盈利迎来拐点。2023 年第一季度，国内新增风电装机 10.4GW（+32%)，3 月新增装机达到 4.56GW（+110%）。21-22 连续两年招标高增，叠加制约装机节奏的负面因素基本消除，全年维度来看，23 年风电装机规模有望创下历史新高，实现同比翻倍增长，当前产业链各环节开工率较高，为后续装机需求释放提前做好充足准备。海风方面，G7 各国承诺到 2030 年海风装机容量增加至150GW，2030 年之前，G7 海风年均新增装机规模需要都达到 15GW，根据《Global Wind Report 2023》的预测，23-24 年全球新增海风装机将达到 18GW，25 年将提升至 25.7GW，至 2027 年将达到 35.5GW，海风装机需求超预期。一季度业绩方面，主机受价格战影响，盈利承压塔筒、铸锻件等零部件伴随需求复苏盈利回暖，二三季度进入行业装机旺季后，有望实现逐季量利齐升。 新能源车：一季度下游需求平淡，产业链深度去库，板块公司盈利承压。二季度需求回暖，材料价格企稳，看好产业链盈利修复。2023Q1，国内新能源车销量 159 万辆，同比增长 27%，环比下降 31%。国内动力电池装机 65.80Gwh,环比下降 35%，电池和电池材料经历深度去库过程。从一季报情况来看，锂电板块合计营收 2380 亿元，同比增长 32%；合计归母净利润 161 亿元，同比略增 1%。材料环节供需关系扭转，价格战加剧，产能利用率下滑，盈利下行；另外，碳酸锂急速下跌，给部分环节带来较大存货减值压力。从净利润情况来看，结构件的环比下滑幅度最小（-7%），电池其次（-25%），四大主材中正极的下滑幅度最大（-81%）。展望全年，我们认为随着原材料价格的企稳和下游需求端的回暖，锂电板块有望迎接销量和盈利的底部反转，看好产业链业绩和估值的双重修复机会。 ⚫ 风险提示： -13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05电力设备沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 300750.SZ 宁德时代 增持 227.0 9979.6 16.9 22.5 13.4 10.1 603659.SH 璞泰来 买入 50.6 703.9 3.0 4.2 17.1 12.0 002812.SZ 恩捷股份 未评级 101.5 906.1 7.9 10.3 12.8 9.8 601012.SH 隆基绿能 增持 33.2 2514.0 2.5 3.1 13.4 10.6 603806.SH 福斯特 增持 48.3 643.1 2.7 3.3 17.9 14.9 601615.SH 明阳智能 未评级 14.0 252.2 1.0 1.4 13.6 10.4 资料来源：wind，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 光伏：下游需求超预期，降价放量可期 ....................................................... 6 1.1 海内外需求超预期，产业链价格持续回落 ................................................. 6 1.2 公司：主产业链仍处盈利高位，辅材盈利修复可期 ......................................... 14 2 风电：装机需求复苏，产业链盈利修复 ...................................................... 17 2.1 国内装机复苏，海风迎来全球共振 ...................................................... 17 2.2 装机需求复苏，产业链盈利修复 ........................................................ 19 3 锂电：材料价格企稳，需求回暖在即 ........................................................ 21 3.1 国内外新能源车销量和动力电池装机 .................................................... 21 3.2 锂电板块 2022 年报和 2023 年一季报分析 ................................................ 24 4 风险提示 ............