光伏产业链周评（4月第5周）：上游硅料加速降价，终端组件价格稳定

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月02日行业研究 ·行业周报电力设备新能源 · 光伏投资评级：超配（维持评级）上游硅料加速降价，终端组件价格稳定光伏产业链周评（4月第5周）证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链价格】•本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料180元/KG（约合0.497元/W），环比-15元/KG（约合-0.042元/W）；硅片6.30元/片（约合0.849元/W），环比-0.08元/片（约合-0.011元/W）；电池片1.09元/W，环比持平；单玻组件1.74元/W，环比持平。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.326/0.240/0.097/-0.009元/W，环比变化分别为-0.036/+0.023/+0.012/+0.004元/W。【辅材价格】•硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。•电池端辅材环比变化：正面银浆、背面银浆环比持平。•组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比-4.5%。•部分辅材上游环比变化：外层石英砂、粒子价格环比持平。【投资建议】本周硅料价格出现较大幅度下降，而终端组件价格环比持平，主产业链硅片、电池、组件环节静态单瓦毛利均有所扩张。展望二季度，光伏行业终端组件需求旺盛，而上游硅料供给仍稳步提升，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张，其中有供应紧缺的环节相对溢价能力更强，有望获取更多利润。此外，N型组件当前处在供不应求状态下，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注：1）一体化组件商环节，组件由于签单周期较长，在原材料价格下行阶段更加受益，有望实现量利齐升，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份；2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份；3）硅片环节，3月以来硅片单瓦毛利扩张明显，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环、双良节能；4）辅材环节，看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会，以及在硅料放量跌价的大趋势下盈利性有望改善的辅材领域，关注银浆环节（聚和材料）、玻璃环节（福莱特、安彩高科）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术） 。【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾胶膜玻璃银浆本周-4.7%-1.1%8.9%年初以来-31.0%-8.38%2.9%上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW)本周0.7%-2.7%-1.0%-1.7%年初以来7.6%-12.9%-14.8%-11.7%支架逆变器 制造设备本周-1.7%-1.3%1.2%年初以来-22.0%-15.9%3.6%图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页硅料硅片电池组件本周-5.2%-4.1%8.0%-0.4%年初以来-1.3%2.3%-20.5% -11.9%42 66 54 54 41 29 40 37 32 48 25 44 54 45 15 14 20 15 20 7 8 10 5 12 7 8 13 11 15 14 22 18 21 14 15 15 15 14 8 9 21 25 010203040506070最大值最小值2023年PE01000200030004000500022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW)50709011013022-1122-1223-0123-0223-0323-04硅料硅片电池组件50709011013015017022-1122-1223-0123-0223-0323-04胶膜玻璃银浆50709011013022-1122-1223-0123-0223-0323-04支架逆变器请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【招标市场】•招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标1.8GW，4月累计招标16.6GW，年初以来累计招标84.1GW（同比+60.6%）。•大唐集团：2023年度光伏组件集采招标，规模合计8GW，其中P型组件4GW，N型组件4GW。【行业动态】•美国市场：根据财联社信息，美国众议院投票推翻美国总统拜登暂停对东南亚四国太阳能电池板征收关税的决定，该决议后续还将由参议院进行投票。•国内装机：根据国家能源局数据，1-3月国内光伏新增装机量33.7GW，同比+155%。其中集中式15.5GW，分布式18.1GW，分布式占比53.7%。•光伏玻璃：工信部公布23Q1光伏压延玻璃行业运行情况：产量方面，1-3月光伏压延玻璃累计产量549万吨，同比+83.6％，其中3月产量195.9万吨，同比+88.7％。价格方面，1-3月，2.0mm、3.2mm光伏压延玻璃平均价格为18.8元／平、25.4元／平，同比-6.6％/-1.9%。【公司公告】•隆基绿能：2022年实现营业收入1290亿元，同比+59%；实现归母净利润148.1亿元，同比+63.0%%。全年硅片对外销售42.5GW，同比+25%；组件销售46.8GW，同比+22%。23Q1实现营业收入283.2亿元，同比+51.9%，环比-32.5%；实现归母净利润36.4亿元，同比+37.7%，环比-5.2%；实现扣非归母净利润35.9亿元，同比+35.5%，环比-4.5%。23Q1公司一体化组件单瓦净利约0.18元/W。•晶科能源：2022年实现营业收入827亿元，同比+104%；实现归母净利润29.4亿元，同比+157%。全年组件出货44.3GW，同比+99%，全年单瓦归母净利润0.066元/W。23Q1营收232亿元，同比58%，环比-22.5%；实现归母净利润16.6亿元，同比+313%，环比32%。23Q1公司组件出货约13GW（其中N型6GW），同比+63%，环比-19%。Q1一