2022年报-2023一季报点评：压缩机业务稳步复苏，真空泵业务持续突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月03日买 入汉钟精机（002158.SZ）2022 年报&2023 一季报点评：压缩机业务稳步复苏，真空泵业务持续突破核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价24.50 元总市值/流通市值13101/13067 百万元52 周最高价/最低价30.40/14.65 元近 3 个月日均成交额113.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汉钟精机（002158.SZ）-2022 业绩快报点评：2022 归母净利润同比增长 31.66%，2023 有望受益 TOPCon 电池大规模扩产》——2023-02-19《汉钟精机（002158.SZ）-2022 年三季报点评：单三季度业绩同比增长 38%，真空泵业务持续向好》 ——2022-11-01《汉钟精机（002158.SZ）-2022 年半年报点评：业绩同比增长24%，真空泵保持高增》 ——2022-08-22《汉钟精机（002158.SZ）-2022H1 业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长 24%》 ——2022-07-22《光伏真空泵龙头，半导体真空泵空间广阔》 ——2022-05-302022 年收入同比增长 9.55%，归母净利润同比增长 32.27%。公司 2022 年实现营收32.66亿元，同比增长9.55%；归母净利润6.44亿元，同比增长32.27%。业绩增长主要系：1)真空泵业务快速增长;2)高毛利真空泵收入占比提升叠加降本增效增强了公司盈利能力。2022 年毛利率/净利率为 35.78%/19.79%，同比变动+0.94/+3.42 个 pct。2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率为4.76%/4.03%/5.25%/-1.33%，同比变动-0.30/-0.64/-2.35/-0.96 个 pct，期间费用控制良好。公司经营性现金流净额 4.99 亿元，同比下降 21.44%。2023Q1 营收 6.90 亿元，同比增长 16.01%；归母净利润 1.16 亿元，同比增长 27.48%，毛利率/净利率为 36.85%/16.95%，同比变动+3.89/+1.60 个 pct，盈利能力提升主要系：1）原材料价格下降；2）高毛利真空泵业务占比提升。2023 公司经营计划：营收 37.01 亿元，同比增长 13.32%，归母净利润 7.10亿元，同比增长 10.18%。真空泵业务快速增长，半导体领域持续取得突破。分业务看，压缩机/真空产品/铸件产品/零件及维修营收分别为 17.37/12.76/0.67/1.85 亿元，同比变动+2.36%/+22.41%/+15.50%/+1.05%，毛利率分别为31.43%/42.61%/8.72%/39.19%，同比变动+1.29/-0.53/+5.46/-1.78 个 pct。光伏真空泵方面，国内光伏主流厂商均与汉钟有所合作，公司在拉晶领域市占率 90%+，电池片领域公司应用实绩良好，市占率持续提升；半导体真空泵方面，目前欧美日品牌占据 90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，公司市占率持续提升，目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔；维保业务，随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升，维保业务有望持续增厚公司业绩。经济持续复苏利好公司压缩机业务。制冷压缩机方面，随着疫情结束、经济复苏以及公司产品线的完善，公司中央空调压缩机业务有望持续复苏；此外，公司冷冻冷藏压缩机受益预制菜、速冻行业发展，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势。空压机方面，公司无油空压机产品逐步放量，有望带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，考虑经济持续复苏，TOPCon电池片扩产加速，半导体设备国产替代加速，我们上调公司 2023-25 年归母净利润为 7.66/9.26/11.15 亿元（2023-24 年前值 7.43/9.07 亿），对应 PE17/14/12 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,9813,2663,8734,6225,470(+/-%)31.2%9.5%18.6%19.3%18.4%净利润(百万元)4876447669261115(+/-%)34.1%32.3%18.9%20.8%20.4%每股收益（元）0.911.211.431.732.08EBITMargin18.6%21.3%21.0%22.3%22.8%净资产收益率（ROE）18.6%21.1%21.7%22.5%23.1%市盈率（PE）26.920.317.114.111.8EV/EBITDA23.019.517.113.911.9市净率（PB）5.014.293.713.192.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汉钟精机 2022 营收同比+9.55%图2：汉钟精机 2022 归母净利润同比+32.27%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汉钟精机盈利能力持续改善图4：汉钟精机期间费用率略有下降资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汉钟精机研发费用维持高位图6：汉钟精机 ROE 持续提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE21A22A23E24E21A22A23E24E北方华创未评级1,771.48334.522.054.455.988.17163.1875.1755.9240.94华峰测控未评级242.48266.257.155.786.809.0737.2446.0639.1429.37先导智能增持599.0638.251.011.482.483.3037.8725.8415.4311.61捷佳伟创买入357.96102.802.063.014.075.5449.9034.1525.2618.56晶盛机电买入895.4268.421.332.233.153.9851.4430.6821.7217.19平均值67.9342.3831.4923.53开山股份未评级165.4416.650.310.410.630.8653.7140.6126.3119.43鲍斯股份未评级36.285.520.410.17--13.4632.47--东亚机械