4月销量同比高增，腾势品牌持续增长

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 4 月销量同比高增，腾势品牌持续增长 2023 年 05 月 04 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 255.86 一年最低/最高价 222.28/358.86 市净率(倍) 6.44 流通 A 股市值(百万元) 298,016.67 总市值(百万元) 744,845.01 基础数据 每股净资产(元,LF) 39.70 资产负债率(%,LF) 76.95 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2023 年一季报点评：业绩略好于市场预期，单车盈利高位维持》 2023-04-28 《比亚迪(002594)：3 月销量同比高增，腾势持续强劲增长》 2023-04-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 424,061 575,141 684,077 810,425 同比 96% 36% 19% 18% 归属母公司净利润（百万元） 16,622 28,386 36,058 45,185 同比 446% 71% 27% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 5.71 9.75 12.39 15.52 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.81 26.24 20.66 16.48 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 4 月比亚迪新能源汽车销量持续增长，出口环比提升。根据公司产销快报，比亚迪 4 月新能源汽车销量为 21.03 万辆，同环比+98%/+2%，其中新能源乘用车出口 14827 辆，环比+11%，1-4 月累计销量为 76.24 万辆，同比增长 94%，1-4 月累计出口约 5.4 万辆。4 月产量为 20.9 万辆，同比+95%，环比持平，1-4 月累计产量为 77.66 万辆，同比增长 36%。 ◼ 纯电份额环比持平，腾势品牌销量持续增长。4 月比亚迪插混乘用车销量为 10.51 万辆，同环比+119%/+2%，占比 50%，同比+5pct，环比持平，1-4 月累计销量 38.84 万辆，累计同比增长 105%；纯电乘用车销量为10.44 万辆，同环比+82%/+2%，占比 50%，同比-4pct，环比持平，1-4 月累计销量 36.90 万辆，累计同比增长 84%。王朝、海洋车型 4 月销 19.89万辆，同比增长 89%；腾势品牌 4 月销 10526 辆，环比增长 1%。 ◼ 23 年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量 300 万辆左右，同增 60%+。23Q1 公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势 N7、宋 PLUS 改款等车型，预计 2023 年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量 300 万辆左右，同增 60%+，其中出口约 20 万辆。 ◼ 电池装机量同比高增，23 年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023 年 4 月动力和储能电池装机 9.95GWh，同环比+59%/+1%，1-4 月累计装机 36.9GWh，同比增长 76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计 23 年公司电池产量超 200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货 30-40gwh，同增 150%+，贡献明显增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 284/361/452 亿元，同增 71%/27%/25%，对应 PE26x/21x/16x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价 341 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2022/5/52022/9/12022/12/292023/4/27比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 4 月比亚迪新能源汽车销量持续增长，出口环比提升。根据公司产销快报，比亚迪4 月新能源汽车销量为 21.03 万辆，同环比+98%/+2%，其中新能源乘用车出口 14827 辆，环比+11%，1-4 月累计销量为 76.24 万辆，同比增长 94%，1-4 月累计出口约 5.4 万辆。4 月产量为 20.9 万辆，同比+95%，环比持平，1-4 月累计产量为 77.66 万辆，同比增长36%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 公司新能源乘用车实现同比高增，商用车环比下滑。新能源乘用车 4 月销量为 20.95万辆，同环比+99%/+2%，1-4 月累计销量 75.74 万辆，累计同比增长 94%；4 月产量为20.86 万辆，同比+95%，环比持平，1-4 月累计产量为 77.16 万辆，累计同比增长 96%。新能源商用车 4 月销量为 828 辆，同环比+46%/-16%，1-4 月累计销量为 4987 辆，累计同比增长 131%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.328.83 10.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13 21.78 23.04 23.5223年 15.13 19.37 20.71 21.03同比62% 119% 97%98%环比 -36%28%7%2%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%051015202522年23年同比环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 7 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 纯电份额环比持平，腾势品牌销量持续增长。4 月比亚迪插混乘用车销量为 10.51万辆，同环比+119%/+2%，占比 50%，同比+5pct，环比持平，1-4 月累计销量 38.84 万辆，累计同比增长 105%；纯电乘用车销量为 10.44 万辆，同环比+82%/+2%，占比 50%，同比-4pct，环比持平，1-4 月累计销量 36.90 万辆，累计同比增长 84%。王朝、海