三季度归母净利润同比增长27%，加速聚焦国家战略产业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月27日优于大市广电计量（002967.SZ）三季度归母净利润同比增长 27%，加速聚焦国家战略产业核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.77 元总市值/流通市值12114/11224 百万元52 周最高价/最低价22.67/15.25 元近 3 个月日均成交额235.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广电计量（002967.SZ）-上半年归母净利润同比增长 22%，新质生产力业务加速驱动》 ——2025-09-01《广电计量（002967.SZ）-签署中科智易股权投资意向书，完善国防科工业务布局》 ——2025-05-13《广电计量（002967.SZ）-年报点评：业绩同比增长 77%，加速布局战略新兴行业》 ——2025-04-01《广电计量（002967.SZ）-2025 年技改投入同比增长 10%，拟收购曼哈格完善标准物质业务布局》 ——2025-01-26《广电计量（002967.SZ）-2024 年业绩预告点评：归母净利润同比增长 50%-81%，经营情况持续改善》 ——2025-01-152025 年前三季度收入同比增长 11.86%，归母净利润同比增长 26.51%。公司2025 年前三季度实现收入 24.16 亿元，同比增长 11.86%，归母净利润 2.39亿元，同比增长 26.51%，扣非归母利润 2.17 亿元，同比增长 31.86%，其中三季度收入 9.38 亿元，同比增长 14.91%，归母净利润 1.42 亿元，同比增长29.73%，扣非归母净利润 1.34 亿元，同比增长 35.56%，收入增速回升，主要系特殊行业/汽车/新能源等战略性新兴行业维持高景气度，以及航空航天、集成电路发展迅速，培育的数据科学、新材料检测等创新能力提升。盈利能力稳步提升。前三季度毛利率/净利率分别为 45.06%/9.84%，同比提升 0.52/1.30 个百分点，公司利润率稳步提升，主要系整体产能利用率持续提升，持续实施精细化管理与成本控制。同期销售/管理/研发/财务等费用率分别为 14.77%/7.29%/11.69%/1.24%，同比变动-1.08/-0.08/+0.07/+0.68 个百分点，整体费用率下降显著。定增加速聚焦国家战略产业。公司 2025 年 7 月公司发布定增预案，加速布局新兴领域，合计拟募资 13 亿元，投资总额 14.81 亿元，差额部分由公司自筹解决，加速打造科技研发检测龙头。1）公司围绕国家战略性新兴产业布局，具体投向航空装备（含低空）测试平台项目 3 亿元，新一代人工智能芯片测试平台项目 2.5 亿元，卫星互联网质量保障平台项目（成都及广州）3 亿元，数据智能质量安全检验检测平台项目 5 千万元；2）强化区域实验室、技术平台，加强网络化布局，投向西安计量检测实验室升级建设项目 1.5 亿元；3）补充流动资金，强化经营韧性，为后续扩张提供现金缓冲，补充流动资金 2.5 亿元。同时公司保持较高研发投入，前三季度投入 2.82 亿元，占收入比重 11.69%，新建人工智能测评、备案等能力，抢占大模型测试等新兴业务。投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，单三季度收入、利润增速加快，费用率下降、业务结构优化，显示公司下游需求高景气度、结构性调整成效明显，经营趋势持续向好。公司加速聚焦国家战略产业，业绩加速兑现，中长期受益新质生产力产业需求驱动，成长确定性强，维持盈利预测，预计 2025 年-2027 年归母净利润分别为 4.00/4.59/5.35 亿元，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,8893,2073,5403,9464,412(+/-%)10.9%11.0%10.4%11.5%11.8%归母净利润(百万元)199352400459535(+/-%)8.4%76.6%13.5%14.8%16.5%每股收益（元）0.350.600.690.790.92EBITMargin10.3%14.9%15.1%16.2%16.1%净资产收益率（ROE）5.5%10.6%11.1%11.8%12.6%市盈率（PE）59.934.430.326.422.6EV/EBITDA24.219.019.717.115.5市净率（PB）3.323.633.373.112.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广电计量 2025 年前三季度营收同比+11.86%图2：广电计量 2025 年前三季度归母净利润同比+26.51%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：广电计量 2025 年前三季度盈利能力基本稳定图4：广电计量 2025 年前三季度期间费用率基本稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：广电计量前三季度研发费用维持高位图6：广电计量 2025 年前三季度 ROE 有所下滑资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20251026）证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE2023A2024A2025E2026E2023A2024A2025E2026E华测检测优于大市24314.440.540.550.590.6527262422苏试试验优于大市8516.640.620.450.570.7027372924信测标准优于大市6627.081.441.090.881.0319253126平均值27322723广电计量优于大市12120.770.350.600.690.7960343026资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物14601025125012451173营业收入28893207354039464412应收款项15201572182520152230营业成本16681693185920562271存货净额4031374345营业税金及附加814121415其他流动资产282607436540661销售