营收表现亮眼，信贷需求旺盛支撑规模快增

银行 2023 年 4 月 29 日 长沙银行(601577.SH) 营收表现亮眼，信贷需求旺盛支撑规模快增 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 股价：8.19 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankof changsha.com 大股东/持股 长沙市财政局/16.82% 实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通 A 股(百万股) 2,068 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 329 流通 A 股市值(亿元) 169 每股净资产(元) 13.96 资产负债率(%) 93.3 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*事项点评*股权拍卖落地，轻装上阵可期*推荐20230215 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*深度报告*享区域红利，打造城商行零售标杆*推荐20221115 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 许淼 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 长沙银行发布 2022 年报及 2023 年一季报，公司 22 年、23Q1 分别实现营业收入 229 亿元、60.8 亿元，对应同比增速为 9.6%、12.9%。22 年、23Q1 分别实现归母净利润 68.1 亿元、19.8 亿元，对应同比增速为 8.0%、8.7%。22年 ROE12.6%，同比下降 0.69 个百分点，23Q1 年化 ROE14.4%，较 22 年同期下降 0.24 个百分点。22 年末总资产 9047 亿元，较 21 年末增长 13.6%，23Q1末总资产 9544 亿元，较年初增长 5.49%。2022 年公司利润分配预案为：每 10股派发现金股利 3.50 元（含税），分红率 21.7%。 平安观点：  营收显著提速，盈利水平稳中有进。长沙银行 22 年和 23Q1 分别实现归母净利润同比增长 8.0%和 8.7%，我们认为主要是优异的营收表现带动盈利水平的提高。公司 23Q1 营业收入增速水平较 22 年全年提升 3.29 个百分点至 12.9%，利息和非息收入均表现亮眼，尤其利息收入端逆势上涨，一季度同比增长 15.9%（+11.5%，22A），我们判断整体增速水平领跑同业。一季度非息收入再攀新高，手续费及佣金净收入方面同比增幅达到100%（+24.0%，22A），中收业务占比较年初大幅增长 3.31 个百分点，我们预计一方面来源于去年低基数带来的增长空间，另一方面预计与财富管理转型成效及投行业务布局有关。长沙银行作为城商行的零售标杆，财富管理的优势将持续体现，叠加强省会政策红利持续释放，零售竞争力有望进一步提升。此外，投资收益同样保持较快增速，一季度同比增长 15.4%（+47.2%，22A），增速水平环比下滑但仍维持稳健。  信贷需求旺盛支撑规模快速扩张，以量补价缓解息差压力。公司 22 年净息差 2.41%（2.35%，22H1），息差水平逆势上涨，主要是来自负债端成本改善，22 年全年计息负债成本率为 2.28%（+2.34%，22A），存款端成本较年中下降 3BP 至 2.12%，主要源于公司对于定期存款成本率的压降，对公定期和个人定期存款成本率较年中下行 8BP/7BP 至 3.30%/3.31%。但我们按照期初期末余额测算 23Q1 净息差环比年初下行 10BP到 2.10%，虽环比下降但符合行业整体趋势，重定价带来的压力较大。值得注意的是，在区域旺盛的需求支撑下，信贷投放保持积极态势，贷款规模同比增长17.9%（+15.3%，22A），一定程度缓解净息差下行压力。贷款快增带动资产规模快速扩张，一季度末资产规模同比增长 15.5%（+13.6%，22A）。负债方面，存款同比增长 16.1%（+14.3%，22A），存款扩张依旧保持积极态度。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 20,868 22,866 25,867 29,267 32,883 YOY(%) 15.8 9.6 13.1 13.1 12.4 归母净利润(百万元) 6,304 6,811 7,964 9,243 10,663 YOY(%) 18.1 8.0 16.9 16.1 15.4 ROE(%) 14.4 13.2 13.9 14.5 14.8 EPS(摊薄/元) 1.57 1.69 1.98 2.30 2.65 P/E(倍) 5.2 4.8 4.1 3.6 3.1 P/B(倍) 0.67 0.61 0.55 0.49 0.43 证券研究报告 长沙银行·公司年报及一季报点评 2/5  资产质量稳中向好，拨备水平持续夯实。长沙银行不良率水平稳中向好，一季度不良率 1.16%，与 22 年末持平，较 22 年年中下行 2BP。我们测算一季度年化不良生成率 0.94%，较 22 年末下降 0.5 个百分点，新生成不良率压力有所缓解。结合前瞻性指标来看，一季度末关注率较年初抬升 3BP 至 1.51%，我们判断主要是零售资产质量的滞后性扰动，跟行业趋势相符，22年末逾期率较 22 年中下降 13bp 至 1.50%，整体来看资产质量风险稳中向好。拨备计提方面，公司一季度拨备覆盖率较年初上行 1.17 个百分点至 312%，拨贷比与年初持平为 3.61%，在贷款规模快增的背景下，拨备水平相对有所上升，风险抵补能力持续夯实。  投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司 110 亿可转债发行计划正有序推进中，资本的夯实将为公司长期发展增添砝码。我们上调公司 23-24 年盈利预测，并新增 2025 年盈利预测，预计对应 EPS 分别为 1.98/2.30/2.65 元（原 23-24 年 EPS 分别为 1.94/2.21 元），对应盈利增速分别为 16.9%/16.1%/15.4%（原 23-24 年盈利增速分别为 13.1%/14.0%），目前股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.55x/0.49x/0.43x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 长沙银行·公司年报及一季报点评 3/5 图表1 长沙银行 2022 年报及 2023 年一季报财务报表核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 长沙银行·公司年报及一季报