华泰证券(601688)2023年一季报点评：自营带动 2023Q1 净利润同比增 47%

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 4 May 2023 华泰证券 Huatai Securities (601688 CH) 2023 年一季报点评：自营带动 2023Q1 净利润同比增 47% 1Q23 NPAT +47% YoY Driven by Good Proprietary Investment [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb14.05 目标价 Rmb18.65 HTI ESG 4.0-3.0-4.0 E-S-G: 0-5 MSCI ESG 评级 A 义利评级 A 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb118.44bn / US$17.10bn 日交易额 (3 个月均值) US$103.68mn 发行股票数目 7,357mn 自由流通股 (%) 66% 1 年股价最高最低值 Rmb14.82-Rmb11.89 注：现价 Rmb14.05 为 2023 年 5 月 3 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 12.0% 7.0% 13.1% 绝对值（美元） 11.3% 4.6% 7.9% 相对 MSCI China 17.2% 18.3% 21.1% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 32,032 35,662 37,667 39,920 （+/-） -15% 11% 6% 6% 净利润 11,053 12,050 13,105 14,296 （+/-） -17% 9% 9% 9% 每股收益 (Rmb) 1.22 1.33 1.44 1.58 每股净资产 (Rmb) 16.07 16.95 17.99 19.12 净资产收益率 7.1% 7.1% 7.4% 7.6% 市盈率 12 11 10 9 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。目标价18.65 元，维持“优于大市”评级。  【事件】华泰证券发布 2023 年一季度业绩：实现营业收入 89.9 亿元，同比+24.1%；归母净利润 32.5 亿元，同比+46.5%；对应 EPS 0.35 元，ROE 1.3%。一季度业绩增长主要来自于自营，利息净收入由于子公司融资成本增加而下滑较多。  依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。公司 2023 年一季度经纪业务收入 15.3 亿元，同比-13.8%，占营业收入比重 17.0%。市场日均股基交易额 9633 亿元，同比-10.5%。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，不断优化内容运营模式，2022 年“涨乐财富通”平均月活数为 927 万，位居证券公司类 APP 第一名；“涨乐全球通”平均月活数为 18.42 万。2022 年公司经纪市占 7.98%，同比小幅提升，继续保持行业第一。公司融出余额为 1058 亿元，较年初+5%。全市场两融余额 16067 亿元，较年初+4%。  把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司 2023 年一季度实现投行业务收入 7.8 亿元，同比-14.7%。股权业务承销规模同比+81.7%，债券业务承销规模同比+16.8%。股权主承销规模 484.5 亿元，排名第 3；其中 IPO 4 家，募资规模 56亿元；再融资 15 家，承销规模 429 亿元。债券主承销规模 2379 亿元，排名第 3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1259 亿元、387 亿元、423 亿元。IPO 储备项目 27 家，排名第 6，其中两市主板 8 家，创业板 14 家，科创板 5 家。  聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。2023 年一季度实现资管收入 10.0 亿元，同比+2.5%。截至 2022 年末，华泰资管管理规模为 4796 亿元，同比-8%；其中公募基金 930 亿元，同比+26%。2022 年华泰资管企业 ABS（资产证券化）发行数量 130 单，行业排名第二；发行规模 1305 亿元，行业排名第三。公司参控股基金中，南方基金管理规模 1.73 万亿元，其中公募 1.1 万亿元；华泰柏瑞管理资产规模 3268 亿元，其中公募管理规模 3092 亿元。  推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，一季度投资收益显著回暖。2023 年一季度实现投资收益（含公允价值）45.8亿元，同比+149.2%。一季度权益市场回暖，万得全 A 上升 6.5%。  估值仍低，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025E 年 EPS 为 1.33/1.44/1.58 元，BVPS 为 16.95/17.99/19.12元。考虑到公司各项业务排名居前，继续给予其 23 年 1.1x P/B，对应目标价 18.65 元不变，维持“优于大市”评级。  风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Vivian Xu ting.sun@htisec.com vivian.w.xu@htisec.com 7085100115130Price ReturnMSCI ChinaMay-22Sep-22Jan-23May-23Volume仅供内部参考，请勿外传 4 May 2023 2 [Table_header2] 华泰证券 (601688 CH) 维持优于大市 图1 华泰证券 2023 年一季度收入结构 资料来源：公司 2023 年一季报，HTI 图2 华泰证券 2023 年一季度各业务同比变化情况（百万元） 资料来源：公司 2022、2023 年一季报，HTI 经纪, 17%承销, 9%资管, 11%利息, 3%自营, 51%其他, 9%-13.8%-14.7%2.5%-62.8%149.2%-14.0%-100001000