一季度收入同比增长35%，加大研发投入布局新技术新产品

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月01日买 入奕瑞科技（688301.SH）一季度收入同比增长 35%，加大研发投入布局新技术新产品核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价283.00 元总市值/流通市值28800/16310 百万元52 周最高价/最低价549.01/235.01 元近 3 个月日均成交额159.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奕瑞科技（688301.SH）-2022 年收入同比增长 30%，拟筹划境外发行全球存托凭证，加强海外布局》 ——2023-03-21《奕瑞科技（688301.SH）-第三季度收入同比增长 43%，发行可转债开启成长新征程》 ——2022-10-31《奕瑞科技（688301.SH）-二季度扣非利润同比增长 48%，多产品线顺利推进》 ——2022-08-29《奕瑞科技（688301.SH）-一季度扣非归母净利润同比增长 65%，动态新品持续放量》 ——2022-04-27《奕瑞科技（688301.SH）-业绩高增长，多产品线全面开花》 ——2022-03-192023 年一季度营业收入同比增长 34.77%，归母净利润同比增长 35.50%。公司 2023 年一季度实现营收 4.40 亿元，同比增长 34.77%；归母净利润 1.37亿元，同比增长 35.50%；扣非归母净利润 1.47 亿元，同比增长 31.44%。公司收入利润持续高增长，相较 2022 年增长提速，主要系收入占比较高的医疗静态产品恢复较快增长水平，以及工业探测器新产品和射线源类新产品实现较快增长。2023 年一季度公司产生非经常性损益-0.10 亿元，主要包括公允价值变动损益-0.38 亿元和政府补助 0.28 亿元。盈利能力方面，公司 2023年一季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为 57.04%/30.65%/33.33%，同比变动-0.23/-0.34/-0.84 个 pct，基本保持稳定，维持较高盈利能力。费用方面 ， 2023 年 一 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为4.15%/4.88%/-0.19%/13.06%，同比变动-1.01/-1.17/+0.05/-2.98 个 pct，费用率整体下降，主要系管控良好且 2023 年整体股权激励费用降低。2023年一季度公司经营活动现金流净额-0.41 亿元，主要系支付原材料采购款、职工薪酬以及税费增加所致。持续加大研发投入，布局前沿探测器技术和高端新产品。2023 年一季度研发费用 0.58 亿元，同比增长 9.73%，研发费用率 13.06%，持续加大研发投入。2022 年公司新增发明专利授权 20 项，以及关于高压发生器等新核心部件的IP 登记或授权 22 项，其中发明专利授权 2 项。公司持续拓宽探测器高端产品线，已推出柔性曲面探测器和 TDI 探测器等新产品，持续加大对 CT 探测器、SiPM 探测器、CZT 光子计数探测器等新型产品的研发投入，为公司未来发展提供成长动力。公司是全球领先的数字化 X 射线探测器供应商，基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，不断拓展探测器产品线及应用领域，以探测器起家并逐步拓展至高压发生器、组合式射线源、球管等新核心部件领域，有望成长为全球领先的数字化 X 线核心部件及综合解决方案供应商。风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。投资建议：公司是国内数字化 X 射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，掌握底层核心技术，快速拓展应用领域，在国产替代大趋势下成长空间广阔。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 8.30/10.56/13.67 亿元，对应 PE 为35/27/21 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,1871,5492,1002,7323,457(+/-%)51.4%30.5%35.6%30.1%26.5%净利润(百万元)48464183010561367(+/-%)117.8%32.5%29.4%27.3%29.4%每股收益（元）6.678.828.1510.3813.43EBITMargin32.9%29.8%35.1%36.3%38.3%净资产收益率（ROE）15.9%16.5%18.3%19.6%21.2%市盈率（PE）42.432.134.727.321.1EV/EBITDA49.745.839.328.821.7市净率（PB）6.735.316.355.354.47资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：奕瑞科技 2023 年一季度营业收入同比增长 34.77%图2：奕瑞科技 2023 年一季度归母净利润同比增长 35.50%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：奕瑞科技毛利率稳中有升图4：奕瑞科技期间费用率下降资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：奕瑞科技研发费用大幅增长图6：奕瑞科技 ROE 持续增长资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司简称投资评级 市值（亿元）股价（元）20230427EPSPE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E奥普特买入174.23142.742.663.534.625.9353.6640.4430.9024.07康众医疗未评级19.2621.85-0.060.480.85————45.5225.71——平均值53.6642.9828.3024.07奕瑞科技买入288.00283.008.828.1510.3813.4332.0834.7127.2621.07资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物14252709249527873222营业收入11871549210027323457应收款项369460638746912营业成本53166189211431425存货净额3306586968971073营业税金及附加5101518