收入快增业务积极，拨备多提经营审慎

银行 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 4 月 30 日 601577.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 8.19 板块评级:强于大市 本报告要点  收入快增业务积极，拨备多提经营审慎 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 21.3 1.7 18.0 11.3 相对上证综指 14.7 (0.7) 16.2 (0.4) 发行股数 (百万) 4,021.55 流通股 (百万) 2,067.61 总市值 (人民币 百万) 32,936.53 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 133.30 主要股东 长沙市财政局 16.82 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 4 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《长沙银行》20230119 《长沙银行》20220914 《长沙银行》20211026 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 长沙银行 收入快增业务积极，拨备多提经营审慎 长沙银行收入增速行业头部，利润增长稳健，拨备基础夯实，报表质量提升，零售战略坚定积极。2022N/2023Q1 业绩同比增长 8.0%/8.7%，营收同比增长9.6%/12.9%，收入增速行业头部，利润增长稳健，拨备基础夯实，报表质量提升，零售战略坚定积极。收入较快反映业务积极，盈利平稳反映经营审慎，23NPB0.53X，持续看好，核心组合推荐。 第一，零售战略积极推进，零售信贷新增投放占比 35.8%，手续费连续两年高增长，消费信贷子公司表现良好。第二，净利息收入增长强劲，2022N/2023Q1 同比增长 11.5%/15.9%，规模增长积极，信贷 2022N/2023Q1 同比增长 15.3%/17.9%，净息差同比微升，环比下降，绝对优势仍强。第三，手续费持续高增长，2022N/2023Q1 同比增加 24%/100%，保险销售增长积极，在长沙本地已经头部。第四，2023Q1核心一级资本 9.35%相对充足，资产减值损失计提加速而非释放盈利，夯实拨备基础，2023Q1 拨备覆盖率 312%，拨贷比 3.61%。资产质量 1 季度边际压力略升，参考行业情况，或主要来自零售端。第五，年报信贷投放结构持续均衡，除零售外，对公信贷在城投、制造业、批发零售等方面相对分散，有利于信用和流动性风险控制。 支撑评级的要点  营收增长行业头部，息收入和费收入均强劲 2022N/2023Q1 业绩同比增长 8.0%/8.7%，在收入强劲和资本较充足的条件下，业绩贡献主要来自规模和手续费，与行业差异，并未通过拨备释放盈利。营收同比增长 9.6%/12.9%净利息收入增长强劲，2022N/2023Q1同比增长 11.5%/15.9%，规模增长积极持续贡献，信贷 2022N/2023Q1 同比增长 15.3%/17.9%，总资产 2022N/2023Q1 同比增长 13.6%/15.5%，1季度净息差 2.35%（测算）同比微升，环比下降，绝对优势仍强。手续费持续高增长，2022N/2023Q1 同比增加 24%/100%。2023Q1 其他非息受市场影响同比下降 25.4%，拖累收入。  资产质量基本平稳，拨备基础夯实 2023Q1 不良率 1.16%，环比持平。2023Q1 关注贷款占比 1.51%，环比上季度上升 3bp。参考行业情况，压力或主要来自零售端。2023Q1 拨备覆盖率和拨贷比 312%和 3.61%，1 季报略弱于年报，年报较去年 3 季度显著提升。 估值  根据年报和季报，我们调整盈利预测 2023/2024 年 EPS 至 1.80/2.08 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.53/0.47 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  零售资产质量压力加剧、经济下行超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 20,868 22,868 25,472 28,949 32,785 变动 (%) 15.79 9.58 11.39 13.65 13.25 归母净利润 6,304 6,811 7,257 8,360 9,631 变动 (%) 18.09 8.04 6.54 15.21 15.20 每股收益(元) 1.55 1.69 1.80 2.08 2.39 原预测 1.91 2.16 变动 (%) -5.8 -3.7 净资产收益率(%) 14.43 13.19 12.50 12.62 12.73 市盈率 (倍) 5.28 4.84 4.54 3.94 3.42 市净率 (倍) 0.67 0.61 0.53 0.47 0.41 资料来源：公司公告，中银证券预测 (11%)(5%)1%8%14%20%Apr-22 May-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 长沙银行 上证综指 2023 年 4 月 30 日 长沙银行 2 图表 1. 长沙银行 2022 年年报及 2023 年一季报摘要 资料来源：公司公告，中银证券 单位：除百分比外，其他为 RMB 百万 2022N2023Q12022Q42023Q12022Q42023Q1累积同比累积同比季度环比季度环比季度同比季度同比2021N2022Q12022N2023Q1YoY(%)YoY(%)4Q211Q222Q223Q224Q221Q23QoQ(%)QoQ(%)YoY(%)YoY(%)返回汇总指标利润表（百万元）返回目录利息收入32,581 8,493 35,795 9,488 9.8611.728,330 8,493 8,798 9,147 9,357 9,488 2.291.4112.3211.72利息支出(16,469) (4,339) (17,827) (4,674) 8.257.72(4,261) (4,339) (4,483) (4,495) (4,510) (4,674) 0.313.655.847.72净利息收入16,112