业绩符合预期，重组蛋白龙头有望重回增长快车道

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：99.28 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 129 流通股本(百万股) 58 市价(元) 99.28 市值(百万元) 12,827 流通市值(百万元) 5,804 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 义翘神州（301047.SZ）：重组蛋白行业领跑者，打造生物试剂立体矩阵 2 义翘神州 22 年一季报公司点评：新冠业务减少影响短期业绩，研发管线高效推进 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 965 575 546 719 942 增长率 yoy% -40% -40% -5% 32% 31% 净利润（百万元） 720 303 279 340 406 增长率 yoy% -36% -58% -8% 22% 20% 每股收益（元） 5.57 2.35 2.16 2.63 3.15 每股现金流量 4.97 1.93 1.48 2.31 3.10 净资产收益率 11% 5% 4% 5% 6% P/E 17.8 42.3 46.0 37.8 31.6 P/B 1.9 2.0 1.9 1.9 1.8 备注：股价信息截止至 2023 年 4 月 25 日 投资要点  事件： 4 月 25 日，公司发布 2023 年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入 1.57亿元，同比下降-10.67%；归母净利润 8370 万元，同比下降 26.74%；扣非归母净利润 4998 万元，同比下降 46.73%。  高利润率新冠原料占比下降，短期盈利能力有所波动。2023 年一季度公司销售费用率22.73%，同比提升6.15pp，管理费用率15.48%，同比提升5.02pp，研发费用率15.07%，同比提升 8.76pp，财务费用率-4.38%，同比提升 3.02pp。公司期间费用率有所提升，主要因新冠相关的重组蛋白、抗体等产品需求自然下降。2023 年一季度公司毛利率85.96%，同比下降 3.89pp，净利率 53.28%，同比下降 11.69pp。  常规业务实现 20+%良好增长，全年业绩有望逐季度加速。2023Q1 国内高校、科研院所等学术机构的实验、采购活动有序恢复，生物医药企业投融资环境持续好转，对重组蛋白、抗体等核心生物试剂的需求迎来复苏。2023 年一季度，公司常规收入大约 1.14亿元，同比增长 22.45%，在尾部疫情干扰下仍然实现良好的增速，考虑高校客户 Q3开学季采购需求旺盛，Q4 需完成经费支出结算，同时叠加 2022 年二季度同期低基数以及企业客户研发投入的持续增长，我们预计未来公司常规收入有望逐季度迎来加速，全年业绩有望保持可观增速。  携手生产工具龙头镁伽科技，自动化平台有望加速重组蛋白产能释放。2023 年 4 月，公司与镁伽科技签署战略合作协议，基于镁伽全自动分子实验平台与义翘神州应用场景相结合开发的全自动质粒构建系统已顺利完成验证并正式交付投入使用，该系统可以实现质粒构建实验中 PCR 扩增、连接、转化、克隆挑选等各项操作的全流程自动化，预计可节省人工 90%，错误率降低 80%，能够大幅提升公司的实验室产能，助力义翘神州更快速地为科研实验室研究人员、生物医药企业等多场景客户提供经济、高通量、高品质及个性化的产品和服务。  盈利预测与投资建议：我们预计常规业务有望伴随下游需求好转持续恢复，预计2023-2025 年公司收入 5.46、7.19、9.42 亿元，同比增长-5%、32%、31%，归母净利润 2.79、3.40、4.06 亿元，同比增长-8%、22%、20%，对应 EPS 为 2.16、2.63、3.15。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 业绩符合预期，重组蛋白龙头有望重回增长快车道 义翘神州（301047.SZ）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 4 月 25 日 [Table_Industry] -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-08义翘神州沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：义翘神州主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 2：义翘神州主营业务收入情况（百万元） 图表 3：义翘神州归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利22Q1175.8517.8529.1518.3911.10-13.0220.31114.2523Q1157.0922.0635.7024.3223.67-6.888.4983.70同比增速-10.67%23.57%22.46%32.25%113.30%-47.12%-58.21%-26.74%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%-5005010015020022Q123Q1同比增速-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%02004006008001,0001,2001,4001,6001,800201620172018201920202021202223Q1营业收入（百万元）YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%02004006008001,0001,200201620172018201920202021202223Q1归母净利润（百万元）YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 4：义翘神州分季度财务数据（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 5：义翘神州分季度营业收入变化（百万元） 图表 6：义翘神州分季度归母净利润变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 7：义翘神州盈利能力变化情况（%） 图表 8：义翘神州期间费用率变化