2022年报-2023一季报点评：业绩高速增长，泛半导体真空泵国产替代加速

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汉钟精机（002158） 2022 年报&2023 一季报点评：业绩高速增长，泛半导体真空泵国产替代加速 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 23.52 一年最低/最高价 14.19/30.40 市净率(倍) 3.97 流通 A 股市值(百万元) 12,543.87 总市值(百万元) 12,576.71 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.92 资产负债率(%,LF) 44.60 总股本(百万股) 534.72 流通 A 股(百万股) 533.33 相关研究 《汉钟精机(002158)：受益于真空泵国产化；泛半导体真空泵进口替代加速》 2023-01-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,266 3,969 4,781 5,738 同比 10% 22% 20% 20% 归属母公司净利润（百万元） 644 741 939 1,181 同比 32% 15% 27% 26% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.21 1.39 1.76 2.21 P/E（现价&最新股本摊薄） 19.52 16.98 13.40 10.65 [Table_Tag] 关键词：#进口替代 [Table_Summary] 事件 1：公司发布 2022 年报：2022 年公司实现营业收入 33 亿元，同比增长 10%，归母净利润 6.4 亿元，同比增长 32%。 事件 2：公司发布 2023 年一季报：2023 年 Q1 公司营收 6.9 亿元，同比增长 16%，归母净利润 1.2 亿元，同比增长 27%。 投资要点 ◼ 业绩增长稳健，在手订单饱满 公司为国内拉晶环节真空泵龙头，近年在电池片环节取得突破，并向上延伸至半导体领域。2022 年为硅片厂扩产大年，公司拉晶真空泵下游需求旺盛，带动业绩高速增长。具体到各产品，（1）压缩机：实现营收 17 亿元，同比增长 2.4%，其中空压机的生产、需求均受上海疫情影响，业绩阶段性承压。（2）真空泵：实现营收 13 亿元，同比增长 22%。 2023 年硅片厂扩产速度下降，公司将新扩真空泵产能转移至电池片和半导体，Q1业绩增速稳健。国产化降本和自主可控背景下，光伏电池片、半导体真空泵进口替代提速，公司业务拓展顺利。截至 2023 年 Q1 末，公司合同负债/存货分别为 2.0/10.3 亿元，同比增长 59%、26%，环比 2022 年末增长 45%、14%，反映在手订单饱满，业绩增长可持续。 ◼ 产品结构优化，盈利能力有望持续提升 2022 年公司销售毛利率、销售净利率分别为 35.8%、19.8%，同比增长 0.9pct、3.4pct，主要系高毛利率真空泵收入占比提升、规模效应摊薄费用。2022 年公司期间费用 率 为 12.7% ， 同 比 下 降 4.3pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.8%/4.0%/5.3%/-1.3%，同比下降 0.3/0.6/1.0/2.4pct。展望未来，真空泵为公司业绩主要增长点，收入占比将持续提升，有望带动利润率中枢上移。 ◼ 受益国产替代，泛半导体真空泵打造第二成长曲线 我们看好公司业绩增长持续性：①光伏拉晶真空泵：我们测算 2023-2025 年国内市场规模分别为 13/13/10 亿元，公司技术实力强劲，客户关系稳定，龙头地位有望持续，②光伏电池片真空泵：我们测算 2022-2024 年国内市场规模分别为 18/22/26 亿元，2022 年国产化率不足 80%，公司为少数切入下游客户体系，实现量产的供应商，随份额提升收入将快速增长。③半导体真空泵：我们测算 2022 年中国大陆+中国台湾半导体真空泵市场规模为 76 亿元，国产化率约 6%，基本为 Edwards、Pfeiffer 等外资龙头主导，公司产品已逐步导入主流客户，有望充分受益于半导体零部件国产化。上海兴塔工厂三期项目将于 2023 年 2 季度投产，发力光伏电池片、半导体真空泵，随产能释放有望持续兑现业绩。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司真空泵市场需求向好，我们预计公司 2023-2024 年归母净利润 7.4（原值 7.1）/9.4（维持）亿元，预计 2025 年归母净利润 11.8 亿元，当前市值对应 PE 为 17/13/11 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期；客户拓展不及预期，原材料价格波动等 -10%2%14%26%38%50%62%74%86%98%2022/4/272022/8/262022/12/252023/4/25汉钟精机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2022 年公司实现营业收入 33 亿元，同比增长 10% 图2：2022 年公司实现归母净利润 6.4 亿元，同比增长32% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司盈利能力稳中有升 图4：2022 年期间费用率为 12.7%，同比下降 4.3pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：公司真空产品收入快速增长 图6：2023 年 Q1 公 司 存 货 / 合 同 负 债 同 比 增 长26%/59% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%010203040201820192020202120222023Q1营业总收入（亿元）yoy%-20%0%20%40%60%0246820182019202020212022归属母公司股东净利润（亿元）yoy%0%10%20%30%40%销售毛利率(%)销售净利率(%)-2%0%2%4%6%8%10%20182019202020212022销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)研发费用率(%)-20%0%20%40%60%80%100%2019202020212022压缩机收入YOY真空产品收入YOY-20%0%20%40%60%80%100%0246810122020202120222023Q1存货（亿元）合同负债/预收账款（亿元）存货YOY合同负债/预收账款YOY 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 汉钟精机三大财务预测表 [Table_Finance]