自营业务如期修复，资金运用边际改善

非银行金融 2023 年 4 月 28 日 中信证券(600030.SH) 自营业务如期修复，资金运用边际改善 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：21.03 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.citics.com 大股东/持股 香港中央结算(代理人)有限公司/17.67% 实际控制人 总股本(百万股) 14,821 流通 A 股(百万股) 11,367 流通 B/H 股(百万股) 2,620 总市值（亿元） 2,942 流通 A 股市值(亿元) 2,390 每股净资产(元) 16.51 资产负债率(%) 81.7 行情走势图 相关研究报告 《中信证券（600030.SH）：业绩稳健优于同业，投行领先优势显著》2022-10-29 《中信证券（600030.SH）：业务结构相对稳健，综合龙头地位稳固》2022-08-30 《中信证券（600030.SH）：业绩逆市正增长，龙头综合券商优势凸显》2022-04-29 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 中信证券发布 2023 年一季报，实现营收 153.48 亿元（YoY+0.87%），归母净利润 54.17 亿元（YoY+3.60%）；总资产 14402 亿元，归属母公司净资产 2585亿元，EPS（摊薄）0.37 元，BVPS 为 16.51 元。 平安观点：  自营驱动业绩回暖，杠杆水平回升。经纪/投行/资管/利息/自营收入分别同比-19%/+8%/-10%/-42%/+97%，收入占比分别 17%/13%/16%/4%/43%，其中自营占比同比+21pct，经纪占比同比-4pct。费用端相对稳定，公司净利润率 35.3%（YoY+0.9pct）、基本持平。随着宏观经济持续复苏、市场基本面修复，公司资金运用边际改善，杠杆倍数较上年末回升 0.4 倍至 4.4倍，同比微增 0.1 倍。但受配股影响，23Q1 年化 ROE 为 8.5%（YoY-0.8pct）、同比仍下滑。  自营业务收益如期修复，利息净收入同比下降。金融资产增长显著，23Q1末自营规模 7013.8 亿元（YoY+15.7%），叠加权益市场宽幅震荡、上证综指较年初上涨 5.9%，及上年低基数效应，公司自营收入高增至 66.1 亿元（YoY+97.3%）。信用业务融出资金 1119.3 亿元（YoY-2.0%），全市场两融规模同比-4.0%，预计两融业务市占率稳中有升，但卖出回购和拆入资金利息支出增加，利息净收入下降至 5.8 亿元（YoY-42.1%）。  投行龙头收入稳健，经纪与资管业绩仍承压。23Q1 日均股基成交额在上年高基数下同比-9.3%、新发权益型基金份额同比-39.6%，公司经纪净收入 25.9 亿元（YoY-18.6%）、资管净收入 25.0 亿元（YoY-10.0%），其中华 夏 基 金 净 利 润 5.5 亿 元 （ YoY+11.1% ）、 归 母净 利 润 贡 献 6.3%（YoY+0.4pct）。受资本市场 IPO 节奏调整影响，23Q1 公司 IPO 承销金额 102.2 亿元（YoY-72.7%），市占率在去年高基数背景下降至 15.7%（YoY-4.7pct）、但仍维持行业第一；再融资规模增速较快、股权承销规模 998.7亿元（YoY+8.9%），市占率 28.1%（YoY+6.3pct）；债权承销相对稳定、保持行业第一，债权承销金额 3533.2 亿元（YoY-4.4%），市占率 13.7%（YoY-1.1pct）。合计 23Q1 投行净收入 19.8 亿元（YoY+8.4%）。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 76,524 65,109 69,816 77,279 85,383 YOY(%) 40.7 -14.9 7.2 10.7 10.5 归母净利润(百万元) 23,100 21,317 22,796 25,109 27,606 YOY(%) 55.0 -7.7 6.9 10.1 9.9 净利率(%) 30.2 32.7 32.7 32.5 32.3 ROE(%) 11.8 9.2 8.9 9.7 10.4 EPS(摊薄/元) 1.56 1.44 1.54 1.69 1.86 P/E(倍) 13.5 14.6 13.7 12.4 11.3 P/B(倍) 1.6 1.3 1.3 1.3 1.2 证券研究报告 中信证券·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期宏观经济持续修复、内外部流动性环境改善，资本市场情绪转暖、交投活跃度回升，公司配股资金将逐步显效，盈利能力有望继续修复，维持公司 23/24/25 年归母净利润预测 228/251/276 亿元，对应同比变动+7%/+10%/+10%。公司目前股价对应 2023 年PB 约 1.3 倍，维持“推荐”评级。  风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。 中信证券·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 2023Q1 公司各业务收入及增速 图表2 公司分业务收入结构 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 公司净利润率变动 图表4 公司年化 ROE 变动 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表5 公司 IPO 承销金额及市场份额 图表6 公司股债承销金额及市场份额 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 -19%8%-10%-42%97%-65%-100%-50%0%50%100%150%010203040506070经纪投行资管利息自营其他2023Q1（亿元）2022Q1（亿元）同比增速（右轴）19%16%21%18%17%17%10%10%13%11%13%13%16%13%15%15%17%16%7%5%5%7%9%4%22%37%33%30%27%43%27%18%14%19%17%7%0%20%40%60%80%100%2018201920202021202223Q1经纪投行资管利息自营其他28.3%27.4%30.2%32.7%35.3%20%22%24%26%28%30%32%34%36%38%