2023年一季报点评： 数控刀具业务稳健增长，看好产能扩张+进口替代

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 欧科亿（688308） 2023年一季报点评：数控刀具业务稳健增长，看好产能扩张+进口替代 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 56.19 一年最低/最高价 44.76/86.90 市净率(倍) 2.50 流通 A 股市值(百万元) 3,701.28 总市值(百万元) 6,327.91 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.45 资产负债率(%,LF) 25.65 总股本(百万股) 112.62 流通 A 股(百万股) 65.87 相关研究 《欧科亿(688308)：2022 年报点评：数控刀片业务量价齐升，IPO&产业园项目产能加速释放》 2023-04-12 《欧科亿(688308)：2022 年业绩快报点评：业绩基本符合预期，刀具业务持续快速增长》 2023-02-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,055 1,381 1,724 2,165 同比 7% 31% 25% 26% 归属母公司净利润（百万元） 242 315 410 521 同比 9% 30% 30% 27% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.15 2.79 3.64 4.62 P/E（现价&最新股本摊薄） 26.14 20.11 15.45 12.15 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 营收同比+8.4%，数控刀具业务保持稳健增长： 2023Q1 公司营收 2.84 亿元，同比+8.4%，环比+10.9%，在制造业弱复苏背景下，公司收入保持稳定增长态势，我们判断主要系①下游开工率有所提升，刀具需求回暖；②公司高端数控刀具项目产能释放，国产刀具进口替代加速。 2023Q1 公司归母净利润 5930 万元，同比+4.8%，环比+10.6%；扣非归母净利润 4851 万元，同比-8.87%，环比-17.8%。公司扣非归母净利润同比下滑，我们判断主要系财务处理中计提较多信用减值损失所致。 ◼ 盈利能力受硬质合金制品业务影响，费控能力有所提升： 2023Q1 公司销售毛利率为 32.2%，同比-2.4pct，毛利率下滑我们判断主要系硬质合金制品业务毛利率下滑所致，数控刀具业务毛利率保持稳定。2023Q1 销售净利率为 20.9%，同比-0.5pct，降幅小于毛利率降幅，主要系期间费用率有所下降。2023Q1 期间费用率为 9.1%，同比-0.7pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 2.9%/6.3%/-0.2%，同比分别-0.6pct/-1.6pct/-0.3pct。 2023Q1 公司经营性现金流为-0.58 亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；存货 3.63 亿元，同比+24%；合同负债 0.08 亿元，同比+20%。 ◼ IPO 项目投产超预期+产业园项目落地，军工资质认证打开市场需求: 1）IPO 项目：4000 万片高端数控刀具项目产能快速爬坡，截至 2022年年底产能释放约 90%，贡献净利润约 0.38 亿元。2）产业园项目：公司成功定增募资 8 亿元用于投建产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能。公司测算两大项目达产后将合计贡献年收入 9.6 亿元。 2022 年 9 月，欧科亿公告收到北京天一正认证中心有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》，有望迎来双重利好：1）获得高端领域试刀机会，产品性能有望加速提升：军工领域刀具长期被欧美和日韩企业垄断。欧科亿获得军工领域资质认证，有望获得高端军工领域试刀机会，从而提升自身产品性能。2）打开高端刀具市场需求：市场此前担忧公司快速释放的高端产能能否顺利拓展市场，若公司能够进军军工领域，有望打开高端刀具市场需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏低于预期，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.15（下调 7%）/4.10（下调 5%）/5.21（下调 4%）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 20/15/12 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、原材料价格波动。 -11%-1%9%19%29%39%49%59%69%79%89%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26欧科亿沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023Q1 公司营业收入 2.84 亿元，同比+8.4% 图2：2023Q1 公司归母净利润 5930 万元，同比+4.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023Q1 公司销售毛利率 32.2%，同比-2.4pct 图4：2023Q1 公司期间费用率 9.1%，同比-0.7pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023Q1 经营活动净现金流为-0.58 亿元 图6：2023Q1 公司研发支出 0.11亿元，占营收比重 4.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 欧科亿三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,906 1,842 2,918 3,297 营业总收入 1,055 1,381 1,724 2,165 货币资金及交易性金融资产 1,088 891 1,735 1,814 营业成本(含金融类) 668 874 1,079 1,354 经营性应收款项 411 547 682 857 税金及附加 6 7 9 11 存货 373 361 445 558 销售费用 23 36 45 54 合同资产 0 0 0 0 管理费用 47 59 72 89 其他流动资产 34 43 55 67 研发费用 53 72 91 114 非流动资产 1,266 1,436 1,640 1,875 财务费用 -3 -2 -3 -4 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 18 18 22 28 固定资产及使用权资产 815 893 1,054 1,248 投资净收益 2 1 2 2 在建工程