2022年报及一季报点评：产品体系持续完善，海外和常规业务增长亮眼

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评● [Table_IndustryName] 医药行业 [e_ReportDate] 2023 年 4 月 26 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 产品体系持续完善，海外和常规业务增长亮眼 ——百普赛斯(301080.SZ)2022 年报及一季报点评 [Table_StockCode] 百普赛斯(301080.SZ) [Table_维持 vestRank] 谨慎推荐(首次评级) 核心观点： 合理估值区间：108.68-120.12 元 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2022 年报及一季报。2022 年实现营业收入 4.74亿元（+23.23%），归母净利润 2.04 亿元（+16.94%），扣非净利润 1.83 亿元（+11.69%），EPS 1.70 元。经营性现金流 2.02 亿元（+46.51%）。2023 年 Q1 实现营业收入 1.37 亿元（+19.79%）, 归母净利润 0.45 亿元（-15.8%），扣非净利润 0.45 亿元 （-17.63%）。 ⚫ 公司常规业务增长强劲，产品体系进一步完善：2022 年公司实现营收 4.74 亿元（+23.23%）。重组蛋白实现收入 3.94 亿元（+20.99%），营收占比 83.04%；检测服务实现收入 0.15 亿元（+31.11%），营收占比 3.13%；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入 0.58 亿元（+45.29%），营收占比 12.18% ；其他业务收入实现营收 785 万元（-5.12%）营收占比 1.65%。2023Q1 公司在疫情扰动下营收依旧保持强劲增长，营业收入实现 1.37 亿元（+19.79%），归母净利润 0.45 亿元（-15.8%），利润下滑主要因为随着疫情好转，公司新冠业务相比去年同期有所下降，而新冠业务利润较高。2023Q1 新冠业务实现收入 1,752 万元（-27.30%）。2022 年公司有 3,200 多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现了销售及应用，较 2021 年提升 300 多种。其中重组蛋白从 2021 年 2,200 多种增加至 2,800 种。我们认为，未来公司对产品体系进行持续的升级与完善，满足更大范围的客户需求。 ⚫ 研发端持续高投入，海外布局积极推进：公司围绕生物医药的研发和生产，持续加大研发投入，扩充研发团队，提升公司的研发创新能力。2022 年，公司投入研发费用 1.14 亿元，同比增长 91.17%，公司及子公司拥有研发人员 189 人，同比增长 54.92% 。公司在美国设立研发中心，方便与国际药企和研究机构沟通和交流。公司海外拓展方面取得积极进展。2022 年公司海外收入实现 2.95 亿元（+31.26%），毛利率 91.85%，占比营收62.09%。公司现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等地区，同时公司在欧洲、日本等地新设多家海外子公司。2022 年度公司境外非新冠业务收入同比增长近 50%。我们预计未来公司将持续积极开拓海外市场，带来新的业绩增长动力。 ⚫ 未来公司将强化研发、生产和销售，提升整体竞争力：研发人才端，公司积极储配高端研发人才，加强人才培养建设体系，搭建人才梯队。生产端，公司继续优化生产工艺、升级现有技术平台、加强成本控制、提升盈利能力。销售端继续拓宽现有销售渠道，扩大销售规模，强化销售体系，提升公司综合竞争实力。 [Table_Authors] 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 特此鸣谢：姚书远 市场数据 2023/4/26 A 股收盘价(元) 101.13 A 股一年内最高价(元) 188.00 A 股一年内最低价(元) 99.66 沪深 300 3962.67 市盈率 0.00 总股本（万股） 8000.00 实际流通 A 股(万股) 4188.93 限售的流通 A股(万股) 3811.07 流通 A 股市值(亿元) 42.36 资料来源：中国银河研究部整理 资料来源：中国银河研究部整理 相关研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%百普赛斯沪深300 公司点评/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_Summary] ⚫ 投资建议：公司是一家领先的专业提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，前期增长良好。我们预计公司 2023-2025 年 营 业 收 入 为 568.54/743.15/965.40 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为228.73/301.90/398.18亿元，同比增长12.27%/31.99%/31.89%，EPS分别为 2.86/3.77/4.98 元，对应 2023-2025 年 PE 为 35/27/20 倍，给予“谨慎推荐”评级。 ⚫ 风险提示：新产品开发的风险，市场竞争加剧的风险、内控风险 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 474.43 568.54 743.15 965.40 收入增长率% 23.23 19.84 30.71 29.91 归母净利润（百万元） 203.73 228.73 301.90 398.18 利润增速% 16.94 12.27 31.99 31.89 毛利率% 92.51 92.73 92.55 92.60 摊薄 EPS(元) 2.55 2.86 3.77 4.98 PE 39.71 35.37 26.80 20.32 PB 3.16 2.90 2.62 2.32 PS 17.05 14.23 10.89 8.38 总资产周转率 0.20 0.20 0.19 0.18 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司点评/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、 常规业务增长强劲，产品体系进一步完善 公司发布 2022 年报及一季报。2022 年实现营业收入 4.74 亿元（+23.23%），归母净利润2.04 亿元（+16.94%），扣非净利润 1.83 亿元（+11.69%），EPS 1.70 元。经营性现金流 2.02 亿元（+46.51%）。2023 年 Q1 实现营业收入 1.37 亿元（+19.79%）, 归母净利润 0.45 亿元（-15.8%），扣非净利润 0.45 亿元（-17.63%）。 图 1：百普赛斯近年营业收入及增速（亿元） 图 2：百普赛斯近年净利润及增速（亿元） 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院