新能源业务稳健增长，产能建设持续扩张

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电力设备｜电网设备 新能源业务稳健增长，产能建设持续扩张 2023 年 04 月 25 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 7.79 52 周价格区间（元） 5.63-9.08 总市值（百万） 5717.41 流通市值（百万） 4689.90 总股本（万股） 73394.20 流通股（万股） 60203.70 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 金杯电工 10.81 15.92 28.34 电网设备 0.81 -1.60 13.97 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 金杯电工（002533）公司点评：电缆业务阶段承压，电磁线持续增长 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 12832.31 13202.74 15264.96 17667.93 20497.95 归母净利润（百万元） 331.35 370.61 475.59 605.35 763.61 每股收益（元） 0.451 0.505 0.648 0.825 1.040 每股净资产（元） 4.733 4.931 5.173 5.481 5.869 P/E 16.86 15.07 11.74 9.23 7.31 P/B 1.61 1.54 1.47 1.39 1.30 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  年报业绩增长 12.1%，一季度业绩续增 54.2%。2022年公司实现营收 132.03亿元，同比提升 2.9%，实现归属净利润 3.71 亿元，同比提升 12.1%，报告期内经营活动现金净流量 6.91亿元，同比提升 43.4%。测算 2022Q4公司营收 36.01 亿元（yoy+2.4%、qoq+5.8%）、Q4 归属净利润 1.06 亿元（yoy+51.4%、qoq+17.8%%）。公司分配预案为，向全体股东每 10股派发现金股利 3.50 元（含税）。公司发布一季报，2023Q1 实现营收29.6 亿 （ yoy+8.4% 、 qoq-17.8% ）， 2023Q1 归 属 净 利 润 1.15 亿（yoy+54.2%、qoq+8.5%）。  扁电磁线把握新能源业务机遇，电线电缆业绩承压。公司主要产品为电线电缆及电磁线，其中：电磁线业务收入 38.71 亿元，同比增长19.1%，电磁线销售量 5.72 万吨，同比增长 17.3%；电线电缆业务收入 88.4 亿元，同比增长 0.1%，电线电缆销售量 247.7 万公里，同比增长 2.6%。2022 年公司电磁线业务续深耕新能源汽车、输变电工程、工业电机、军工核能四大应用领域，其中新能源汽车驱动电机等下游应用顺利开拓，电磁线业务中新能源行业营收突破 7 亿元。电磁线板块整体利润 1.75 亿元，增长 14.3%。2022 年公司电线电缆业务在宏观经济增速放缓和地产需求调整的情况下，依旧保持了销售量和收入小幅增长，业务板块利润 2.45 亿元，同比下降 23.59%，主要为成都和武汉的子公司业务利润承压。2022 年公司冷链物流业务板块进行业务调整，实现扭亏为盈，利润 596 万（上年同期亏损 0.9 亿）。  资本开支高增长，产能扩张添动力。 2022 年资本开支达到 2.28 亿元，同比增幅 78%，新增在建工程投资金额 2.0 亿元，2022 年末在建工程达到 1.52 亿元，同比增长 61%。公司新增投资金额主要用于金杯电磁线设备改造、武汉二线设备改造、金杯电缆设备改造。2022 年公司投资新能源汽车驱动电机专用扁电磁线二期产能建设和三期产能用地，预计二期产能于 2023 年二季度全部投产，届时一期、二期产能合计达到 2 万吨。2022 年公司对同属电磁线业务板块的无锡统力进行扩产投资，新建线圈车间，产能新增 5000 吨。2022 年公司在电线电缆业务板块持续外延扩张，与江西南缆集团合资成立金杯赣昌并由公司控股，-13%7%27%47%67%2022-042022-072022-102023-012023-04金杯电工电网设备公司点评 金杯电工(002533.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 与现有产能协同形成长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大生产基地。  经营现金流充裕，优化回款及结算方式。2022 年公司经营现金流达到6.91 亿元，增幅 43.3%。销售收到现金/销售收入之比达到 1.04，基本持平上年，经营现金流/净利润之比达到 1.65，大幅提升。现金流好转一方面是 2022 年公司加强现金流管控，加大应收账款催收力度，并优化结算方式，票据贴现及以票据支付的款项增加，另有收到税收返还1.63 亿元。  2023Q1 业绩续增，净利润大幅提升。2023 年公司迎来开门红，一季度业绩续增 54.2%。一季度公司营收端增长平稳，利润率改善对业绩影响较大。其中，毛利率同比提升 0.2pcts 至 11.61%，净利率同比提升 1.2pcts 至 4.39%。财务费用及资产减值损失的下降，对净利率的提升贡献约 1pcts。  盈利预测。根据公司电磁线产能扩张幅度及往年年报披露扩产规模，估算 2023-2026 年公司营收 152.6 亿、176.7 亿、205.0 亿，归属净利润 4.75 亿、6.05 亿、7.63 亿，同比增速 28.3%、27.3%、26.1%，EPS分别为 0.65 元、0.83 元、1.04 元，给与 2023 年市盈率 16-20 倍，合理区间 10.4 元-13.0 元，维持“买入”评级。  风险提示：原材料成本大幅波动，新能源汽车驱动电机扁电磁线价格竞 争加剧，新建产能进度不及预期，产品单吨毛利金额持续下降。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：公司财务指标对比 资料来源：财信证券，iFind 图 2：电解铜价格变化情况 图 3：公司产品单价变化情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 4：电磁线产品销量及盈利情况 图 5：电线电缆产品销量及盈利情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 此报告仅供内部客户参考