2023年一季报点评：业绩环比修复，铜价护航盈利释放

诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明证券研究报告Table_First|Table_ReportType公司报告公司定期点评Table_First|Table_Summary北方铜业（000737.SZ）2023 年一季报点评：业绩环比修复，铜价护航盈利释放副标题投资要点：事件：2023年4月20日，公司发布2023年一季度报告。2023年一季度公司实现营业收入25.9亿元，同比下降18.23%，环比增长1.32%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降23.36%，环比增长575.34%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比下降23.62%，环比增长502.99%。2023年Q1业绩环比修复，毛利率环比大增。1.量）根据公司2023年经营计划，全年铜矿产量将维持在900万吨，公司核心业务的矿产铜产量保持稳定达4.2万吨，预计公司对应季度的矿产铜产量约1.1万吨。2.价）作为公司阴极铜售价的重要参照，一季度沪铜均价6.86万元/吨，同比下降4.2%，环比上涨5.7%，我们预计沪铜年均价约6.9万元/吨。3.利）2023年Q1公司毛利率14.6%，同比提升0.9个百分点，环比提升8.3个百分点；毛利3.79亿元，同比下降13.07%，环比上涨135.4%。期间费用环比下降，抬升盈利空间。2023年Q1公司期间费用0.7亿元，环比下降0.22亿元，其中管理费用下降0.27亿元，销售、财务、研发费用小幅上涨0.02/0.02/0.01亿元。高资源自给率叠加高位铜价将兑现盈利。2023年公司计划减产冶炼铜并继续巩固矿产铜生产经营，铜资源自给率提高至33.8%，淘汰落后产能的同时进一步提升毛利率水平。另一方面美联储加息周期接近尾声，美元指数转弱支撑铜价，叠加铜供需偏紧和库存低位等因素，铜价高位运行将助力公司兑现盈利。铜带箔及覆铜板项目投产将形成新增长点。5万吨高性能压延铜带箔和200万平米覆铜板项目一期预计年内投产，预计产能利用率为80%。公司生产的压延铜箔具备国产替代属性，铜带箔及覆铜板项目全年有望贡献1.34亿元毛利。盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利分别为11.1/12.3/12.6亿元，对应EPS为0.63/0.69/0.71元/股。考虑到公司的铜带箔及覆铜板项目将延伸公司铜产业链，且有望形成新的盈利增长点，参考可比公司，给予2023年12倍PE，对应目标价7.56元，给予公司“买入”评级。风险提示：铜价下跌，公司矿山生产不及预期，铜带箔及覆铜板项目投产不及预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）9,96510,6809,5109,96610,330增长率785%7%-11.0%4.8%3.7%净利润（百万元）8386101,1081,2301,260增长率817%-27%82%11%2%EPS（元/股）0.470.340.630.690.71市盈率（P/E）13.318.210.09.18.8市净率（P/B）2.92.62.11.71.4数据来源：公司公告、华福证券研究所注：每股指标按照最新股本数全面摊薄Table_First|Table_ReportDate有色金属2023 年 04 月 25 日Table_First|Table_Rating买入(维持评级)当前价格：5.89 元目标价格：7.56 元Table_First|Table_MarketInfo基本数据总股本/流通股本（百万股）1772/726总市值/流通市值（百万元）10440/4278每股净资产（元）2.55资产负债率（%）52.73一年内最高/最低（元）7.05/4.61Table_First|Table_Chart一年内股价相对走势团队成员Table_First|Table_Author分析师王保庆执业证书编号：S0210522090001邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cnTable_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告《北方铜业(000737.SZ)深度报告：国内首座自然崩落法大型铜矿，战略布局压延铜箔打造第二成长极》——20230330《北方铜业(000737.SZ)2022 年报点评：2022 年铜价利双减致业绩下降，2023 年铜价高位运行业绩有望复苏》——20230412丨公司名称诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司定期点评|北方铜业图表 1：财务预测摘要Table_Excel2资产负债表利润表单位:百万元2022A2023E2024E2025E单位:百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1,1641,9863,3274,147营业收入10,6809,5109,96610,330应收票据及账款3333营业成本9,4097,7177,9988,293预付账款497446442469税金及附加120126126128存货1,6751,9711,7351,959销售费用31292521合同资产0000管理费用14110010093其他流动资产69686872研发费用1111流动资产合计3,4084,4735,5756,651财务费用138155182222长期股权投资0000信用减值损失-1-1-1-1固定资产3,3783,9185,0495,664资产减值损失-80000在建工程6801,0518901,251公允价值变动收益0000无形资产224227228229投资收益-1-1-1-1商誉0000其他收益8888其他非流动资产802802802802营业利润7661,3881,5391,577非流动资产合计5,0845,9986,9697,947营业外收入0011资产合计8,49210,47112,54414,597营业外支出4444短期借款180200200200利润总额7621,3841,5361,574应付票据及账款408271314309所得税152276306314预收款项0000净利润6101,1081,2301,260合同负债12111112少数股东损益0000其他应付款61616161归属母公司净利润6101,1081,2301,260其他流动负债1,009998998996EPS（按最新股本摊0.340.630.690.71流动负债合计1,6701,5411,5841,577长期借款2,3293,3294,1294,929主要财务比率应付债券00002022A2023E2024E2025E其他非流动负债188188188188成长能力非流动负债合计2,5163,5164,3165,116营业收入增长率7.2%-11.0%4.8%3.7%负债合计4,1865,0575,9006,694EBIT 增长率-30.3%71.0%11.6%4.5%归属母公司所有者权益4,3065,4146,6447,904归母公司净利润增长-27.2%81.6%11.0%2.5%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计4,3065