锂想系列28：智利揭晓国家锂业战略，不确定性中蕴藏新机遇

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 13 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 锂想系列 28：智利揭晓国家锂业战略，不确定性中蕴藏新机遇 [Table_Invest] 有色金属 评级： 中性 日期： 2023.04.26 [Table_Author] 分析师 孙景文 登记编码：S0950519050001 ： 021-61097715 ： sunjingw en@wkzq.com.cn 分析师 吴霜 登记编码：S0950520070001 ： 0755-23375707 ： w ushuang@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2023/4/26 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《锂想系列 27：向技术要保供》(2022/11/29)  《【五矿证券研究所】全球锂资源行业发展前景展望》(2022/11/10)  《锂想系列 26：Core 初露锋芒，锂辉石原矿拍卖的背后》(2022/10/13)  《锂想系列 25：从第九次锂精矿拍卖，延伸出的锂资源供应思考》(2022/9/26)  《 全 球 锂 资 源 行 业 发 展 前 景 展 望 》(2022/7/10)  《全球盐湖提锂的变革：技术为资源加持，唤醒“高原上的沉默宝藏”》(2022/7/4)  《锂想系列 24：澳洲锂矿资源商综述，量价、供应集中度与战略雄心》(2022/3/7)  《 全 球 锂 资 源 供 需 现 状 与 展 望 — — 长沙·2022 第六届动力锂电池正极材料高峰论坛暨全球锂产业链发展大会》(2022/2/23)  《锂想系列 23：从力拓斩获 Rincon 盐湖，论锂 资 源 焦 虑 与 矿 业 巨 头 的 绿 色 雄 心 》(2021/12/28)  《锂想系列 22：欧洲锂资源战略的里程碑—法 国 埃 赫 曼 重 启 阿 根 廷 盐 湖 建 设 》(2021/11/15) 事件描述 4 月 20 日，智利总统博里奇发布国家锂业战略，备受全球产业和资 本关注 。 事件点评 盐湖锂资源，智利矿业皇冠上的又一颗明珠。智利是全球主力矿产国之一，据2021 年智利矿业年鉴，矿业占其国民经济总额 14.6%，铜与碘产量全球第 一、锂与钼全球第二，2022 年智利铜出口 425 亿美元，锂已增至 86 亿美 元。作为供应支柱之一，智利占据全球锂储量 41%， 2022 年锂产量 21 万吨 LCE，占全球锂资源供应份额 27%，但相比 2010 年的 40%仍明显下滑。智 利拥有超过 60 个盐湖，但当下仅 Atacama 盐湖在产，矿权属于国家机构 Corfo，两家在产的锂资源商 SQM、美国雅保均通过签署租约、获得配额进行生产。 智利左翼政府的国家锂业战略雄心勃勃，强调“公-私”合作模式，目标和实质在于将锂作为重点产业促进其发展、优化当前格局、实现智利收益最大化。（1）智利本次推出国家锂业战略，在于希望抓住全球绿色能源转型的 历史性机遇，将锂作为重点产业发展，重振智利的全球供应份额、将收益最大 化。（2）在路径上，该战略强调锂资源的开发将采取“公-私”合作模式 ，其中智利国家将发挥引领、并始终寻求主导，私营企业将提供资本、技术创新 和市场网络；对于备受关注的锂矿“国有化”，采取了一定程度的模糊表达，强调国家的参与，对于具备战略价值的锂资源将由国家控制多数股权。（3）明确责任主体，未来成立智利国家锂业公司，现阶段则将由智利国家铜业（Codelco）和智利国家矿业公司（Enami）代表智利政府涉足锂行业，同时将在政 府机构Corfo 设立专门的锂产业生产转化委员会，由智利矿业部领导。（4） 充分重视智利本土锂价值链的延伸（至电池组装和回收），设立锂和盐湖研 究所，部署环境足迹较小的原卤提锂等新技术，降低陆地淡水消耗（或需海水 淡化 ），并在负责任矿业上达到国际高标准，以及在锂行业管理框架上实现现代化。 “洗牌存量”涉及复杂局面，“做增量”更易实现战略雄心。（1）智利国家将参与 Atacama 盐湖的生产活动。SQM、美国雅保与 Corfo 签署的租 约将分别在 2030、2043 年到期；到期前，将由 Codelco 与二者展开协商，到期 后，提出一种未来由 Codelco 控股、私企参股的设想，同时战略也明确指 出将尊重已经与 SQM、雅保签署的租约协议，争取合作。我们认为，智利的 底线清晰——是促进而非压制锂的产量与收益，Corfo 虽拥有 Atacama 矿权 ，但盐田、基础设施、配套锂盐厂均属 SQM、雅保所有，而且 Codelco 等智 利国企并不具备盐湖提锂的 know-how，因此我们预期后续存在谈判空间。鉴 于 SQM将在 2030 年前启动租约续签谈判，届时需公开招标，同时考虑 SQM 大股东Pampa 集团控制人庞塞与智利左翼的复杂渊源，未来难免存在焦灼博弈 ，但SQM 也不乏底气。另外也需考虑智利左右翼轮流执政将影响战略连 贯性，以及智利国会对于激进政策的牵制。（2）我们认为该战略将为智利 Maricunga等新盐湖的开发带来更明确的路径指引和催化。中国是智利最大的贸易伙 伴，同时智利也是美国 FTA 国家，我们判断本战略蕴藏新机遇：与智利国企合 作、在当地投建产业链，将有望拿到布局智利盐湖的钥匙，实现保供与双赢。 风险提示： 1、智利左右翼轮流执政背景下影响锂产业政策的落地实施；2、Codelco 与 SQM、雅保的协商方式尚不明确。 -7%2%12%22%32%41%2022/52022/82022/112023/1有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 13 [Table_Page] 有色金属 2023 年 4 月 26 日 锂，智利矿产资源皇冠上的又一颗明珠 智利是全球当之无愧的主力矿产资源国，其矿业历史悠久、在经历风雨后已然成熟， 构成国民经济的关键支柱，2021 年矿业占智利国民经济总值的 14.6%。智利拥有诸多世界 级的矿产资源，优势矿种包括铜、碘、锂、钼、硝石和钾等，是全球最大的铜、碘供应方， 第二大锂、钼的供应方，其锂资源主要为盐湖锂资源、钼资源主要为铜钼伴生，此外智利的 银和钾肥也分别位列全球第四、第七，而且还是全球唯一可生产天然硝石的国家。 铜（铜矿石和精矿、精炼铜）是智利的经济命脉，2022 年占其矿产出口总额比重高达 73%，锂产品则在 2022 年跃升至第二位，占出口比重同比提升 13 个百分点达到 15%，锂 资源正在成为智利资源皇冠上的又一颗明珠。看流向，中国是智利最大贸易伙伴，随后为美 国、日本、巴西、韩国等，2022 年智利约 5