全年业绩符合预期，主营业务发展稳健

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 炬光科技(688167) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《炬光科技（688167.SH）：激光器行业领军企业，深度布局激光雷达千亿市场》2022.04.19 《炬光科技（688167.SH）：业绩符合预期，多应用领域构建增长曲线》2022.04.29 《炬光科技（688167.SH）：业绩持续向好，多应用领域布局前景广阔》2022.08.26 《炬光科技（688167.SH）：业绩稳步发展，汽车业务积极推进》2022.10.26 《炬光科技（688167.SH）：业绩符合预期，优势业务助力长期成长》2023.01.10 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 全年业绩符合预期，主营业务发展稳健 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 26 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2023 年 4 月 25 日，公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 5.52 亿元，同比增长 15.98%，实现归母净利润1.27 亿元，同比增长 87.56%；2023 年一季度公司实现营收 1.17 亿元，同比增长 5.60%，实现归母净利润 0.15 亿元，同比减少 24.65%。 点评： ➢ 全年业绩符合预期，长期成长可期 根据公司公告，公司 2022 年 Q4 实现营业收入 1.53 亿元，同比增长14.91%，环比增长 12.74%；实现归母净利润 0.20 亿元，同比增长84.65%，环比减少 47.02%。 2022 年，公司多业务取得增长，半导体激光元器件和原材料产品销量迅速上升，实现营业收入 2.28 亿元，占主营业务收入 41.36%，产品收入同比增长 30.93%；激光光学元器件虽承压但仍实现正增长，实现营业收入 2.29 亿元，同比增长 2.96%。 我们认为公司作为国内激光器行业领军厂商，上游业务作为公司的成长基石发展稳健，中游业务潜力大，市场前景广阔，随着公司持续加大研发投入、优化管理团队，多领域布局发展，未来成长可期。 图 1：2022 年公司业绩稳步发展 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 476 552 686 841 1,026 增长率 YoY% 32.2% 16.0% 24.4% 22.5% 22.0% 归属母公司净利润(百万元) 68 127 151 185 223 增长率 YoY% 94.3% 87.6% 18.7% 22.7% 20.2% 毛利率% 54.3% 54.3% 51.0% 52.0% 52.5% 净资产收益率 ROE% 2.9% 5.2% 5.9% 6.7% 7.5% EPS(摊薄)(元) 0.75 1.41 1.68 2.06 2.47 市盈率 P/E(倍) 165.02 87.98 74.10 60.40 50.24 市净率 P/B(倍) 4.82 4.55 4.36 4.07 3.76 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 4 月 25 日收盘价 -50%0%50%100%炬光科技沪深300-1000%-500%0%500%(2)024620182019202020212022营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比（%）归母净利润同比（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 ➢ “产生光子”+“调控光子”并行，上中游业务发展稳健 2022 年公司积极应对经济下行压力带来的不利影响，积极拓展客户、发布新产品，保持稳健增长。公司主营业务收入按照上游、中游业务划分，上游收入 45,683.12 万元，较上年同期增长 15.27%；中游收入 9,258.93 万元, 较上年同期增长 21.75%。上游业务是公司成长的基石，也是目前收入的主要贡献者，中游业务虽然目前收入贡献比例少，但是未来增长潜力大。 1）“产生光子”，用于“产生光子”的半导体激光元器件和原材料 2022 年持续保持稳健增长，实现销售收入 22,826.95 万元，同比增长 30.93%。其中固体激光泵浦应用增长迅速，并实现科研项目的中标和批量交付；先进材料业务同比增长 224.29%，多家重要客户进入批量交付阶段，加快进口替代；新产品“绮昀”系列新一代高功率传导冷却激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付，2022 年发货超过 2700 套；新产品侧泵模块拿到多家客户订单，实现销售收入近 400 万元。 2）调控光子，用于“调控光子”的激光光学元器件，2022 年收入 22,856.17 万元，同比增长约 2.96%。其中用于光刻应用的光场匀化器收入增长最快，2022 年全年销售额超过 2,000 万，较 21 年同期增长超过 90%；受宏观经济影响，2022 年下游光纤激光器市场并不景气，下游的市场压力、价格压力在下半年起逐步传导到元器件层面。2022 年全年来看，作为光纤激光器核心元器件的快轴准直镜（FAC）发货数量仍然保持两位数的增长，为了提升市占率，满足了客户降价诉求，FAC 收入有所下降。 ➢ 聚焦三大应用方向，业绩可观未来可期 公司战略布局三大应用方向：汽车应用、泛半导体制程、医疗健康，向不同客户分别提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。 1）汽车应用，2022 年汽车应用收入 3,657.86 万元，较上年同期下降 29.36%。其中上游元器件主营收入 741.39 万元，较上年同期下降 38.28%，中游模块即汽车应用解决方案营业收入 2,916.47 万元，较上年同期下降 26.67%。汽车应用上游元器件同期收入下降主要由于 2022 年下半年激光雷达行业出现显著调整，境外几家激光雷达行业公司倒闭或者合并，其中包含公司客户（如 Argo AI、Velodyne）。公司在 2022 年内获得两家激光雷达新客户上游光学元器件小批量订单和多个样品订单，虽然新客户新项目进展顺利，但仍处于前期样品验证和导入阶段，其收入对上游元器件收入增长贡献尚不显著。汽车应用中游模块业务在 2022 年营业收入不及预期，主要受到激光雷达行业整体上量节奏相比之前预期有显著延后，以及大陆集团等公司汽车业务大客户的提货节奏或项目节奏变化的影响。针对 B 公司发射模组定点项目，公司自 2022 年四季度开始起的收入预测中已经不再包含 B 客户。公司在线光斑扫描式混合固态雷