非息拖累营收，资产质量优于同业

银行 2023 年 4 月 26 日 江苏银行(600919.SH) 非息拖累营收，资产质量优于同业 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 股价：7.56 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/8.17% 实际控制人 总股本(百万股) 14,770 流通 A 股(百万股) 14,688 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,117 流通 A 股市值(亿元) 1,110 每股净资产(元) 11.23 资产负债率(%) 92.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*季报点评*盈利能力持续领跑，资产质量稳中向好*强烈推荐20221030 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*事项点评*盈利能力继续领跑，资产质量不断优化*强烈推荐20230202 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 江苏银行发布 2022 年年报，2022 年全年实现营业收入 706 亿元，同比增长10.7%，归母净利润 254 亿元，同比增长 28.9%，ROE 为 14.8%，同比上升2.2%。年末总资产为 2.98 万亿元，同比增长 13.8%。2022 年公司利润分配预案为：每 10 股派发现现金股利 5.156 元（含税），分红率为 30%。 平安观点：  非息下滑拖累营收，利息收入稳固增长态势。江苏银行全年营业收入同比增长 10.7%（vs+14.9%，22Q3），我们认为增速放缓主要是受到非息收入下滑拖累，四季度金融市场波动影响较大。全年非息收入同比增长11.6%（vs+24.4%，22Q3），其中手续费及佣金净收入同比负增长 16.5%（vs+12.8%，22Q3），中收占比最大的代理手续费收入下滑明显，全年同比减少 24.9%（vs+12.3%，22H1），我们判断去年 11-12 月理财回撤对其影响较大。利息收入方面延续增长态势，全年利息净收入同比增长14.9%（vs+12.8%，22Q3），量价双优提供了收入支撑。营收增速的下滑一 定 程 度 上 影 响 归 母 净 利 润 增 长 ， 2022 年 全 年 同比 增 长 28.9%（vs+31.3%，22Q3），但增速绝对水平维持高位。  息 差 环 比 下行 ， 资负 规 模 稳步 扩 张。 江 苏银 行 全年 净 息差 2.32%（vs+2.36%，22H1），环比下行主要受到资产端拖累，全年资产收益率为4.53%（vs+4.59%，22H1），其中贷款收益率 5.36%（vs+5.41%，22H1）。从负债端来看，存款成本率保持稳定，全年存款成本率为 2.34%，与年中保持一致。但其存款定期化趋势较为明显，活期存款/定期存款同比下降7.7%。得益于金融市场发行成本的下降，全年计息负债成本率较年中略有下降至 2.42%（vs+2.46%，22H1）。从规模扩张来看，存贷规模维持高增，贷款规模同比增长 14.6%（vs+15.1%，22Q3）。22 年公司加大了对公业务端的资源倾斜，区位优势带来较为旺盛的对公需求，对公贷款全年增长率 17.7%（vs+14.3%，22Q3），增速高于零售贷款 10.1%。零售贷款方面，围绕苏银凯基消费金融建设的生态圈效果逐渐显现，个人消费贷款全年同比增长 13.1%（vs+12.8%，22H1）。22 年存款规模同比增长12.0%（vs+10.9%，22Q3），定期存款同比增长 12.7%（vs+10.2%，22H1），活期存款全年同比负增长，同比下降 2.96%（vs+3.88%，22H1）。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 63,732 70,454 78,358 87,919 99,258 YOY(%) 22.6 10.5 11.2 12.2 12.9 归母净利润(百万元) 19,694 25,386 30,983 36,847 43,092 YOY(%) 30.7 28.9 22.0 18.9 16.9 ROE(%) 13.8 16.1 17.6 18.5 18.9 EPS(摊薄/元) 1.33 1.72 2.10 2.49 2.92 P/E(倍) 5.7 4.4 3.6 3.0 2.6 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.5 0.5 证券研究报告 江苏银行·公司年报点评 2/5  资产质量保持稳健，拨备水平持续夯实。2022 年全年不良率环比三季度下降 2BP 至 0.94%，来源于公司加大了对于不良资产的清收处置力度，全年贷款核销及转出金额同比提升 17.8%，我们测算全年不良生成率较年中上行 3BP 至 0.88%，核销处置力度持续加大。前瞻性指标方面，关注率 1.31%（vs+1.29%，22Q3），我们预计与疫情影响下零售风险暴露有关，与行业整体趋势保持一致。但全年逾期率 1.02%较年中下降 3BP，整体前瞻风险压力可控。拨备计提方面，拨备覆盖率和拨贷比分别为 362%和 3.41%，环比三季度分别变化 2.02%/-5BP，风险抵补能力持续加强。  投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新 5 年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，结合公司 2022 年年报，我们上调公司 2023 和 2024 年盈利预测，并新增 2025 年预测，对应 EPS 分别为 2.10/2.49/2.92 元（原 23/24 预测值分别为 2.06/2.43元），对应盈利增速分别为 22.0%/18.9%/16.9%（原 23/24 预测值分别为 20.1%/18.4%）。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.60x/0.53x/0.46x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 江苏银行·公司年报点评 3/5 图表1 江苏银行 2022 年报财务报表核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 江苏银行·公司年报点评 4/5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025