量化掘基系列之五：震荡行情下的投资利器，华泰柏瑞中证红利低波动ETF

敬请参阅最后一页特别声明 1 SmartBeta 策略发展历史回顾 Bloomberg 数据显示，截至 2022 年末，美国已有 753 只股票型 SmartBeta ETF，总管理规模突破 1.45 万亿美元。我国 SmartBeta 指数产品数量及管理规模也在不断提高，截至 2022 年末，已有 95 只采用了 SmartBeta 策略的被动指数型基金，总管理规模达到 674.92 亿元，涉及红利、低波动、成长、动量、质量、ESG 多种策略。 中证红利低波指数优势分析 中证红利低波指数在中证全指指数的样本空间中，选取 50 只流动性好,连续分红,红利支付率适中,每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。 中证红利低波指数跑赢中证全指，高年度胜率。自启用以来，截至 2023 年 4 月 18 日，中证红利低波全收益指数累计上涨 219.55%，而中证全指全收益指数同期仅上涨 105.43%。从各年度收益来看，除 2018 年之外，中证红利低波全收益指数均取得了正收益，年度胜率极高。 市场大幅下跌行情下，红利低波指数凸显其防御性。在 2015、2016、2018、2022 年市场几次快速大幅下跌的过程中，中证红利低波全收益指数跌幅小于中证全指全收益指数，甚至逆市上涨。而在几次主线行情回调的行情下，红利低波指数仍然表现出防御能力。 盈利能力强，指数持续高分红率。中证红利低波指数近 10 年 ROE 均保持在 10%以上，持续高于中证全指。2022 年一致预测 ROE 为 10.95%。2013 年以来，中证红利低波指数成分股分红率保持在 94%以上，股息支付率保持在 30%以上。 市净率长期破 1，估值远低于宽基指数。截至 2023 年 4 月 18 日，中证红利低波指数市盈率仅有 5.66 倍，处于底部向上区域。PB 仅为 0.67 倍，长期位于 1 以下。相比于主流宽基指数，中证红利低波指数的估值水平更低，安全垫更高。 成分股国央企含量超过 80%，迎来国央企估值重构机遇。2022 年 11 月以来，“探索建立具有中国特色的估值体系”相关政策陆续出台，国企改革也在 2023 年两会政府工作报告中被再次重点强调，随着国企改革的继续推进，国企盈利能力及经营效率有望进一步提高，低估值国企标的迎来估值重构机会。而中证红利低波指数目前的 50 个成分股中，国、央企性质公司共 42 只，权重占比高达 84.82%，具备较高的投资价值。 宏观经济向好，顺周期行业迎来投资机会。国家统计局 4 月 18 日发布的最新数据显示，今年一季度，我国 GDP 同比增长 4.5%，环比增长 2.2%，宏观经济整体呈现向好的趋势。中证红利低波指数成分股中银行占比 25.38%，其余行业也多是稳增长、顺周期行业，在稳增长的政策基调下，伴随着宏观经济不断复苏，红利低波指数有较高的投资价值。 投资标的介绍：华泰柏瑞中证红利低波动 ETF 及其联接基金 华泰柏瑞中证红利低波动 ETF 于 2019 年 1 月 18 日上市，华泰柏瑞中证红利低波 ETF 联接 A/C 成立于 2019 年 7 月 15日。两只基金在上市/成立以来，均跑赢了中证红利低波指数，分别获得了 3.79%和 2.70%的年化超额收益率，并且能够有效控制跟踪误差。华泰柏瑞中证红利低波 ETF 联接 A 连续四年获得正收益，实现 100%年度胜率，而季度胜率达到71.43%。 两只基金均由基金经理柳军管理，柳军先生总管理规模破千亿。2022 年末，华泰柏瑞基金非货币基金总规模达 2210.44亿元，目前管理了 32 只 ETF，涉及主题/行业、跨境、宽基、增强策略以及 SmartBeta 等多种类型，ETF 产品线种类较为丰富。 风险提示 基金历史业绩不代表未来；指数历史表现不代表未来。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、 SmartBeta 策略发展历史回顾 .................................................................. 4 1.1 SmartBeta ETF 发展迅猛 .................................................................. 4 1.2 美国红利、低波动 SmartBeta ETF .......................................................... 4 2、中证红利低波指数优势分析..................................................................... 6 2.1 指数简介................................................................................ 6 2.2 中证红利低波指数跑赢中证全指，高年度胜率................................................ 6 2.3 市场大幅下跌行情下，红利低波指数凸显其防御性............................................ 7 2.4 主线行情回调后，红利低波指数表现更佳.................................................... 9 2.5 盈利能力强，指数持续高分红率............................................................ 9 2.6 市净率长期破 1，估值远低于宽基指数 ..................................................... 10 2.7 成分股国央企含量超过 80%，迎来国央企估值重构机遇 ....................................... 11 2.8 宏观经济向好，顺周期行业迎来投资机会................................................... 11 3、投资标的介绍：华泰柏瑞中证红利低波动 ETF 及其联接基金........................................ 12 3.1 基金简介............................................................................... 12 3.2 基金业绩表现........................................................................... 12 3.3 基金经理及基金管理人历史业绩........................................................... 13 4、风险提示.