保险行业23年3月经营数据点评：寿险保费继续提速，财险增速稳健

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2023 年 04 月 25 日 寿险保费继续提速，财险增速稳健 看好 ——保险行业 23 年 3 月经营数据点评 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com 事件：银保监会公布保险行业 2023 年 3 月经营数据。 ⚫ 人身险：存款利率继续下降、储蓄产品需求延续、3.5%产品停售预期加强下，寿险保费 3月单月同比增长 18%。寿险销售持续改善，人身险行业 1-3 月保费收入 1.48 万亿，yoy+8.9%，增速较 2 月提高 1.2pct。分险种来看，①1-3 月累计保费及同比增速：寿险 1.2万亿（yoy+10.8%，前值 yoy+8.9%）、健康险 2,385 亿（yoy+1.1%，前值 yoy+2.1%）、意外险 132 亿（yoy-10.5%，前值 yoy-12%）；②3 月单月保费及同比增速：寿险 2,712亿，yoy+18%；健康险 916 亿，yoy-0.3%；意外险 55 亿，yoy-8.2%。寿险保费 3 月累计增速较 2 月继续提升，预计主因 22 年低基数以及储蓄需求旺盛。总体看，负债端延续修复趋势，当前增额终寿、年金险等储蓄收益率竞争力强，在利率低位震荡、其他竞品收益承压下保持强劲需求；健康、医疗等产品需求随居民活动率恢复、消费水平回暖而提升；头部险企高质量代理人建设卓有成效，队伍产能和收入持续提升，对业务开展形成有力支撑。预计 2Q23 上市险企 NBV 将继续提速。 ⚫ 财产险：总保费收入增速及单月保费收入均有所回落。财产险行业 1-3 月原保费收入 4,667亿元（yoy+10.5%，增速较 2 月下滑 0.4pct）。①车险业务：1-3 月保费收入 2,087 亿元，yoy+6.2%；3 月单月保费收入 741 亿，yoy+5.4%（2 月 yoy+19.3%），预计主因新车销量增速有所回落（3 月单月 yoy+9.7%，前值+13.5%）。②非车业务：1-3 月保费收入 2,581亿元，yoy+14.2%；3 月单月保费收入 987 亿元，yoy+13.3%（2 月 yoy+33.5%）；1-3非车险各险种仍维持双位数增速，农险、健康险、责任险、其他险种（企财、信保、货运等）分别实现保费 410 亿/ yoy+32.2%、940 亿/yoy+15.5%、404 亿/yoy+13%、694 亿/yoy+13.2%，增速较 2 月同比增速分别-9.9pct、-3.5pct、+3.4pct、+2.2pct。预计在国标切换、农险覆盖度提升、居民出行活动率回暖下，财险行业保费增速将保持两位数增长。考虑到头部财险公司风险费用管控能力强，预计人保财险 1Q23 COR 将保持在 95%左右水平。 ⚫ 险资配置和投资：险资运用余额维持正增长，股基配置增量占比下滑。截至 3 月末保险资金运用余额 26 万亿元，较年初+3.9%，环比 2 月末增长 1.3%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为 42%、13%、11%、34%。其中，债券仍是主要配置方向，投资额环比年初+6.8%至 11 万亿元，增量占比 72%；股基配置有所减少，投资额环比年初+4.6%至 3.3 万亿元，增量占比 15%，增量占比较 2 月下降 15pct，预计受权益市场下行影响（沪深 300 指数 3 月末较 2 月末下跌 0.5%）；其他投资环比年初+1.3%至 8.9 万亿元，银行存款环比年初+0.4%至 2.8 万亿元。当前各项稳经济政策陆续落地，经济修复信心增强；我国居民活动率和消费水平回升，预计权益市场有望回暖，推动险企投资端改善。 ⚫ 投资分析意见。一季度收官冲刺、储蓄险需求旺盛、3.5%产品停售预期渐强驱动 3 月寿险保费增速环比改善；保单销售回暖下，2Q23 同期低基数下上市险企 NBV 有望继续提速，维持保险行业看好评级。当前保险板块资负共振明显，进攻属性强；1）资产端：1Q23 GDP超预期，经济将延续向好趋势，权益市场回暖利好险企投资。2）负债端：目前代理人量稳质升，预计岁消费复苏后长储和健康险增速将逐步加快，推动 NBV 和保费长期回暖。3）利润端：权益市场回暖、新会计准则有望提供利润增长弹性。当前 4 大 A 股寿险 PEV 平均 0.54倍，处于历史底部，下行风险小。在行业 23 年 NBV 集体转正下，队伍质态提升明显、产品创新能力更强的公司，负债端有望超预期。推荐排序：寿险：中国太保、新华保险（低估值高弹性纯寿险标的，投资敏感性更大，利润增速有望领跑行业）、中国平安、中国人寿、友邦保险；财险：中国财险、众安在线、中国人保。 ⚫ 风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 图 1：近 12 个月人身险保费累计增速维持正增长（%） 图 2：近 12 个月人身险单月保费增速有所回落（%） 资料来源：银保监会，申万宏源研究 资料来源：银保监会，申万宏源研究 图 3：1-3 月财产险各险种累计保费增速（%） 图 4：3 月单月财产险各险种保费增速（%） 资料来源：银保监会，申万宏源研究 资料来源：银保监会，申万宏源研究 图 5：近 12 个月财产险各险种单月保费收入占比（%） 资料来源：银保监会，申万宏源研究 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%人身险寿险意外险健康险-40%0%40%80%120%160%人身险寿险意外险健康险6.2%13.0%32.2%15.5%-19.9%13.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%5.4%18.2%22.3%10.0%-17.4%18.0%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%4M225M226M227M228M229M2210M22 11M22 12M221M232M233M23机动车辆保险责任保险农业保险健康险意外险其他 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 图 6：保险投资增速：按资产类别（2023 年 3 月，月环比及较年初增速） 资料来源：银保监会，申万宏源研究 表 1：保险Ⅱ行业重点公司估值表 单击此处输入文字。 保险行业重点公司估值表 2023/4/25 估值指标 申万预测 EVPS 申万预测 EPS 股票代码 证券简称 评级 收盘价 23E PEV 23E PB 23E PE 202