金融市场流动性与监管动态周报：TMT板块巨震中的资金百态

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 4 月 25 日 定期报告 ———TMT 板块巨震中的资金百态 由于市场前期 TMT 板块涨幅过大积累获利回吐需求以及在业绩披露期业绩低于预期，叠加地缘政治风险事件，上周 TMT 板块大幅调整，TMT 板块成交额占比触顶后连续回落，资金面上北上资金大幅净流出 TMT 板块，融资净流入规模收窄，4 月 TMT 行业计划减持上限仍保持高位，未来可能仍面临一定的减持压力。海外方面，美国 4 月 Markit 制造业及服务业 PMI 超预期反弹，美国未来 12 个月经济衰退概率上升，美联储 5 月加息预期上行。 ❑ TMT 板块巨震中的资金百态。今年一季度 TMT 在 AI+、数字经济等大产业趋势下，出现了春季躁动，且有明显超额收益。由于市场前期 TMT 板块涨幅过大积累获利回吐需求以及在业绩披露期业绩低于预期，上周 TMT板块大幅调整，TMT 板块成交额占比触顶后连续回落，总体仍维持在40%以上，板块交易热度有所下降。在上周 TMT 板块大幅调整过程中，北上资金中的交易型资金净流出 TMT 板块，融资资金仍然维持净流入，但流入规模大幅缩小。此外，截至 2023 年 4 月 23 日，4 月 TMT 行业计划减持上限为 288 亿元，仍保持在历史高位，TMT 板块短期可能面临一定减持压力。 ❑ 货币政策与利率：上周（4/17-4/21）央行公开市场净投放 1380 亿元，未来一周将有 2120 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 4 月 21日，R007 上行 11.9bp，DR007 上行 15.3bp，1 年期国债收益率下行1.8bp，10 年期国债收益率下行 0.6bp，同业存单发行规模增加 839.6 亿元，1M 同业存单利率上行，3M/6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。北上资金流入，净流入 3.4 亿元；融资余额上升，融资资金净买入 34.0 亿元；ETF 净流入 109.5 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度减弱，TMT 成交额占比持续下降。上周国内投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。TMT 板块换手率大幅下降，关注度相对提升的风格为科创 50、金融、周期。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，医药生物、电力设备、交通运输获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入工业自动化、白酒、新型电力系统，融资资金加仓储能、半导体国产替代、锂电。宽指 ETF 以净赎回为主，其中沪深 300ETF 赎回最多；行业 ETF 申赎参半，其中医药 ETF申购较多，券商 ETF 赎回较多。净申购最高的为易方达沪深 300 医药卫生 ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板 50ETF。 ❑ 海外变化：美国 4 月 Markit 制造业及服务业 PMI 超预期反弹，美国未来12 个月经济衰退概率上升至 58%，叠加美联储官员鹰派表态，美联储 5月加息预期上行，美股下跌，美元指数走强。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《历年 4 月中央政治局会议前后市场表现如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0418）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 25.44↑ ETF 净申购 109.46↑ 融资净买入 34.01↓ 陆股通净流入 3.38↓ 资金需求 限售解禁 1460.14↑ IPO 融资 134.13↑ 净减持金额 46.35↑ 计划减持金额 489.83↑ 活跃度 单位振幅换手率 86.30↑ A 股成交额 50718.26↓ 二级市场可跟踪资金供需转为净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 金融市场流动性与监管动态周报（0425） 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：美股>A 股>港股>大宗 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图 3：大类行业：金融>必选>可选>周期>医药生物>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ TMT 板块巨震中的资金百态 上周 TMT 板块交易热度整体持续下降。今年一季度 TMT 在 AI+、数字经济等大产业趋势下，出现了春季躁动，且有明显超额收益。由于市场前期 TMT 板块涨幅过大积累获利回吐需求以及在业绩披露期业绩低于预期，上周 TMT板块大幅调整，TMT 板块成交额占比触顶后连续回落，总体仍维持在 40%以上，板块交易热度有所下降。 -0.1-0.3-2.00.2-0.5-1.1-1.1-1.8-2.5-3.0-3.6-4.70.8 0.5 0.5-0.1-0.2-0.40.0-1.3-1.80.7-0.9-2.7-4.8-5.3-1.1-1.20.2 0.10.0 -0.2-0.4-6-5-4-3-2-1012MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场东京日经225指数MSCI新加坡韩国综合指数上证指数恒生指数万得全A深证成指创业板指恒生科技指数法国CAC40英国富时100德国DAX标普500道琼斯工业指数纳斯达克俄罗斯RTS指数印度SENSEX指数巴西BVSP指数LME铝LME铅LME铜LME锌ICE布油COMEX黄金COMEX白银英镑兑美元美元指数欧元兑美元日元兑美元离岸人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-6.0-4.0-2.00.02.0上证50北证50沪深300科创50中证500中证1000创业板指大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0金融必选消费可选消费周期医药生物TMT区间涨跌幅（%） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：上周 TMT 板块成交额占比触顶回落但仍保持在 40%以上 资料来源：Wind，招商证券 ➢ 产业资本 重要股东加速减持则是导致短期交易热度下降的重要因素。当市场出现明显上涨后，重要股东减持动力增强，所以在板块交易热度达到一定程度时，经常会出现股东高位减持的情况，而重要股东集中减持容易引发其他投资者的担忧情绪，进而导致市场交易热度下降。因此，重要股东减持一定程度上是导致短期市场交易热度下降的重要因素之一。