精锻科技2022年报及2023年一季报点评：新能源汽车维持高景气度，业绩实现高增

4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% 68 1,076 272 366 41.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% 0.07 1.07 0.27 0.37 14.65 7.20 28.43 21.13 2.03 1.58 1.50 1.40 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 精锻科技(300258) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 精锻科技 2022 年报及 2023 年一季报点评：新能源汽车维持高景气度，业绩实现高增 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 25 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 18.1亿元，同比+27%，归母净利润 2.47 亿元，同比+44%，扣非归母净利润 2.15亿元，同比+74%；2023 年 Q1 实现营业收入 4.48 亿元，同比+11%，归母净利润 0.45 亿元，同比+9%,扣非归母净利润 0.43 亿元，同比+19%。 点评： ➢ 新能源汽车维持高景气度，全年业绩实现高增。受益于新能源汽车配套领域的前瞻性布局，江苏、天津、重庆公司产出提升，叠加自动化和机器人自动化作业产线改造等技改项目有序推进，业绩实现高增。公司全年实现营业收入 18.1 亿元（同比+27%），归母净利润 2.47 亿元（同比+44%），毛利率 28.4%（同比-0.9pct），净利率 13.7%（同比+1.6pct）; 23 年 Q1 实现营业收入 4.48 亿元（同比+11%），归母净利润 0.46 亿元（同比+9%），毛利率 28.0%（同比持平），净利率 10.2%（同比-0.3pct）。 ➢ 新能源转型卓有成效，带动整体收入增长。产品结构方面，2022 年新能源汽车业务收入 3.7 亿元(同比+147%)，占收入比重为 20.6%(同比+10.0pct),总成类产品收入 3.0 亿元（同比+85%），占收入比重为16.3%(同比+5.1pct)；市场开拓方面，新立项新产品 46 项，样件开发阶段新产品 14 项，样件提交/小批试生产的新产品 68 项，批量生产的新产品 16 项；产能建设方面，天津一期产能持续爬坡，天津二期主体建设基本完成，宁波新工厂已完成工程预验收，重庆工厂租赁厂房已逐步形成产能。我们认为公司在手订单充沛，产能建设有序进行，2023 年有望实现 20%收入增长目标。 ➢ 设立泰国子公司，建设海外工厂，加速全球化布局。2023 年 2 月公司通过《关于设立泰国全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目的议案》，将在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目，本次项目总投资约 4.5 亿元人民币，建设周期为 5 年，主要生产差速器锥齿轮、EDL（电子差速锁齿轮）、齿轴锻件、部件总成等。公司在泰国设立全资子公司有利于进一步拓展海外市场，推动国际化战略布局进程。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的精锻齿轮龙头，有望持续受益于齿轮行业电动化、国产化趋势，业绩有望实现较快增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.94、3.72、4.78 亿元，对应 PE 分别为16、12、10 倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,423 1,808 2,260 2,758 3,309 增长率 YoY 18.3% 27.0% 25.0% 22.0% 20.0% 归属母公司净利润(百万元) 172 247 294 372 478 增长率 YoY 10.3% 44.0% 18.7% 26.8% 28.4% 毛利率 29.3% 28.4% 28.5% 29.0% 29.5% 净资产收益率 ROE 5.5% 7.4% 8.2% 9.6% 11.2% EPS(摊薄)(元) 0.36 0.51 0.61 0.77 0.99 市盈率 P/E(倍) 26.89 18.68 15.74 12.41 9.66 市净率 P/B(倍) 1.47 1.38 1.29 1.19 1.08 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 04 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年收入&同比增速 图 2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：公司分季度营收&同比增速 图 4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率 图 6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-10-5051015202530201720182019202020212022营业总收入（亿元）同比(%)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-4-3-2-1012345201720182019202020212022归母净利润（亿元）同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-3-2-101234562020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业总收入（亿元）同比(%)-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.82020Q12020Q22020Q32020Q4202