中大排量摩托车行业研究：大排量方兴未艾，行业龙头率先受益

敬请参阅最后一页特别声明 1 国内中大排量摩托车方兴未艾，处于行业爆发期。中大排量（排量≥250cc）摩托主要用于玩乐和通勤，偏可选消费品，在对高质量高性价比产品的追求、禁摩令放松和疫情期间抖音传播共同作用下，2020 起开始爆发式增长，2021年销量约 33.3 万辆，近三年 CAGR 约为 43%。但目前渗透率低于 10%，经测算 2026 年市场空间约 625 亿元，对应 160万辆销量，在消费品中具备较高增速。 复盘海外中大排量摩托车发展历史，各国爆发期持续时间在 7-10 年。欧、日、美三国中大排量摩托车市场鼎盛时期出现在 20 世纪 70 年代和 90 年代，行业呈现出周期性特征，与居民消费意愿、水平和本土摩托文化强相关。各国中大排量摩托也受各自摩托文化影响，最终呈现出不同的市场格局，如今欧美国家的中大排量占比在 50%以上，而日本受限于政策和文化则维持在 20%左右。 国产替代为行业发展趋势，电动化智能化助力国车弯道超车。国内市场处于蓝海阶段，增速远高于海外市场，国内厂商相较世界一流品牌在工艺、品控等方面仍有差距，但在智能化和电动化趋势下，国车有望凭领先的产业链配套复现乘用车轨迹，实现弯道超车。 产品：快速推出新品助力抢占市场，发动机平台积累成核心竞争力。在大排量摩托车需求快速增长阶段，消费者对车型和排量的排列组合需求呈现多样化特征，摩企需要具备齐全的发动机平台布局方可快速推出新品抢占市场，同时提升市占率和品牌认知度。在发动机平台积累上，钱江摩托数量和技术领先，具有 14 个发动机平台和成熟四缸发动机技术。完善的技术积累使其推出新车型快、多、齐、惠，助力其持续领先市场。 渠道：先体验后购买，线下渠道需要更精细化和下沉化。对于具有强消费属性的中大排量摩托，如何让消费者了解品牌的产品并产生购买意愿是抢占市场份额的落地关键，QJmotor 线下渠道多、激励强、管理精细化、反馈积极，有利于提升新品销量和出爆款概率。 品牌：国内厂商品牌力建设不足，产品毛利相较国际一线品牌差距较大。品牌力长远将对摩托车形成品牌溢价，在拓展市场的过程中沉淀深厚的品牌价值，是公司获得持久盈利的源泉。国内摩企与海外大牌合作、参加国际赛事等均能提升品牌力，其中钱江直接购买国际 1.5 线品牌贝纳利，春风与 KTM 深度合作并在曼岛 TT 中获领先名次。但在长期需要用较强的产品力和售后服务持续打动消费者。 出海能力：海外渠道和海外产能是出海的重要支撑。海外渠道建设难度较大，春风动力具备较强的渠道建设能力，采取在美建设子公司的方式拓展市场。海外建厂被摩企赋予更高重要性，由于各地的关税保护政策和汇率波动等因素，单靠本国生产后出口面临更高不确定性，因此春风动力率先在印度建厂，其他企业也计划在海外建厂。 国内中大排量摩托车需求方兴未艾，在电动化、出口化和智能化趋势下，内资民族品牌凭高性价比和完善的产业链配套将迎来历史性的发育契机，建议关注国内中大排量摩托龙头：钱江摩托、春风动力。 市场消费复苏不及预期风险；禁摩令管制加强风险；中大排量摩托车出口关税提高风险；出海业务拓展不及预期风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、复盘海外市场：历经完整周期，强娱乐属性刺激行业阶段性反弹 ................................... 5 1.1 意大利：摩托生产重要发源地，历经完整中大排量市场周期 ................................... 6 1.2 日本：高成本推动仿制研发，强创新成就世界日摩 ........................................... 8 1.3 美国：机车文化发源地，人口红利带动二次“十年繁荣” ........................................ 9 二、国内需求爆发：国内行业需求方兴未艾，核心要求性能和多样化 .................................. 11 2.1 大排量行业需求方兴未艾 ................................................................ 11 2.2 摩托车是一种成瘾性消费 ................................................................ 15 三、深剖市场格局：市场集中度较高，产品品牌渠道打造竞争核心壁垒 ................................ 16 3.1 产品力：厂商盈利核心能力要求，取决于产品矩阵丰富度、研发能力、摩托车品控稳定性和性能表现17 3.2 渠道力：强渠道为品牌市场渗透提供有力抓手 .............................................. 21 3.3 品牌力：提升消费者忠诚度，专属品牌文化助力厂商打造不可替代性 .......................... 22 3.4 出海能力：创造海外营收，打造国际形象反哺国内市场 ...................................... 25 四、行业发展趋势：当前市场渗透较低，未来持续成长 .............................................. 26 4.1 政策扶持稳定行业增长态势 .............................................................. 26 4.2 需求端：疫情后消费复苏，休闲摩旅有望成为创新出行模式 .................................. 27 4.3 供给端：国内厂商工艺技术不断突破，结构性升级有望带来均价提升 .......................... 29 4.4 出海渠道布局加快，业务进一步扩张 ...................................................... 30 4.5 民间摩托车俱乐部有待整合升级，国际赛事引入培养机车文化 ................................ 31 4.6 电动化、智能化是中国大排量摩托车弯道超车机遇 .......................................... 32 五、投资建议 .................................................................................. 33 六、风险提示 .................................................................................. 33 图表目录 图表 1： 意大利人均可支配收入与中大排量注册量高度相关 .......................................... 5 图表 2： 目前摩托车发动机以双缸、四缸为主