中兴通讯季报点评：Q1营收稳步增长 毛利率大幅提升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评报告 Q1 营收稳步增长 毛利率大幅提升 ——中兴通讯季报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布 2023 年第一季度报告。2023 年 1-3 月，公司实现营业收入 291.4 亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 26.4 亿元，同比增长 19.2%；实现扣非净利润24.5 亿元，同比增长 25.71%。 事件点评： 公司业绩增长超出我们之前的预期，一季度归母和扣非净利润同比大幅增长。我们认为公司在战略超越期开局之年表现稳健，为后续发展打下坚定的基础。 公司持续降本增效，毛利率持续提升。  公司由于持续降本增效以及管理运营效率提升，三费费用率下降明显。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 7.46%、4.52%、-0.62%，分别下降 0.24pct、0.05pct、0.81pct。财务费用率大幅下降主要由于净利息收入增加及汇率波动产生的汇兑损失减少所致。  公司盈利能力亮眼，第一季度毛利率为 44.49%，同比提升 6.71 个百分点 公司坚持长期主义，不断加大研发力度和研发投入。  公司重视长期发展，研发费用达到 59.33 亿元，同比增长 26.29%。  研发费用率达到 20.36%，同比上升 3.54 个百分点。 第一季度公司持续坚持固本拓新，经营稳中有进。国际国内两大市场，运营商、政企、消费者三大业务稳健发展。  运营商网络业务：逐步提升无线、有线关键产品市场份额的同时，推进服务器及存储、新型数据中心、数据中心交换等创新产品的快速上量。  政企业务：光传输产品保持增长态势，服务器及存储逐渐形成规模应用。  消费者业务：5G MBB & FWA 数据终端产品持续全球领先，家庭信息终端营业收入保持双位数增长，智慧家庭类别持续丰富产品矩阵。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 1341.95 亿元、1458.39 亿元、亿元，归母净利润为 93.94 亿元、104.95 亿元、115.81 亿元，对应 PE 为18.44X、16.50X、14.96X。维持“买入”评级。 风险提示： 运营商投资放缓；海外宏观经济衰退；中美贸易摩擦加剧。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 114,521.64 122,954.42 134,194.56 145,839.40 157,915.89 增长率（%） 12.88% 7.36% 9.14% 8.68% 8.28% 归母净利润(百万元) 6,812.94 8,080.30 9,394.32 10,495.31 11,580.61 增长率（%） 59.94% 18.60% 16.26% 11.72% 10.34% 净资产收益率（%） 13.23% 13.78% 14.20% 14.08% 13.82% 每股收益(元) 1.47 1.71 1.98 2.22 2.44 PE 24.88 21.39 18.44 16.50 14.96 PB 3.36 2.95 2.62 2.32 2.07 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 04 月 23 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2023.04.23 总市值/流通市值（亿元） 963/848 总股本（万股） 473387 资产负债率（%） 66.34% 每股净资产（元） 12.91 收盘价（元） 21.79 一年内最低价/最高价（元） 35.70/38.53 公司股价表现走势图 资料来源：同花顺 iFind，申港证券研究所 相关报告 1、《中兴通讯（000063.SZ）公司点评：阴霾散尽 向阳而生》2022-03-24 2、《中兴通讯（000063.SZ）季报点评：Q1 业绩超出预期 扣非净利润大幅增长》2022-04-25 3、《中兴通讯（000063.SZ）季报点评：Q3 业绩符合预期 第二曲线快速增长》2022-10-30 4、《中兴通讯（000063.SZ）年报点评：全年业务稳定增长 第二曲线增长迅速》2023-3-13 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%中兴通讯沪深300中兴通讯（000063.SZ）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 114522 122954 134195 145839 157916 流动资产合计 127871 137874 143825 160197 177225 营业成本 74160 77228 83241 89857 96758 货币资金 50713 56346 62174 69868 83771 营业税金及附加 787 951 980 1096 1170 应收账款 17509 17751 18639 19457 20203 营业费用 8733 9173 9878 10589 11308 其他应收款 1059 747 816 886 960 管理费用 5445 5333 5686 6034 6375 预付款项 607 279 491 530 570 研发费用 18804 21602 24826 27709 30794 存货 36317 45235 44760 50475 53191 财务费用 963 163 401 323 280 其他流动资产 7819 7625 8742 9500 10287 资产减值损失 (1521) (1190) (500) 0 0 非流动资产合计 40892 43080 43176 43735 44139 公允价值变动收益 1099 (1142) (21) (582) (301) 长期股权投资 1685 1754 1718 1719 1730 投资净收益 1564 1087 1196 1316 1447 固定资产 11437 12913 12655 12238 11737 营业利润 8676 8795 11466 12537 13966 无形资产 8095 7342 7123 6967 6856 营业外收入 250 196 223 209 216 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 427 239 333 286 310 其他非流动资产 6050 6937 7330 7966 8626 利润总额 8499 8752 11356 12461 13873 资产总计 168763 180954 187001 203933 221364 所得税 1463 960 1600 1561 1847 流动负债合计 78685 7