算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 算力领域的璀璨明珠，DPU 放量乘势而起 主要观点：  AI 时代的第三颗核心芯片，DPU 推动数据为中心时代 DPU 是强化数据面性能的专用处理器，2020 年 NVIDIA 公司发布的 DPU产品战略中将其定位为数据中心继 CPU 和 GPU 之后的“第三颗主力芯片”。从功能上看，DPU 的核心能力是将“CPU 处理效率低下、GPU 处理不了”的功能负载卸载到专用 DPU，释放 CPU 的算力，进而提升整个计算系统的效率、降低整体系统的总体拥有成本（TCO）。从需求来看，I/O 压力扩大是催生 DPU 需求的主要动力，根据《DPU 白皮书》数据，2010 年前网络带宽年化增长约是 30%，2022 左右年达到 45%。与之相反，CPU 的性能增长从 10 年前的 23%，在近年降低到 3%。从应用来看，DPU 推动了数据时代的进程。单个 DPU 可以提供相当于 125 个 CPU内核所提供的数据中心服务。根据英伟达数据，780 台安装有 DPU 的服务器，相当于 1000 台安装有标准智能网卡的服务器。  自研芯片发布，DPU 放量在即 2019 年公司开始持续投入芯片研发，2022 年公司 DPU 进入流片程序并完成了测试封装，正式发布 NE6000 系列 DPU，实现国内首颗从设计、制造、封装到产品化完全国产化自主可控的可编程 DPU 芯片。公司 DPU使用了全新 SoC+NP+GP 路线，芯片里面不仅集成了处理数据平面的专用网络处理器，还集成了擅长处理控制面的通用处理器，这种模式很好地适配了各个应用场景。行业层面，DPU 市场规模上限可观，或将成为多个场景的必要芯片。目前 DPU 的最主要应用场景仍是服务器，2023 年中国服务器出货量约 485 万台，对应约 509 亿元的市场规模。根据中国信通院数据，2022 年我国 DPU 渗透率约 3%，2025 年有望达到 13%，年复合增长率达 82%。同时，从 DPU 功能来看，其在智能车、IoT、云计算等多个场景均有较大的应用规模。综上，DPU 市场规模大，增速快，公司是国内 DPU 技术领先的企业，有望充分受益与 BEAT 的上升。  网络安全业务全面修复，新一轮需求逐步展开 行业层面，数据要素发展带动数据安全发展，网络安全市场正在快速修复，政策端，2022 年国家市场监督管理总局发布《信息安全技术关键信息基础设施安全保护要求》，2023 年 1 月，工信部等 16 部门发布《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，网络安全的政策支持力度不断加大；供给侧，频发的网络安全事故催生了更为丰富多样与高级的安全措施，例如安全即服务的更全面的服务形式，数据安全所需要的隐私计算等；需求侧，智能汽车、云计算、工业信息化等网安新场景需求逐步显现。根据赛迪咨询数据，2020 年国内工控安全市场规模为 27.3 亿元，同比增长50%；根据 CCW Research 预测，2022 年中国云安全市场规模将达到 173亿元左右，同比增长 47%。公司层面，公司产品覆盖安全双主机、多主机，移动安全双主机，单卡安全产品等多系列，并自研了网络安全芯片。公司网络安全业务有望接着新一轮的网安建设快速修复。 左江科技（300799） 算力系列报告（一）/公司深度 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-04-24 收盘价（元） 211.98 近 12 个月最高/最低（元） 213.99/32.08 总股本（百万股） 102.06 流通股本（百万股） 66.89 流通股比例（%） 65.54 总市值（亿元） 216.35 流通市值（亿元） 141.79 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 邮箱：dengcy@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱： zhangxg@hazq.com 相关报告 -100%0%100%200%300%400%500%600%沪深300左江科技 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 左江科技（300799）  投资建议 我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 0.6/9.3/13.4 亿元，同比增长-49%/1452%/44%；实现归母净利润-1.4/3.51/6.25 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入118609311,337 收入同比(%)-41.0%-49.3%1451.8%43.6%归属母公司净利润6-139 351625 净利润同比(%)-94.0%77.8%毛利率(%)75.6%55.3%64.4%63.0%ROE(%)0.8%-21.6%44.7%51.4%每股收益(元)0.06-1.36 3.446.12P/E1693.83-140.13 55.2531.08P/B13.4533.9419.4313.56EV/EBITDA7735.20-138.47 52.2927.82资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 32 证券研究报告 左江科技（300799） 正文目录 1 AI 时代的第三颗核心芯片，DPU 推动数据时代 ............................................................................................................. 6 1.1 强化数据面性能的专用处理器，推动数据为中心的基石 ....................................................................................... 6 1.2 AI 催化算力需求集中爆发，DPU 将是应对算力问题的关键 ..................................................................................... 8 1.3 功能卸载是 DPU 的核心价值，相关应用场景快速丰富 .......................