食品饮料行业2023年第14周周报：中期展望重庆啤酒全国化之路

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn1 格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 46 周周报[Table_ReportTime]2022 年 11 月 20 日中期展望重庆啤酒全国化之路格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2023 年第 14 周周报请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮 食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]中期展望重庆啤酒全国化之路[Table_ReportDate]2023 年 4 月 24 日本期内容提要:[Table_Summa周思考：中期展望重庆啤酒全国化之路品牌调性精准打造，多品牌协同发展。从竞争的角度来看，我们认为在啤酒高端化的过程中，重庆啤酒体现出来的核心竞争力是通过提炼品牌调性而塑造品牌拉力，占据消费者心智，而青岛啤酒、华润啤酒体现出来则是渠道优势。在 6+6 品牌矩阵下，重庆啤酒各个品牌的核心单品价格带、消费场景、消费群体各不相同，彼此更多是协同而非竞争，比如乌苏定位硬核属性、凯旋 1664 定位法式浪漫、乐堡定位潮流音乐节、重庆定位火锅和江湖菜等。乌苏渠道活力能否恢复是重中之重，长期看产品矩阵化发展。基于 70%以上省份格局基本分出份额胜负的前提下，公司想要在华南和华东地区实现市占率大幅提升的难度较大，而乌苏啤酒在社交媒体平台上的走红则是为公司提供了渗透全国市场的机会。从乌苏的全国化进程来看，2022 年受到区域流货、电商平台、疫情等负面因素影响，乌苏销量不及市场预期，同比有所下滑，市场开始担忧乌苏成长性。从外部来看，受益于疫情防控政策的优化，啤酒消费场景恢复明显，去年低基数情况下，乌苏销量今年有望实现双位数的增长。我们认为，更加值得关注的则是公司内部边际变化，随着 2022 年年底公司对组织架构进一步优化，区域市场开始着手调整乌苏价值链，通过增厚渠道利润恢复渠道积极性，因此短期我们对乌苏并不悲观。从中期来看，和勇闯天涯、青岛经典等全场景覆盖的产品相比，乌苏的消费场景定位烧烤、大排档等，终端覆盖率提升空间相对有限，长期看乌苏品牌的增长或更多是通过新品上市而实现产品矩阵化发展。重庆啤酒是啤酒行业内有望实现量价齐升的弹性标的。市场对公司成长性有一定的分歧，我们认为，除了乌苏深度全国化带来的营收增量，中期看乐堡有望接力乌苏成为下一个全国化大单品，而凯旋 1664 有望随着夜场渠道的复苏贡献利润。我们预计公司 2022-2024 年营收 CAGR 在 16%左右，归母净利润 CAGR 在 29%左右。从估值来看，受 AI 概念股的冲击，消费股近期整体回调，对应 2023 年 4 月 21 日收盘价，重庆啤酒市值 519 亿、PE 35 倍，维持买入评级。市场行情回顾：2023 年 4 月 17 日到 2023 年 4 月 21 日，沪深 300 下降1.5%，SW 高市盈率指数月下跌 3.2%、周下跌 3.0%。截止 2023 年 4 月 21日，北向资金累计净买入 19126.1 亿元，周成交净买入 3.4 亿元，其中食饮行业周净买入 5.44 亿元。2023 年 4 月 17 日到 2023 年 4 月 21 日 SW食品饮料下跌 0.4%，跑赢沪深 300 指数 1.1 pct。分子行业来看，肉制品上涨 1.7%，周成交额环比+67.9%；软饮料上涨 1.8%，周成交额环比+16.4%；其他酒类下跌 3.6%，周成交额环比-30.6%；保健品下跌 2.4%，周成交额环比-0.3%；调味发酵品下跌 1.7%，周成交额环比-11.5%；零食下跌 0.1% ，周成交额环比+21.9%；乳品上涨 0.4%，周成交额环比32.2%；预加工食品上涨 2.7%，周成交额环比+16.6%；白酒下跌 0.3%，周成交额环比-34.0%；啤酒下跌 2.5%，周成交额环比-10.6%；烘焙食品上涨 0.7%，周成交额环比+9.4%。风险因素：食品安全风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾......................................................................................................................................41.1 指数走势：食饮行业跑赢沪深 300 指数 1.1 pct.................................................................. 41.2 资金流向：北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第十................................................. 52 个股行情回顾及经营更新..................................................................................................................92.1 白酒板块：调整中坚定复苏预期............................................................................................. 92.2 啤酒板块：啤酒板块整体调整............................................................................................... 112.3 乳制品板块：天润乳业拟收购新农乳业............................................................................... 112.4 休闲食品板块：板块继续回调，交易情绪有所回升........................................................... 122.5 预加工板块：千味央厨大涨................................................................................................... 132.6 调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益..............................